Råduppföljning: Duni visade vägen

Arjo -47% (Neutral)

När vi synade medicinteknikbolaget Arjo ifjol tyngdes den operativa utvecklingen av pressad bruttomarginal och minskad uthyrning av intensivvårdslösningar i USA. Rådet blev då neutral. Strax innan jul 2022 slog vi om till ett köpråd då aktien pressats oförtjänt mycket. Arjo värderas nu till knappt 16x rörelsevinsten på 2023E.

SCA B -18% (Neutral)

Afv konstaterade att aktiemarknaden entusiastiskt hade värderat upp skogsbolagets starka operationella leverans, med en uppgång på 125% på tre år. Vi förväntade oss att rekordmarginalerna på drygt 40% skulle normaliseras ned mot 20%. Det har delvis skett med nedgång till drygt 30% senaste två kvartalen. Med en multipel på 12x EV/Ebit såg vi en negativ kurspotential på 2%. Aktien har backat 18% och gått 27 procentenheter sämre än index.

Duni +16% (Köp)

Vi menade att Duni såg attraktivt värderat ut förutsatt normaliserade insatspriser och att konjunkturen inte säckar ihop totalt. Efter en uppgång på 16% slog Afv i mars om till ett säljråd. Vi hade svårt att se bolaget nå upp till den marginalnivå som skulle göra Duni-aktien intressant. Samtidigt såg vi delförsäljningen av dotterbolaget BioPak Group som ett svaghetstecken.

Raketech -11% (Köp)

Affiliatebolag. Trots en värdering på bara P/E 6 blev aktien inte bra att äga. Viss marginalpress råder men en stor bov i dramat är att skulderna för tilläggsköpeskillingar ökar mer än vi någonsin kunnat tro. Detta sker i takt med att ett förvärvat bolag, Casumba, ökar vinsterna kraftigt samtidigt som deras tilläggsköpeskilling saknar övre begränsning. Det vill till att Casumbas lönsamhet håller i sig, annars blir det illa för aktieägarna.

4C Group -13% (Teckna)

Mjukvarubolag som säljer lösningar och rådgivning för krisberedskap och samhällssäkerhet. Noterades på First North ifjol. ”Investerare som inte räds kortsiktig osäkerhet och att utvecklingen kan vara slagig från kvartal till kvartal kan möjligen överväga en post.” 4C växte 18% organiskt under 2022 medan den justerade rörelsemarginalen föll till 13% (18). Aktien föll drygt 10% sett över ett år.

SolidX -8% (Neutral)

Ett IT-konsultbolag med notering på Spotlight. Aktien har gått något sämre än index under det senaste året.

Kjell Group -45% (Köp)

”Stabilt från Kjell” löd analysens rubrik, men det fanns inget stabilt över hur elektronikåterförsäljarens 2022 skulle visa sig utvecklas. Bolagets justerade rörelsemarginal föll under året från 7,8% till 5,2% som följd av stigande inköpspriser, högre fraktkostnader och svagare svensk krona. Kjell, och flera andra likartade bolag, har varit stora förlorare på börsen.

Cloetta -25% (Neutral)

Vår analys av Cloetta från maj förra året syftade delvis till att belysa det nya läget bolaget hamnat i med den planerade jätteinvesteringen i en ny fabrik. Analysen mynnade ut i en rådsänkning från köp till neutral. Det blev rätt då aktien utvecklades väldigt svagt de efterföljande månaderna. Under oktober slog vi åter om till ett köpråd som hittills utvecklats väl.