Castellum: Risk för turbulens

Det har varit en hel del tjafs i ett av Stockholmsbörsens största fastighetsbolag, Castellum (121 kr).

Under våren har bolagets största ägare Roger Akelius i media propagerat för att Pål Ahlsén, mångårig VD på fastighetsbolaget Akelius Residential, borde ta över VD-posten i Castellum efter Joacim Sjöberg.

Ett önskemål som sedan eskalerat till ett allt hårdare krav, där Akelius hotat med att antingen stärka sitt grepp om företaget ytterligare – eller sälja av sitt innehav helt och hållet om inte styrelsen hörsammar.

Konflikten briserade i slutet av maj när Akelius begärde att Castellum kallar till extra bolagsstämma för att utse en ny styrelse. Detta kan ses som huvudägarens underkännande av den VD-rekryteringsprocess som pågått. Två av de mer erfarna ledamöterna i Castellum, Louise Richnau och Stefan Ränk, valde i samband med detta att avgå. Roger Akelius har bland annat i DI ondgjort sig över att hans kandidat Pål Ahlsén behövt spendera två timmar hos en rekryteringskonsult, och att rekryteringsprocessen skulle riskera ta flera månader.

Ny styrelse

I dagarna har valberedningen lämnat sitt förslag till ny styrelse som väntas bestå av sju personer, varav fem kommer vara helt nya. Däribland föreslagna ordföranden Ralf Spann (nuvarande VD för Akelius Residential) samt Leif Norburg (ordförande för Akelius Residential under 2010-2018).

CastellumArtikel

Akelius: Pål Ahlsén blir ny VD på Castellum

Vad gäller VD-posten verkar det nu klart att Pål Ahlsén faktiskt kommer bli ny VD för Castellum. Åtminstone om man får tro Roger Akelius själv, trots att det formella beslutet ska fattas av den nya styrelse som ännu inte tillträtt utan ska röstas in på extrastämman 18 juli.

Fram träder alltså bilden av ett Castellum med helt ny styrning där Akelius kopplat ett allt hårdare grepp om bolaget. Till detta kan också läggas att Akelius ökat sitt ägande i bolaget från 13,5% vid inledningen av maj till 25,1% med ”sikte på att nå 29%”.

Uppdelning av bolaget

En annan idé som huvudägaren yttrat för det ”nya Castellum” är en uppdelning av bolaget i tre delar. Detta för att ”varje VD ska komma närmare kunderna”. Det är svårt att säga om uttalandet är någon slags skrämselteknik för att skrämma bort institutioner ur aktien, eller om han faktiskt menar allvar.

Här finns olika skolor att inspireras av. Å ena sidan superinvesterare som Erik Selin och David Mindus som koncentrerat allt i ett bolag de haft bra kontroll över.

InvesterarenArtikel

Jens Engwall om pistolhot, tavlor till Putin och SBB: ”Ilija köpte för dyrt”

Å andra sidan entreprenörer som Jens Engwall som varit mer förespråkare av småskalighet och avknoppningar.

Här finns nog inga generella rätt eller fel, men kanske ligger det något i att Castellum blivit en trögrörlig koloss i behov av förnyelse.

Risk för ägarturbulens

Hur det än blir med den saken är det nog inte många institutioner som investerat i Castellum för att få se Roger Akelius runda vedertagna processer för bolagsstyrning, och göra om fastighetsaktien till ett styckningscase.

Fondägandet i aktien har redan minskat från 44% vid inledningen av 2024 till dagens 38%. Den siffran riskerar nog falla ytterligare efter senaste veckornas ståhej. Samtidigt har blankningen av aktien på några veckor ökat från drygt 4% till närmare 8%.

Däremot skulle vi bli förvånande om institutionerna bjuder upp till formellt motstånd på extrastämman till rådande förslag om ny styrelse. Även om det trots allt är så att 75% av bolaget ägs av andra än Akelius.

Billig aktie

Det riskerar alltså bli turbulent i Castellum där vissa institutioner kanske ser över sina innehav, vilket kan sätta press på aktien.

En annan orolighet har uppstått efter första kvartalet då nettouthyrningen var ovanligt svag. Delvis på grund av Northvolt-konkursen men även en del andra stora uppsägningar och konkurser. Kontorsmarknaden verkar svag på flera håll.

Å andra sidan värderas aktien förhållandevis lågt – ungefär 13 gånger vinsten eller 24% rabatt mot det senast redovisade substansvärdet. Detta samtidigt som dagens räntesänkning från Riksbanken pressar ned marknadsräntorna ytterligare några punkter. Värderingen har dock varit låg de senaste åren då aktien typiskt sett handlats mellan 10 och 16 gånger vinsten. Vi är neutrala till Castellum i nuläget men tror det kan uppstå köpläge om aktien på nytt faller nedåt 100-110 kronor.