Astra klarar sig självt

Denna vecka står åter Astra-Zeneca i händelsernas centrum medårsbokslut från de två bolagen och extrastämma i Zeneca imorgon. Det mesta tyder på att fusionen blir av, men helt säkerkan man inte vara förrän 18 mars när samtliga ägare i Astra sagtsitt. Två institutioner sade i förra veckan ja till Zenecas bud,SEB:s fonder och Merita-Nordbanken, baserat på nu tillgängliginformation.Negativa nyheter om affären kan alltså få dem att ändra sig.

Uppgivet

Många verkar se ganska uppgivet på fusionen, att döma av dentråkiga kursutvecklingen. Det finns inget alternativ, kursen påAstra skulle falla som en sten om det inte blir något, heterdet. Sådan dramatik behöver det inte bli. Astra är redan så lågtvärderat att kursen inte gärna kan komma lägre.Ganska snart uppstår då spekulationer om att det kommer ett budfrån något större företag och kursen klättrar igen. Se på GlaxoWellcome och Smithkline Beecham (SB). Båda har misslyckats medfusioner, SB till och med två gånger. Kurserna föll till enbörjan men har återhämtat sig och båda tillhör nu de högstvärderade läkemedelsbolagen.I förra veckan sade chefen för SB, Jan Leschley, att någonstrukturaffär inte längre är aktuell. Vi har en så starkforskningsportfölj att vi inte behöver gå samman med någon,framhöll han ochaviserade att vinsten de kommande tre åren kommer att öka 13procent 1999 och 15-20 procent de två följande åren. SB skaockså avyttra perifera verksamheter för två miljarder dollar.Kursen steg på det beskedet.

Satsar mest på FoU

Astra borde också kunna klara sig på egen hand. Värdet på Astrasforskningsportfölj ligger i nivå med den för SB, somomsättningsmässigt är ett större bolag, enligt Lehman Brothers.Astra är det läkemedelsbolag som satsat mest på FoU under1990-talet. FoU-kostnaderna har ökat med i genomsnitt ca 25procent per år under denna tidsperiod. Mätt i antal forskarehandlar det om en ökning från 2.000 till 6.000 personer. Detfinns bara ett bolag som kommer i närheten av denna siffra,nämligen Pfizer som ökat FoU-kostnaderna med 17procent per år under 1990-talet.De flesta bolag ligger klart lägre, särskilt fusionerade bolag.Novartis och Pharmacia & Upjohn har sedan sammanslagningen inteökat sina FoU-satsningar alls. Zeneca har efter avknoppningenfrån ICI 1993 ökat sin läkemedelsbudget med ca 10 procent perår. FoU inom kemi har legat stilla (se analys av Zeneca på sidan32).

Tio år till skörd

Det tar omkring tio år för ett nytt läkemedel att komma tillmarknaden. Det innebär att Astra ännu inte skördat frukterna avsin storsatsning på forskningen. Skördetiden borde komma år 2001och framåt. Det är också då en rad nya produkter är planeradeatt bli lanserade. Eftersom Astra har gjort en så mycket större satsningpå läkemedelsforskningen jämfört med Zeneca blir det i hög gradAstraprodukter som kommer att avgöra framgången för ett sammanslagetbolag.

Astra i topp

Ökning av FoU mellan 1994 och 1998 (prognos).

Företag Ökning, %Företag Ökning, %Astra 120Pfizer 85Eli Lilly 70Johnson & Johnson 65Smithkline Beecham 65Roche 60Merck 45Glaxo Wellcome 35Zeneca 30P&U 0Novartis 0Källa: HSBC James Capel.