Krönika: Dags för Utdelningsportföljen 2020

Just innan jul har Börsplus tagit för vana att sätta ihop en utdelningsportfölj. Det här blir fjärde året i rad och metoden är densamma som tidigare. Med hjälp av Factset screenar vi fram alla nordiska aktier som väntas ge minst 4,5 procent i direktavkastning nästa år (2020). Sedan väljer vi helt subjektivt ut runt 15 av dessa som vi gillar extra mycket till vår portfölj.

Poängen bakom strategin är att fånga upp dels stabila utdelare som ger ett relativt säkert kassaflöde genom sina kuponger, dels aktier som är undervärderade med stor kurspotential. Väljer man rätt borde det gå att få en avkastning som står sig bra i jämförelse med index men till lägre risk.

Resultatet av den här övningen syns i tabellen här intill. Sedan förra året kör vi portföljen med riktiga pengar på en depå hos Nordnet. Vi har nu sålt 2019 års alla innehav och återinvesterat pengarna i årets nya namn.

Man kan tänka på portföljen som att den består av tre delar.

• Räntekopplade högavkastare. Främst preferensaktier. Dessa ska ge ett stabilt kassaflöde och avkastning även om börsen är svag.
• Stabila högutdelare. Större bolag med höga marknadsandelar men begränsad tillväxt. Här är utdelningen fortfarande huvudattraktionen men vi vill se en chans till viss kursuppgång.
• Undervärderade ”bets”. Bolag som är misstrodda av börsen och värderas lågt (=hög direktavkastning). Här köper vi för att vi tror på omvärdering och direktavkastningen är egentligen av underordnad betydelse.

Här är några ord om innehaven i 2020 års portfölj ur detta perspektiv.

Räntekopplade högavkastare, ca 20 procent av portföljen

Här finns SBB:s D-aktie samt NP3:s och respektive ALM:s preferensaktier. De ger 5,7-8,0 procent i direktavkastning. Fastighetsaktier generellt sett brukar vi ha i denna kategori men i år är det ingen (stam-)fastighetsaktie som klarar 4,5 procentsspärren. Kurserna har rusat för mycket och då faller de bort enligt vår strategi.

När det gäller ALM och SBB ser vi en chans till viss kursuppgång då bolagen blir alltmer finansiellt stabila. SBB lånar till exempel till runt 1,5 procent på bank/obligationsmarknaden. Det rimmar inte med en D-aktie som ger drygt 6 procent på börsen. Avkastningen borde ned mot 5,7-5,8 procent vilket skulle ge någon extra krona i avkastning.

Risken är samtidigt att stigande marknadsräntor devalverar värdet av de fasta utdelningarna på dessa aktier, vilket leder till kursnedgång.

Stabila högutdelare, ca 35 procent av portföljen

Ända sedan starten 2016 har vi särskilt anlitat bankaktier för att spela den här rollen – stabil utdelning med chans till kursuppvärdering främst genom multipelexpansion. Det har inte varit så lyckat. Swedbank blev till exempel fjolårets näst sämsta aktie på grund av nyheterna kring penningtvätt. De låga bankvärderingarna har snarast tenderat falla.

Vi framhärdar ändå. De gamla argumenten finns kvar och ovanpå det finns en möjlighet att en ränteuppgång ska gynna bankerna. Det skulle ge lite motvikt mot den press stigande räntor skulle sätta på våra preffar, för övrigt. Vi väljer Nordea och SEB.

Till den här gruppen hör också Coor, Peab och Millicom. De bägge första bör ge vinsttillväxten i avkastning förutom utdelningen, vilket är okej. Millicom har större potential men det kräver att verksamheten utvecklas lite bättre efter ett svagt 2019. Vi misstänker att aktien värderas lite extra lågt som följd av utskiftningen från Kinnevik.

Undervärderade aktier, ca 45 procent av portföljen

Den här gruppen är extra stor i år! Det innebär att det här nog ska ses som den hittills klart mest vågade upplagan av Börsplus utdelningsportfölj. Ework, Nilörn och Bredband2 har vi analyserat flera gånger (sök i Analysarkivet). Detta är småbolag men vi ser dem ändå som relativt stabila.

De andra aktierna i den undervärderade kategorin är mer av chanstagningar, erkänner vi. Så några extra rader om dessa här:

• SATS. Ledande gymkedja i Norden som borde ha stabil lönsamhet. Har mer eller mindre lovat dela ut 1,50 norska kr 2020 vilket ger drygt 7 procent. Bolaget misstros starkt av börsen och misstanken är att lönsamheten optimerats inför börsnoteringen. Inte otänkbart, men i grund och botten är marginaler runt 10-11 procent inget konstigt för SATS. Då är aktien undervärderad.
• Byggmax. Slopade utdelningen 2019 men nu tror analytikerna att den återupptas 2020. Slår detta inte in kan vi tvingas att sälja aktien, men den risken är värd att ta. Byggmax är en ledande DIY-lågpriskedja inom byggvaror. Butiksöppningar och ett dåligt förvärv har pressat vinsten men dessa effekter kan klinga av under 2020. Då kan aktien få revansch.
• Kindred. Spelbolag vars vinst tagit mycket stryk av den svenska omregleringen. 2020 blir jämförelsesiffrorna lättare samtidigt som tillväxten på andra marknader är god. Det bäddar för revansch. Nyheter kring regleringen på den viktiga holländska marknaden är en joker.

Årets portfölj ger en direktavkastning på 6 procent om de underliggande analytikerprognoserna håller. Det är i linje med hur det sett ut tidigare år, men ärligt talat upplever vi att vi tvingats längre ut på riskskalan för att komma upp samma förväntad direktavkastning som tidigare. Inte så konstigt kanske efter ett år då index rusat 30 procent. Bolag som klarar 4,5 procentsspärren efter ett sådant rally är i rätt hög grad misstrodda av börsen. Och börsen är ofta rätt ute.

Om det är förbisedda guldkorn redo att värderas upp eller värdefällor som vi stoppat in i portföljen, lär visa sig med tiden. En första uppdatering sker senast efter boksluten när utdelningsförslagen kommit.

Till dess – God utdelning och God jul!

Följ Börsplus utdelningsportfölj här!