”Börsen kommer fortsätta falla”

I dagens nummer av Affärsvärlden kan du läsa ytterligare tio finansmäns syn på börsen, bland annat Robert Weil, Patrik Brummer och Sven-Olof Johansson. Så här tycker Per Josefsson.

”Jag tror att det finns utrymme för en nedgång till. Många tycker nu att de ska vara smarta efter att ha väntat ut en börsnedgång och köper kraftigt. Det kan vara för smart, tror vi. Kapitulationen i marknaden som många letar efter som en köpsignal, den har vi absolut inte haft än.

Det är Amerika som styr vart börsen ska ta vägen oavsett om vi vill det eller inte. Och där är problemen fortfarande stora. Hög skuldsättning för nationen, konsumenterna och företagen, ett räntevapen som är förbrukat, dåligt kassaflöde i bolagen och hög värdering gör att jag tror att det kommer fortsätta falla i Amerika.

Man måste använda väldigt lång historisk tillbakablick för att titta på det här och då ser man att det fortfarande är för dyrt på aggregerad nivå. P/e talet på S&P 500 är 20 medan det historiska snittet är 15.

Det finns ingen riktigt bra medicin mot det här. Man måste låta bolagen krympa, vilket tyvärr innebär att man minskar personalen, vilket i sin tur kommer sätta sig på förtroendet hos konsumenterna och sänka ekonomin ytterligare. Den risken är i alla fall väldigt stor. Då måste man börja bygga nytt och det kan ta ganska många år. Dessutom har alla sparat för mycket i aktier så det är övervikt på alla håll och kanter. Det kan bara gå åt ett håll och det är minskad vikt i aktier. Det blir spiraler nedåt och de kan ta lång tid att bryta. Jag ser inte riktigt vad som skulle kunna vända det här.”

Säg något? ”USA har en styrka, att budgeten ännu inte är så skadad. Man kan öka statsutgifterna för att mildra det här och det gör man också på alla nivåer. Ett krig mot Irak har en massa tragiska konsekvenser, men om man ser cyniskt på det, kan det bidra till en ökad tillväxt. Så har det ju varit vid tidigare krigsutbrott även om den initiala reaktionen ofta är negativ.”

Vilka bolag är mest övervärderade? ”Vi tycker att förväntningarna på de amerikanska konsumenterna är för höga och att detaljhandelsbolagen är för högt värderade liksom en del bilbolag. Teknikbolagen värderas också fortfarande högt. Banker och finansiella bolag är inte högt värderade, men där finns det osäkerhet kring riskerna så det vågar vi inte ha heller.”

Vad vågar ni ha? ”Det kan vara företag som gynnas av ökade statsutgifter, olika typer av försvarsaktier tillexempel. Regionala banker, som de svenska, kan också vara intressanta. Jämfört med sina europeiska och amerikanska motsvarigheter ser de i alla fall bättre ut. Sen finns det enskilda bolag som förmodligen värderas alldeles för lågt, det finns det alltid.”

Ericsson? ”I förhållande till försäljningen är aktien ganska lågt värderad. Men samtidigt vet man ganska lite om kreditexponeringen, hur ser kundkrediterna ut? Vad finns det för risker?”