Kommentar Rådändring
Nya råd för Footway och Momentum Group
Footway
Footway (4,34 kr) säljer skor och sportkläder på nätet. Strategin är att driva flera olika webbshoppar med olika profil men byggda på gemensam IT-plattform. Idag driver bolaget nio sådana sajter på 24 olika marknader där Footway och Sportamore är de två största.
Bolaget har under ett antal kvartal haft stora problem – med pandemin, dalande trafik och svag skomarknad. Den 11 mars vinstvarnade Footway med budskapet att omsättningen i första kvartalet väntas falla knappt 30% med en rörelseförlust på 38 Mkr. Parat med ett svårbegripligt förvärv och en strulig nyemission satte vi säljråd på aktien.
Nyemissionen slutade halvt i fiasko och tecknades främst av de teckningsåtagare som redan på förhand surrat sig vid masten. Totalt fick bolaget in 85% av det sökta beloppet. För några veckor sedan släppte bolaget rapporten för första kvartalet. Där visade det sig att rörelseförlusten landade på hela 71 Mkr vilket alltså är klart sämre än bolagets tidigare bedömning. Aktien har rasat och är ned 60% sedan vårt säljråd.
Kan bli en rysare
Betalanalys från SEB pekar på att motvinden ser ut att fortsätta i andra kvartalet med ytterligare omsättningstapp och förluster. Därefter krävs dock att marknaden snarast vänder till det bättre, att bolaget kan börja omvandla lagret till kassa och att Footway lyckas få kontroll över de kortfristiga banklån på 370 Mkr som fanns per Q1. Även om nyemissionen har tillfört cirka 125 Mkr sedan dess finns ett fullt tänkbart pessimistiskt scenario där ännu en nyemission krävs. Till låg kurs och med rejäl utspädning som följd.
Aktien värderas nu till 0,5 gånger försäljningen. Det är en ganska klen rabatt mot exempelvis Boozt som värderas till 0,7 gånger men är betydligt större samt lönsamma. Samtidigt tror vi ändå Fooways aktie kan repa sig om bolaget lyckas hålla skuldsituationen i schack tills marknaden (förhoppningsvis) repar sig. Vi tar hem vårt lyckosamma säljråd och ställer oss neutrala till aktien – även om det tål upprepas att närmsta kvartalen kan bli riktiga rysare.
Momentum Group
Momentum Group (58 kr) är en återförsäljare av industrikomponenter med 1,5 miljarder kr i omsättning. Bolaget sysslar även med reparationer, renovering och underhåll av maskiner i svensk industri. Företaget knoppades av från Alligo tidigare i år och syftet var att satsa mer på förvärv.
Initialt tyckte Afv bolaget fick en väl hög värdering efter avknoppningen, runt 20 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit). Vi satte ett säljråd på aktien i april. Aktien är ned knappt 25% sedan dess.
Bra start på 2022
Rapporten för första kvartalet visade på 11% organisk tillväxt och 14% ökning totalt inklusive förvärv, valuta och fler handelsdagar. Rörelsevinsten steg 19% till 44 Mkr (37), före engångseffekter och förvärvsavskrivningar. Klart godkända siffror för ett kvartal med viss komponentbrist och ökad sjukfrånvaro. Värderingen på rullande 12 månader är nu kring 16x rörelsevinsten (justerad Ebita).
Vi tolkar tillväxten som till stor del en fortsatt återhämtning efter den låga aktiviteten under coronakrisen. Normalt sett tänker vi oss tillväxt i linje med industriproduktionen för bolaget. Men det finns en intressant förbättring i affärssegmentet Tjänster som är lovande. Här stiger marginalen till 8,5% (7,5) i Q1. Ett bra tecken eftersom Momentum investerat en del kapital i tjänsteaffären.
Förvärv
Grejen med Momentum är dock förvärvsstrategin. Att öka förvärvstakten var hela idén bakom avknoppningen – plus möjligen också att få lite högre värdering. Under våren har ett danskt bolag inom industrikomponenter köpts. Omsättningen var 60 Mkr. Styrelsen har också beslutat om att inleda återköp av egna aktier. Aktierna kan sedan användas som betalning i förvärv. Vad vi förstår har återköp inte gjorts ännu men mandatet är 10%.
Det sista, om återköpen, är möjligen lite konstigt. Bolaget har nettokassa och borde kunna sysselsätta kapital till bättre avkastning i förvärv snarare än genom att köpa egna aktier värderade till 16x rörelsevinsten.
I mittfåran
Serieförvärvare har värderats ned ordentligt under 2022 på börsen och urvalet i tabellen ligger nu på EV/Ebita 16 eller 17,8 exklusive det mycket lågvärderade Bergman & Beving. Momentum ligger i mittfåran.
Vi tycker värderingen är mer rimlig idag och lyfter rådet på aktien från sälj till neutral.
| Bolag | Kurs-utv 1 år, % | EV/Sales 2023 | Rörelsemarginal 2023 | EV/Ebita 2023 | P/e-tal 2023 | Tillväxt/år 2020-2023 | Dir-avkastning |
| Addtech | 2,8 | 2,6 | 11,4% | 19,5 | 24,2 | 24% | 1,2% |
| Indutrade | -7,4 | 3,0 | 15,5% | 19,3 | 23,9 | 19% | 1,4% |
| Lifco | -12,4 | 4,0 | 18,0% | 19,2 | 24,5 | 25% | 1,0% |
| Lagercrantz | -6,0 | 3,1 | 15,1% | 18,2 | 23,4 | 27% | 1,6% |
| Momentum | IPO | 1,9 | 12,0% | 14,5 | 18,9 | – | – |
| Instalco | -33,4 | 1,2 | 8,3% | 13,4 | 16,5 | 31% | 1,6% |
| Storskogen | IPO | 1,3 | 10,0% | 10,9 | 13,2 | – | – |
| Bergman & Beving | -13,1 | 0,9 | 8,0% | 9,8 | 10,7 | 9% | 3,5% |
| Medel | -11,4 | 2,2 | 11,7% | 16,1 | 19,7 | 22% | 0,0 |
| Källa: Factset | |||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser