Börsen går sin egen väg

Även om stabil kanske inte är rätta ordet för att beskriva Stockholmsbörsen så har kursnedgången hemma i Sverige under senare tid varit betydligt mer blygsam än den på Nasdaqbörsen. Stockholmsbörsen har den senaste månaden backat med 5 procent jämfört med Nasdaqbörsen, som under samma tid har rasat med 20 procent.

Den stora skillnaden beror på att telekom- och IT-bolagen på Stockholmsbörsen har stått emot börsfallet bättre än de amerikanska. Det gäller särskilt storbolagen Ericsson och Nokia som har haft måttliga nedgångar medan många av storbolagen på Nasdaqbörsen har tagit rejält med stryk. Dessutom var andelen mycket riskfyllda IT-bolag mindre på Stockholmsbörsen än på Nasdaqbörsen. De allra mest optimistiska e-handelsföretagen hann aldrig in på Stockholmsbörsen när aktiemarknaden i våras ströp tillflödet av kapital till IT-bolagen.

Inget att söka stöd i

För att Stockholmsbörsen ska gå en ljus tid till mötes är det nödvändigt att börsen inte återfaller till den gamla vanan att söka vägledning i Nasdaqbörsen. Det skulle i så fall sluta mycket olyckligt eftersom värderingen på Nasdaqbörsen, trots att börsen har halverats sedan årsskiftet, är ohållbart hög.

De nästan 5.000 bolagen på Nasdaqbörsen har även efter kursfallen ett sammanlagt börsvärde på 4.000 miljarder dollar. I år skrapar bolagen tillsammans ihop en vinst på 45 miljarder dollar. Därmed värderas Nasdaqbörsen fortfarande till 100 gånger årets vinst.

Det kan vara fullt rätt att värdera enskilda börsbolag till tresiffriga vinstmultiplar, men knappast en hel börs eller en hel bransch. Betalas alla bolag i branschen till mycket höga vinstmultiplar (p/e-tal) betyder det att hela branschen borde stå inför en gigantisk skördetid. Så är det naturligtvis inte. Inom IT-branschen förekommer en intensiv konkurrens om olika tekniker och mellan IT-jättar och nya uppkomlingar. Det tycks som om aktiemarknaden fortfarande värderar de enskilda företagen som framtida vinstmaskiner samtidigt som flertalet bolag faktiskt inte kommer att överleva.

Tio gånger högre

Dagens värdering av Nasdaqbörsen indikerar att bolagen ska öka vinsten 10 gånger under de kommande fem åren. Det skulle motsvara över hälften av den sammanlagda vinsten som bolagen på storebror New York-börsen kommer upp till under högkonjunkturåret 2000. Beräkningarna visar att värderingarna fortfarande är orimligt höga.

Även New York-börsen har en ansträngd värdering även om det är ljusår till Nasdaqbörsens. New York-börsen värderas till ett p/e-tal på 27 räknat på årets förväntade vinst. Det är högt i ett historiskt perspektiv och alldeles särskilt som det för närvarande råder en stor osäkerhet om de amerikanska börsbolagens framtida vinstutveckling.

Räntan faller

Trots den höga värderingen kan den optimistiskt lagde hitta flera positiva faktorer för New York-börsen. För det första har den amerikanska långräntan fallit med närmare en halv procentenhet sedan början på november. Även korträntorna har gått ned om än inte i samma omfattning. Räntenedgången beror främst på signaler om en dämpning av den amerikanska tillväxttakten, vilket borde leda till att trycket på arbetsmarknaden och risken för inflation. minskar. Fallande räntor brukar stimulera börskurserna.De senaste veckornas svaga konjunktursignaler gör också att den amerikanska centralbankens oro för inflation borde minska, även om det troligen är att driva analysen för långt om man tror att centralbanken (Fed) redan nu kommer att sänka räntan.

Begränsat utrymme

Fed har ändå skapat förutsättningar för räntesänkningar genom att banken sedan förra sommaren har höjt styrräntan vid sex tillfällen från 4,75 till 6 procent. Därigenom har Greenspan ett betydande manöverutrymme för penningpolitiska lättnader om det skulle visa sig att konjunkturnedgången skulle peka mot en kraschlandning.

Samtidigt är det viktigt att komma ihåg att Stockholmsbörsen inte alls tycks vara i behov av draghjälp från andra sidan Atlanten. De senaste veckorna har Stockholm klarat sig bra utan Nasdaqbörsen. Samtidigt har Stockholmsbörsen inte haft New York-börsen som riktmärke under hela det senaste året.