De isländska finanshajarna retirerar

När isländska banken Kaupthing hade analytikerträff på Stureplan i Stockholm lyssnade 800 analytiker och investerare runtom i världen, via telefon och Internet, på vad arbetande styrelseordföranden Sigurdur Einarsson hade att säga. Det stora intresset är ett bra mått på hur heta de isländska aktörerna blivit.

Nervositeten på kreditmarknaden är stor. De tre isländska bankerna Kaupthing, Landsbanki och Glitnir (före detta Islandsbanki) har 135 miljarder kronor i lån, främst i företagsobligationer, som förfaller i slutet av 2007.

Även andra isländska företag har en hög belåning. Playboyen Jón Ásgeir Jóhannesson som äger investmentbolaget Baugur har haft som affärsidé att låna pengar för att köpa bolag.

Den före detta McKinseykonsulten Hannes Smárason, huvudägaren till investmentbolaget FL Group som fokuserar på flygbolag, har också lånat mycket pengar till sina investeringar.

Krisen i den isländska ekonomin med ett bytesbalansunderskott på 16 procent av BNP, en rejält försvagad isländska krona och en kraftigt fallande isländsk börs har fått de isländska bolagens, särskilt bankernas, kreditvärdighet i gungning – även om läget har stabiliserat sig på senare tid.

Vikingarna som tidigare gjort så många uppköpsräder utomlands är nu involverade i en räddningsaktion för att minska riskerna och öka kassan. Sigurdur Einarsson sålde under första kvartalet i år en betydande del av Kaupthings aktieportfölj, den skars under första kvartalet ned med 21 procent till 10 miljarder kronor, trots att han är positivt inställd till börsen.

“Vi vill visa att det är lätt gjort. Vi kan också hitta finansiering via vår låneportfölj genom speciella instrument och genom att sälja aktieinnehav”, sa han på analytikermötet.
Sedan dess har han dessutom sålt 17 procent i bröderna Águst och Lýdur Gudmunssons Bakkavör för 1,7 miljarder kronor.

Dollarmiljardären Thor Björgólfsson, som är huvudägare i Landsbanki och Straumur-Burdarás investmentbank tillsammans med sin far, har fått se Landsbanki sälja 20 procent i svenska investmentbanken Carnegie för 2,1 miljarder kronor, vilket gav en reavinst på 1 miljard. Dessutom har sfären sålt sina aktier i rederiet Broström, IT-företaget Micronic Laser Systems och mediebevakningsföretaget Observer där den har varit storägare. I Observer har sfären dock ett fåtal aktier kvar.

Karl Wernersson, vars familj är största ägare i det försiktigare Glitnir, har som vice ordförande sett Glitnir minska sina aktieinnehav från 1,4 miljarder kronor till 1,2 miljarder under första kvartalet. Banken har även sålt sin andel i det isländska försäkringsföretaget Sjóvá för en knapp miljard till Karl Wernersson som därmed äger 100 procent.

Även andra isländska bolag har börjat sälja av tillgångar. Hannes Smárasons FL Group har sålt sina 17 procent i Easyjet för 3 miljarder kronor. Och Jón Ásgeir Jóhannessons investmentbolag Baugur har sålt sina aktier i varuhuskedjan Marks & Spencer för runt 3,4 miljarder kronor, vilket gav en reavinst på nästan 700 miljoner kronor – enligt den brittiska tidningen Telegraph.

Men de tre bankerna, speciellt Kaupthing och Landsbanki, är mest utsatta. Kaupthing och Landsbanki fungerar som stora private equity-bolag som gör stora affärer samt köper och säljer aktier. Deras affärsidé bygger på detta och för att klara affärerna behöver de finansiering. En finansiering som de till stor del har fått på kreditmarknaden genom att ge ut företagsobligationer.

Men under hösten började riskpremierna på deras företagsobligationer öka dramatiskt. Spreaden mellan Euribor, referensräntan på den europeiska kreditmarknaden, och Kaupthing och Landsbanki toppade runt 100 punkter i mars i år medan Glitnir låg på 70-80 punkter. Samtidigt låg tyska Commerzbank och tyska Dresdner Bank på 10 punkter.

Om Kaupthing och Landsbanki hade velat ge ut nya företagsobligationer då hade det alltså kostat dem nästan 1 procent mera än vad det hade kostat de tyska bankerna.
Nu har Kaupthings obligationslån fallit tillbaka till 55 punkter, Landsbankis till 50 punkter och Glitnirs till 40 punkter. Kaupthing planerar inte att ge ut några obligationer i Europa i år utan har vänt sig till USA och Japan för att få finansiering. Kreditmarknadsfolket följer banken noggrant.

“På kort sikt måste man fråga sig om kapitalmarknaden finns för dem. Kan de låna upp så mycket som de behöver de närmaste 18 månaderna och till vilka nivåer? På lång sikt så måste man se till att kapitalmarknaden är konkurrensutsatt och om du konsekvent har 50 punkter mera än någon annan är det svårt att uppnå samma marginaler som konkurrenterna. På en riskjusterad basis så blir det svårt”, säger en aktör på kreditmarknaden.
Han vill vara anonym eftersom de isländska bankerna är väldigt känsliga för kritik just nu.

Det är främst Kaupthing som ligger risigt till när det gäller att få lån till bra räntor. Banken har 66 miljarder kronor på kreditmarknaden medan Landsbanki har 32 miljarder och Glitnir 38 miljarder.

“Totalt har vi ordnat 80 procent av den finansiering vi behöver i år. Vi håller på att finansiera våra återstående behov”, sa Sigurdur Einarsson på analytikerträffen.

Kaupthing är den bank som har expanderat snabbast och därför lånat mest. Dessutom har Kaupthing investerat tillsammans med sina kunder, bland annat Jón Ásgeir Johannessons Baugur och bröderna Águst och Lýdur Gudmunssons Bakkavör.

Om Kaupthing var tvungen att sluta agera som ett private equity-bolag skulle avkastningen på eget kapital ligga runt 15-20 procent, i stället för på 33,2 procent som i fjol eller 44,7 procent på årsbasis under första kvartalet i år. Det skulle ha stor betydelse för värderingen av Kaupthings aktie.

“Vi förväntar oss inte att vi ska göra några förvärv eller övertaganden i år”, sa Sigurdur Einarsson på analytikermötet.
“På grund av turbulensen har vi tackat nej till ett antal affärspropåer som vi kanske hade tackat ja till för sex eller tio månader sedan”, sa han.

Både Kaupthing och Glitnir är beredda att bromsa sin tillväxt.
“Det (turbulensen, Reds Anm) kommer inte att allvarligt skada bankens framtidsplaner, det kanske bromsar vår tillväxt och kanske betyder en lite högre finansieringskostnad, men det är inte en stor fråga för den framtida lönsamheten”, sa Sigurdur Einarsson.

“Banken är redo att anpassa sin tillväxt om den måste. Så länge vi täcker våra åtaganden kan vi växa snabbt eller långsamt”, säger William Symington, Glitnirs direktör för finansiering och tillägger att banken redan täckt kapitalbehovet för i år.

Sigurdur Einarsson åker runt och gör sitt bästa för att övertyga marknadsaktörer och journalister om att läget är under kontroll. Han pekar på att endast 29 procent av Kaupthings intäkter kommer från Island och att banken därför inte är beroende av vad som händer där. Dessutom hävdar han att turbulensen på Island är starkt överdriven.

“Det är ett land utan statsskuld, det är ett land utan arbetslöshet, det är ett land som hade en ekonomisk tillväxt på 8,4 procent 2004, runt 6,5 procent ifjol och enligt de senaste prognoserna kommer BNP att växa runt 4 procent i år. Om någon definierar det här som en kris, så är det en ny definition av ordet”, säger han till Affärsvärlden.

Vissa analytiker är dock skeptiska.

“Han måste säga att det inte är kris, annars sinar finansieringen. Skulle han säga att det var problem förvärras situationen”, säger en analytiker.

Det är som i Arthur Haileys roman Banken där bankdirektören försäkrar en gammal kvinna, inför en skock kunder som alla vill ta ut sina pengar ur banken, om att hennes pengar är säkra. Samtidigt vet han att hans ord bara är sanna om kunderna lugnar ner sig och inte dränerar banken. För svenska placerare är det mest intressant vilka aktieinnehav som eventuellt kan komma att säljas av framöver.

Birgitta Forsberg
birgitta.forsberg@affarsvarlden.se
_______________________________

Sigurdur Einarsson
Kaupthings arbetande styrelseordförande och 14:e största ägare såg sliten ut när han nyligen klev in på Kaupthings kontor på Stureplan i Stockholm.

Han bor i London med sin fru och sina två barn, 12 och 9, och flyger ofta till Stockholm, Reykjavik och Köpenhamn där banken är aktiv. Han jobbar hårt och har byggt upp banken från nästan ingenting till Nordens åttonde största bank. “Mitt jobb är min hobby”, säger han.

Thor Björgólfsson
En sommardag 1986 kom polisen hem till Thor Björgólfssons familj i Reykjavik och tog med sig hans far för förhör i en bolagsskandal som skakade Island och gav fadern villkorlig dom.
1993 gav sig fadern, sonen och en god vän av till Ryssland och byggde upp ett bryggeri som såldes till Heineken för knappt 3 miljarder kronor år 2002. De återvände i triumf till Island och köpte en stor post när Landsbanki privatiserades.
Han och hans far är huvudägare i Landsbanki och i Straumur – Burdarás investmentbank och har även stora svenska investeringar.

Jón Ásgeir Jóhannesson
Han äger Baugur, men är i trubbel med rättvisan på Island. Han har bland annat haft ett party på en båt i Miami där räkningen för festens call girls sägs ha gått till det då börsnoterade Baugur. Sigurdur Einarsson på Kaupthing har hjälpt honom att köpa ut Baugur från börsen.

Jón Àsgeir Jóhannesson har främst investerat i Storbritannien, mest i butiker. Baugur äger bland annat brittiska modekedjan Karen Millen, varuhuskedjan Debenhamns och danska varuhuset Magasin du Nord. Dessutom är Baugur näst största ägare i Hannes Smarásons FL Group.

Hannes Smárason
FL Groups huvudägare och numera också dess VD. En smart, energisk, livlig före detta McKinseykonsult som pluggat till ingenjör på MIT i USA. Han pratar flytande danska och engelska och håller investerarmöten på danska i Danmark.
Han har varit vice vd i Decode Genetics, ett läkemedelsbolag som floppat på den isländska börsen.

Numera investerar han mest i flyg. Han har bland annat strukturerat om lågprisflyget genom att köpa och slå ihop danska Sterling och Maersk. Men FL Group är även näst största ägare i banken Glitnir.

Karl Wernersson
Familjen Wernersson blev rik när läkemedelsbolaget Pharmaco, där de hade en post, fusionerades med Balkan Pharma för att forma Actavis, ett av Islands största börsbolag.

Thor Björgólfsson var delägare i båda bolagen och sedermera även i kursraketen Actavis.

Familjen Wernersson har investerat i banken Glitnir där Karl Wernersson är vice ordförande. Familjen har också köpt ut försäkringsbolaget Sjóvá från Glitnir.
_______________________

Islänningarnas svenska innehav:

Landsbanki
Intrum Justitia, 11,7 procent
Föreningssparbanken, 0,2 procent
Cherryföretagen, 0,7 procent

Straumur-Burdarás investment bank har en stor skandinavisk portfölj, kända innehav är:
Cherryföretagen, 26,4 procent
Scribona, 16,2 procent
Pricer, 5,7 procent
Zodiak Television, 4,7 procent
Bio Invent International, 3,8 procent
Intrum Justitia, 3,7 procent
Bilia, 2,7 procent
Catena, 2,7 procent
Saab, 0,1 procent
Trade Doubler, 0,5 procent
Biotage, 0,1 procent

Kaupthing har svenska aktier för 1,8 miljarder kronor, bland annat i Ericsson, Investor och Volvo.

Islänningarna har nyligen sålt:
Carnegie
Broström
Micronic Laser Systems
Observer
Bakkavör
Sjóvá
Easyjet
Marks & Spencer