Carnegie: Köp massa- och pappersjätten

Sedan den uppmärksammade affären i juni då Billerud Korsnäs sålde skogstillgångar för 12 miljarder kronor till pensionsförvaltaren AMF har aktiemarknaden fokuserat allt mer på skogsbolagens skogsinnehav. Massa- och pappersbolaget Stora Enso håller också just nu på att skapa en ny division som borde synliggöra värdet av bolaget skogstillgångar, enligt Carnegie.

Bolaget är i övrigt i ett strategiskifte där de ska minska beroendet av den krympande pappersmarknaden och växa i förpackningssektorn, och gynnas här av globala hållbarhetstrender och miljöfokus, när bland annat förpackningsprodukter baserade på olja alltmer väljs bort.

Trots att skogsbolag överlag är cykliska tror inte Carnegie att en konjunkturavmattning kommer att drabba Stora Enso lika hårt som övriga industrin då förpackningsindustrin är relativt konjunkturokänslig. Dessutom kan pappersmasssapriset ha bottnat och det kan vara kapacitetsbrist om några år igen.

“Stora Enso har en attraktiv exponering med en hög andel förpackningar och sågade trävaror. Implicit är det också en försiktig värdering av skogstillgångarna. Kortsiktigt kan osäkerheten i resultatutvecklingen fortsätta givet de nuvarande nivåerna på massapriser. Priserna på papper och förpackningar följer normalt massapriserna med viss fördröjning”, skriver Carnegie och påpekar att mycket av detta redan är diskonterat i värderingen.

Aktien har kommit ned sedan sommaren 2018 och värderingen är låg och i den lägre delen av värderingsintervallet i ett historiskt 5-års och 10-årsperspektiv, sett till P/E och P/B.

“Det är omotiverat givet Stora Ensos stora och växande skogsinnehav, nya produkter och den gradvis lägre exponeringen mot papper. Direktavkastningen är drygt 5 procent. Köp Stora Enso”, skriver Carnegie.