Analys: Bergman & Beving – Växer för livet

I särklass störst av komponentdistributörerna är B&B – Bergman &Beving. Bolaget säljer elektronik- och industrikomponenter,produktions- och testsystem, verktyg samt produkter inommedicinteknik på den nordiska marknaden. De största ochviktigaste kunderna finns i telekom- och fordonsindustrin samtbland tillverkare av industriell elektronik.Bolaget ståtar med en imponerande historisk vinsttillväxt. Sedanbörsintroduktionen för 22 år sedan ligger den genomsnittligaresultattillväxten per aktie på 20 procent per år. 1994 köptesbland annat Ferrokoncernen, innehållande verktygsgrossisternaJärnia och Luna. Därmed höjdes omsättningen i ett slag från 2,4miljarder kronor till över sex miljarder och resultatet nära nogfördubblades till drygt 300 miljoner kronor. Därefter har detgått trögt. Faktureringen har i princip varit oförändrad undertvå år. Dessutom bröts trenden med flera års oavbrutenresultattillväxt under 1996/97.

20 företagsköp på ett år

Under det senaste verksamhetsåret, 1997/98, har emellertid B&Bökat förvärvstakten och faktureringen ökade med tio procent till6,9 miljarder kronor. Ett 20-tal företag med en sammanlagdomsättning om 600 miljoner kronor köptes. Att köpa företag ärbolaget tvingat till ifall det interna tillväxtmålet om 15procents årlig resultatökning per aktie ska kunna infrias. Underinnevarande verksamhetsår, som påbörjades 1 april harförvärvstempot dragits upp ytterligare.Efter köpet av danska Berendsen Components med en omsättning på1,2 miljarder kronor ligger årsomsättningen i affärsområdetElectronics på cirka 2,5 miljarder kronor. Huvudinriktningen förElectronics blir efter förvärvet distribution avelektronikkomponenter och industridataprodukter för den nordiskamarknaden. Sammantaget tillför förvärv gjorda under innevarandeverksamhetsår en fakturering på 1,4 miljarder kronor. HelaB&B-koncernen omsätter därmed cirka 8,5 miljarder på årsbasis.Hela faktureringsökningen slår dock inte igenom i år, 1998/99.Omsättningen beräknas öka med drygt tio procent till omkring 7,7miljarder kronor.En stark balansräkning tillåter fortsatt expansion.Aktiemarknaden kan nog räkna med fler förvärv framöver. Detfinns nämligen flera nischer med goda tillväxtmöjligheter somB&B är intresserad av. Ett sådant är batterier där B&B idagsläget omsätter 250 miljoner kronor på årsbasis. Ett annatintressant område är industrifästelement, där B&B i dag endastomsätter 100 miljoner kronor.B&B:s satsning på storlek har inte gett högre marginaler. Delvisberor detta på att affärsområdet Tools (omsättning cirka tremiljarder kronor) till största delen säljer verktyg, maskineroch fästelement till järn-, bygg-, och maskinfackhandeln därmarginalerna är betydligt tunnare.

Lägre marginaler

I jämförelse med OEM och Elektronikgruppen har B&B:saffärsområden generellt sett lägre marginaler. Därutöver vägerinte telekomindustrin lika tungt inom B&B som hos OEM ochElektronikgruppen, vilket ger en lägre organisk tillväxt jämförtmed konkurrenterna. B&B har på fler områden märkt en avmattning ochmarginalerna har försämrats. Affärsvärlden räknar med enresultatförsämring 1998/99 på runt 40 till cirka 360 mkr. Aktien värderasdärmed till p/e 14. Räknat enbart på innevarande års gjorda förvärvstiger omsättningen under 1999/ 2000 med cirka 10 procent ochresultatet till närmare 430 mkr, vilket ger p/e 12. B&B värderassåledes marginellt högre än konkurrenterna OEM och Elektronikgruppen.

Bergman & Beving

VD Anders BörjessonSO Tom HedeliusNoterat sedan 1976Börsvärde 3,5 miljarder kronorAntal anställda 97/98 2293

Ägare,% Kapital RösterPer Stenberg 7,1 21,0Jan Wallanders & TomHedelius stiftelse 2,9 18,4Robur 21,2 13,3Fjärde AP-fonden 9,2 5,8SHB:s pensions &personalstiftelse 8,1 5,1 1997/ 9mån 1998/ 1999/mkr 98 98/99 99p 00pOmsättning 6890 3517 7720 8565Resultat f skatt 401 166 363 428Vinstmarginal, % 5,8 4,7 4,7 5,0Vinst/aktie, kr 9,60 – 8,70 10,25P/e-tal – – 14 12Not: P/e-tal beräknad på aktiekurs 120 kr.