”Billigt med ryska aktier”

Förra året föll ryska börsen 73 procent, i år är den upp 48 procent. Vad har hänt?

– En anledning till att det går så bra i år är att förra året var så dåligt. Då fanns rädsla för rysk ekonomi, valutan, vissa politiska spänningar och kollaps i banksystemet. I år har vi fått stor hjälp av oljan, trots alla dåliga nyheter i världsekonomin har oljepriset hållit sig över 40 dollar. Att vi nu har fått en återhämtning till 55 dollar är positivt för rysk ekonomi.

Vad tror du om oljepriset i år?

– Vi förväntar oss att oljepriset håller sig i intervallet 40-60 dollar, nu är vi nära den övre gränsen och vi ser inga skäl till att det ska stiga ytterligare. Vi tror inte heller att det ska falla kraftigt vilket beror på att inflationen i världen kan ta fart. USA trycker dollar och ökad likviditet i världen blir bränsle för råvaruinflation.

Så i en värld med stigande inflation…?

– Ger ryska aktier bra skydd. Köper du terminer på olja tjänar du bara om oljepriset går upp, köper du ryska aktier räcker det om oljepriset håller sig på nuvarande nivå.

Vad är viktigast för aktiemarknaden?

– Korrelationen mellan aktier och olja är stark när oljan är volatil, när oljepriset är stabilt är den nästan noll. Anledningen är de höga skatterna och skatten är högre när oljepriset är högt, när oljan kostade 100 dollar var skatten runt 80 procent. Skatten går in i den federala budgeten och pengarna fördelas till andra sektorer.

– När oljepriset är stabilt finns det många intressanta investeringar. Får vi bara ett stabilt oljepris, 50-60 dollar är okej, får vi inflöde av utländskt kapital och andra sektorer kan växa snabbt.

Vilka då?

– Ett av årets bästa investeringsteman är konsumentbolag, ett av de populäraste är detaljhandelskedjan Magnit, som har gått upp 300 procent från botten. Läkemedel är också intressant, som Pharmstandard.

– Ryska metallbolag är bland de kostnadseffektivaste i världen och de börjar exportera mer. Nu har kapacitetsutnyttjandet ökat till 70-90 procent, en fördubbling mot i höstas.

Är det Kina som ligger bakom?

– Många bolag har börjat exportera till Kina. Flera kinesiska metallproducenter är ineffektiva och ska avvecklas, ersättarna kommer från Ryssland och Ukraina.

Vad köper du då?

– NLMK, Novolipetsk Steel, som är ett av världens billigaste stålbolag.

Andra favoritaktier?

– Vi har detaljhandelskedjor som X5 Retail Group och Magnit. Gazprom Neft, som till runt 90 procent ägs av Gazprom. Vi förväntar oss att Gazprom köper resten av aktierna också. Kaz Munai Gas är det enda kazakstanska bolaget i portföljen, de beskattas inte lika hårt som ryska oljebolag. Polymetal, ett silver- och guldgruvsbolag, är effektivare än konkurrenterna och mycket transparenta, så vi tror att de kan prestera bättre än guldsektorn.

Hur värderas ryska aktier i dag?

– Ryssland är en av världens billigaste tillväxtmarknader, p/e 4 mot normalt 7-8, och en avkastning på eget kapital på 19 procent.