Nobia: Växande skuldberg

Nobia (9,14 kr) är en av Europas större tillverkare och återförsäljare av kökslösningar som skåp och bänkskivor. Bolaget har 25% marknadsandel i Norden och 20% i Storbritannien. Dessa två marknader står för 86% av omsättningen.

Igår (2/11) presenterade bolaget sin Q3-rapport. Aktien hade gått svagt inför rapporten men lyfte rejält och steg 17% på beskedet. Kanske hade aktiemarknaden prisat in att en emission skulle presenterats.

Fallande tillväxt

Organiskt sett minskar omsättningen med 18%. I första kvartalet var tappet 6% samt 13% i Q2.

Rörelseresultatet uppgick till 132 MSEK (78). Då ingår en jämförelsestörande post på +81 Mkr. Varav +112 Mkr avser en realisationsvinst från försäljning av
Dewsbury-fabriken samt en negativ effekt på 27 Mkr relaterat en fabriksövergångskostnad i Norden.

Exklusive engångseffekter var rörelseresultatet 51 Mkr (78) med en rörelsemarginal på 1,6% (2,2). Försämringen beror på minskade försäljningsvolymer.

Kostnadsbesparingar i fokus

Nobia arbetar med att sänka bolagets operativa kostnader. I Q3 var försäljnings- och administrationskostnaderna ned 140 Mkr, varav 90 Mkr avser bolagets omstruktureringsprogram. Under första tre kvartalen var kostnadsbesparingarna 194 Mkr. Från och med Q2 2024 väntas kostnadsbesparingarna vara fullt realiserade och uppgå till 350 Mkr i årstakt.

Bolagets nybyggda fabrik i Jönköping utvecklas enligt plan. Nobia producerar köks-komponenter där som monteras i Tidaholms-anläggningen. Vidare kommer de första leveranserna av omonterade kök (platta paket) till kunderna att börjas.

Hög skuldsättning

Till följd av de stora investeringarna i den nya fabriken har nettoskulden expanderat rejält senaste åren. Samtidigt har resultatet pressats. Vid utgången av Q3 uppgick nettoskuld (ex leasing)/Ebitda till 6,2 gånger.

Nobia håller på att utforska olika alternativ för att minska skuldsättningen. Till exempel försäljning och leaseback av tillgångar.

VD Jon Sintorn lyfte även fram att Nobia undersöker andra strategiska möjligheter för att stärka balansräkningen.

I tabellen nedan visas flera andra av börsens bolag med exponering mot bygg och renovering. För de bolag som hunnit redovisa räkenskaperna för det tredje kvartalet var tappet 13% i snitt. Median-bolaget hade en negativ organisk tillväxt på 12%. Det är tydligt att marknaden håller på att bromsa in. Nordic Waterproofing klarade sig bäst i Q3 med ett försäljningstapp på 4%.

Nobia-aktien är ned 57% sedan årsskiftet. En kombination av fallande organisk tillväxt, vikande resultat och svällande skuld är ingen bra cocktail. Det är tydligt att Nobia behöver stärka upp sin balansräkning.

I vår senaste analys pekade vi på att bolaget bör överväga att avyttra på de utomnordiska verksamheterna och enbart fokusera på den nordiska rörelsen. Utmaningen är att hitta en köpare som vill betala en vettig peng. Det kanske mest troliga alternativet är en emission.

Trots kursfallet har inga insynspersoner köpt aktier i Nobia senaste året (inga försäljningar finns heller registrerade). Vi är fortsatt neutrala till aktien.