Stabila bolag som kan klara krisen

Stabilitet är en egenskap som ofta värderas högt på börsen och särskilt i kristider. Här tittar Afv på bolag som har en stabil verksamhet i den meningen att omsättningen visat sig motståndskraftig i tider av kris. Vi har använt den senaste krisen som exempel, Covid-19-nedstängningen under 2020.

På börsen finns 124 företag med ett börsvärde över 10 miljarder kr. Av dessa var det cirka 30%, eller 37 stycken, som redovisade ökad organisk försäljning under det enskilt svåraste kvartalet i Covid-19-krisen, Q2 2020. Många var fastighetsbolag. Vi får återkomma till den sektorn. Men även utan dessa 11 fastighetsnamn finns 26 bolag som växte trots att stora delar av näringslivet och samhället stängde ned. Listan finns här intill. Afv har efter bästa förmåga exkluderat bolag som växt genom förvärv.

De utmaningar som kriget i Ukraina och dess följder för med sig kommer troligen att bli andra än krisen 2020. Nu handlar det inte om ett stort, plötsligt bortfall av efterfrågan och minskad ekonomisk aktivitet. Snarare om en kostnadschock när energi snabbt fördyras vilket fortplantar sig i allt från transporter till uppvärmning. Konsumenterna får mindre i plånboken vilket hotar att utlösa en recession i Europa.

Men man kan ändå leta ledtrådar till vilka bolag som kan klara sig bra i listan över de Covid-19-stabila pjäserna. Här är några exempel på bolag som gick oskadda då och som Afv tror har bra förutsättningar även i nuvarande kristider.

Evolution (931 kr)  

EvolutionAnalys

Evolution: Galna tider

Spel och dobbel hör till det som inte brukar påverkas så mycket i lågkonjunktur eller kristid. Under Covid-19-krisen hade dessa bolag extra draghjälp av minskad konkurrens från annan underhållning och rekreation. Evolution växte 50% (!) och Kindred (se nedan) ökade sin omsättning 3% i Q2 2020.

Vi satte ett köpråd på Evolution i december 2021. Företaget fortsätter att växa mycket starkt tack vare sin extremt starka position inom livekasino. Debatt om att Evolution agerar underleverantör till spelbolag med oreglerad verksamhet har stundtals påverkat värderingen. Aktien har också en tillväxtstämpel som gjort den till förlorare i tider av stigande ränteförväntningar.

Allt har bidragit till att pressa värderingen till, anser vi, attraktiva nivåer. P/e-talet ligger på 23 trots förväntad vinstökning på 40% i år och 22% 2023.

Kindred (92,70 kr)

Kindred har vi också en köpstämpel på men här har utvecklingen avvikit från vår skiss. Spelmarknaden i Holland går igenom en omreglering som hotar att radera den position bolaget byggt upp där. Kindred tvingades stoppa verksamheten 1 oktober och meddelade då att vinstbidraget från Holland var 12 miljoner pund per månad. Det var mycket mer än vi trott.

Troligen krävs klarhet i hur återinträdet i Holland kan ske innan aktien värderas upp kortsiktigt. En licensansökan är inlämnad. Värderingen är dock låg nog för att vi skulle våga äga aktien långsiktigt. P/e-talet är 11 på årets pressade vinst och p/e 8 räknat på prognosen för 2023.

Axfood (248 kr)  

AxfoodAnalys

Axfood slukar Bergendahls partihandel

När ICA-gruppen är utköpt är Axfood enda kvarvarande storbolagsspel på stabila livsmedelsvinster på börsen. Bolaget gjorde bra ifrån sig under Covid-19-krisen med tillväxt (4%) även i Q2 2020 och framflyttade positioner både inom e-handel (strukturaffär med Mathem) och fysiskt (köp av Bergendahls) under 2021.

Den svenska dagligvaruhandeln är konsoliderad och aktörerna bör ha hyggliga möjligheter att flytta prisökningar till kundledet. Afv har ett köpråd på Axfood från i somras. Kursen är upp sedan dess och i nivå med det riktvärde på 250 kr som sattes då. Räknat på konsensus för 2022E köper man aktien till p/e 25. Så när det kommer till mat gäller samma sak på börsen som i verkligheten – smakar det så kostar det.

Swedish Match (70 kr)

Swedish MatchAnalys

Zyn-sug lyfter Swedish Match

Tobak är en klassisk defensiv sektor och även om Swedish Match produktutbud skiljer sig (på ett bra vis) från de stora bolagen så uppvisar bolaget samma slags konjunkturstabilitet. Försäljningen steg 11% i Q2 2020, till exempel. Afv har ett köpråd på aktien som även finns i Afv-portföljen. Vår senaste analys pekade mot ett rimligt värde på 100 kr för aktien.

Mycket fokus ligger på hur den relativt nya produktkategorin nikotinportioner och bolagets varumärke Zyn utvecklas. Swedish Match är ledande i USA på området och kunde mot slutet av 2021 rapportera om att de höga marknadsandelarna stabiliserade sig kring 64% – trots massiv konkurrens från kopior. Kunderna verkar alltså trogna Match varumärken.

I år planeras en avknoppning av bolagets cigarrverksamhet. Möjligen kan det ändra ESG-bilden av bolaget till det bättre.

Bravida (112 kr)

Ett nordiskt installationsbolag som är stabilt tack vare en stor orderbok och okej investeringsvilja inom fastighetssektorn. I Q2 2020 växte omsättningen 6%. Merparten av intäkterna kommer från mindre projekt. Det minskar risken för att plötsliga förändringar till exempel avseende löner eller materialpriser sabbar kalkylerna. Bravida har i alla år varit skickliga på att hantera den risken – som just nu ser mer aktuell ut än på länge.

Fokus på energieffektivisering i fastigheter kan öka som följd av stigande energipriser och Bravida är en aktör som kan gynnas av det. Afv analyserade aktien så sent som i mitten av februari. En okej sparaktie med relativt låg kurspotential, var omdömet. Kursen är marginellt lägre idag. På våra prognoser och en multipel på EV/Ebita 16 är aktien värd 135-140 kr. Vi ändrar rådet till köp.