Apotea: Uppiggande inledning på året

Apotea (94 kr) är Sveriges största nätapotek för både receptfria och receptbelagda apoteksprodukter. Bolaget har en marknadsandel på runt 10% för den totala apoteksmarknaden i Sverige. Inom onlinesegmentet för apoteksprodukter är bolagets marknadsandel runt 40%.

Totalt sett uppgår sortimentet till över 52 000 unika artiklar som säljs via Apotea.se. Antalet aktiva kunder uppgår till runt 3 miljoner. Receptfria läkemedel och andra egenvårdsprodukter står för 62% av omsättningen. Receptbelagda läkemedel utgjorde 37% och resterande 1% utgjordes av tjänster (t.ex uthyrning av kontor och yta i logistikcenter). Vi gjorde en utförlig analys i samband noteringen som finns att läsa här.

Stiger 7%

Idag, 8 maj, kommer Apotea med sin Q1-rapport. Aktien är upp 7%.

Omsättningen i första kvartalet steg 15%. Det var i stort sett i linje med analytikernas förhandstips. Under 2024 växte Apotea 20% och omsatte 6,5 Mkr och sedan 2019 har bolaget ökat försäljningen med 19% per år i snitt.

Tillväxten i kvartalet påverkades delvis positivt av att påsken inföll i Q2 i år relativt fjolåret då påsken var i Q1. Den positiva kalendereffekten av en senare påsk motverkades delvis av att kvartalet hade en dag mindre jämfört med skottåret 2024.

Försäljningen av receptfria läkemedel steg 14,7% och utgjorde 59,1% av omsättningen. Receptbelagda varor hade 15,4% tillväxt och stod för 38,6%. Tjänster utgjorde 2,3% och hade 27,0% tillväxt.

Bruttomarginalen stärktes något och uppgick till 27,7% (27,3) och drevs av förbättrade inköpsvillkor. Rörelsekostnaderna steg 10%.

Rörelseresultatet var bättre än väntat och uppgick till 92,4 Mkr (58,0) med en marginal på 5,3% (3,8). Analytikernas förhandstips var 72 Mkr respektive 4,1%. 2024 hade Apotea en marginal på 4,4% (2,1).

Nytt lager

Apotea fortsätter med förberedelserna för produktionsstarten av Apoteas nya logistikcenter i Varberg. Bolaget håller på att färdigställa logistikautomationen och rekryterar personal till Varberg.

Ledningen upprepade också att kostnaderna relaterat till det nya logistikcentret successivt kommer att öka inför och i samband med produktionsstarten i sommar. Logistikcentret kommer att öka produktionskapaciteten från cirka 100 000 till 150 000 order per dag och möjliggöra snabbare leveranser till kunder i södra och västra Sverige.

Exklusive leasingskulder hade Apotea en nettoskuld på drygt 60 Mkr vid utgången av Q1. Balansräkningen är med andra ord i bra skick.

Tar marknadsandelar

Apoteksmarknaden i Sverige växte 6,6% i Q1 enligt statistik från Svenska Apoteksföreningen. Apotea tar alltså fortsatt marknadsandelar. VD Pär Svärdson lyfter fram att efterfrågan är stabil på marknaden.

Sedan apoteksmarknaden omreglerades i Sverige år 2009 har antalet apotek ökat rejält. Idag finns runt 50% fler fysiska apotek jämfört med innan apoteksmonopolet avskaffades.

Ökningstakten har dock avtagit senaste åren. År 2020 var nettoöppningen av antalet apotek 6 stycken. 2021 var första året som antalet apotek (-22 st) minskade jämfört med året innan sedan avregleringen. I våren 2024 fanns knappt 1400 apotek i Sverige, det är en minskning med 3% sedan 2020.

Apoteksmarknaden i Sverige omsatte 65,2 Mdkr på rullande 12 månader per den sista mars 2025. E-handelsandelen var 25,0% under Q1 (21,6) och Apotea har 10,2% (9,5) marknadsandel i apotekskanalen (av totalmarknaden inklusive fysiska apotek).

Innan pandemin (år 2019) låg e-handelsandelen för apoteksvaror på 11%. Apoteas VD Pär Svärdson grundade nätbokhandeln Adlibris på 1990-talet. Inom böcker är e-handelsandelen över 60%. Det finns med andra ord fortsatt mycket tillväxt att hämta för Apotea i takt med att apotekshandeln går mer mot onlineförsäljning.

Konkurrenten Meds Apotek ökade försäljningen med 27% till 829 Mkr (655) under 2024. Meds uppvisade en positiv Ebitda-marginal (1,5% jämfört med -4,3% år 2023). På Ebit-nivå var marginalen -1,0% (7,5). Meds var på väg att noteras hösten 2022 men noteringsplanerna avbröts. Kanske kan det återigen bli aktuellt med en notering. Sannolikheten har ökat nu när Apotea är noterade och dessutom har fått en hög värdering.

Under kvartalet fick Apotea utmärkelsen “Årets e-handlare” av branschorganisationen Svensk Handel och Apotea toppade för sjunde året i rad PostNords E-barometer som svenskarnas e-handels-favorit.

I tabellen nedan visas tillväxttakt och marginaler för ett antal noterade e-handlare.

I veckan har vi synat e-handlarna Boozt, Pierce och RevolutionRace. För tillfället har vi köpråd på RugVista (mattor) och Pierce (MC prylar).

Apotea är det bolag som väntas växa allra snabbast kommande år. Samtidigt värderas aktien också till en tydlig premie mot sektorn med en värdering på EV/Ebit 35x på innevarande år.

Om analytikerkollektivets prognoser håller för 2026E (15% tillväxt och 4,3% Ebit-marginal) faller värderingen till 27x rörelsevinsten. På 2027E värderas aktien till drygt 21x.

Apotea har som sagt en fin tillväxthistorik men värderingen är samtidigt hög. Vid noteringen hade vi ett teckna-råd som vi slopade efter att aktien steg kraftigt redan första handelsdagen. På nuvarande kursnivåer är vi inte lockade av Apotea och har ett neutralt råd. Det blir intressant att se om Meds Apotek gör Apotea sällskap på börsen under året.