Ett lönsamt recept

I veckan kommer Biophausias vd Claes Thulin hem från sin senaste resa till Indien. På programmet: besök hos de indiska leverantörerna. Syftet med resan var att lägga mer och mer av produktionen i låglönelandet för att kunna hänga med i prispressen på kopior. Låter det som om det handlar om en klädeshandlare?

Ja, men sådan är verkligheten också i läkemedelsbranschen, som på den svenska börsen lider av slagsida. De stora tidigare så trygga allt-i-ett bolagen Astra och Pharmacia är försvunna utomlands, och de som hörs och syns är ett tjugotal bioteknikbolag – riskfyllda fåproduktsföretag som efter år av forskningsansträngningar lägger i stort sett alla ägg i samma korg. Inte så sällan resulterar de stolta ambitionerna i fiaskon när de nya medicinerna visar sig verkningslösa.

De mer säkra korten bland läkemedelsbolagen på världens börser finns i stället bland två andra grupper av företag. Det handlar dels om dem som övertar storföretagens mediciner, genom köp eller inlicensiering, så kallade specialty pharma-bolag, dels om företag som tillverkar och säljer läkemedelskopior. På Stockholmsbörsen finns ett företag som passar in på båda beskrivningarna – lilla Biophausia.

Startskottet för nya Biophausia gick för tre år sedan. Då övergav bolaget sina forskningsplaner och köpte rättigheter till 17 mediciner med en omsättning på 90 miljoner kronor av Astra Zeneca.

Erfarenheterna är goda. Förra sommaren köpte Biophausia en andra portfölj halvkända mediciner, också från Astra Zeneca. Omsättningen den här gången ligger på 200 miljoner kronor och priset var 535 miljoner kronor, pengar som ska vara intjänade på fem och ett halvt år.

Det fina i kråksången är att försäljningen inte står stilla. Tvärtom. När lilla Biophausia får totalansvar lyckas bolaget öka försäljningen i betydligt högre takt än vad Astra Zeneca orkade. Försäljningen av egna produkter ökade under första halvåret i år trefaldigt till drygt 100 miljoner kronor. Samtidigt steg försäljningen av inlicensierade produkter med det dubbla.

Enda plumpen i protokollet är parallellimporterade läkemedel – en bransch som drabbats hårt av den försvagade kronan som fördyrat importen. Här sjönk omsättningen med en sjättedel under årets första halvår. Men det kan mycket väl ändras tillbaka, när kronan stärks mot euron igen.

Viktigare ändå är flera andra faktorer som gynnar bolaget:

* Apoteksreformer i en rad länder öppnar stora marknader för lågprisbolag som Biophausia.

* Företaget har haft en skakig finansiell bas, men är nu välkapitaliserat med en soliditet kring 50 procent efter två emissioner. Med dagens lönsamhet behövs inga pengar förrän bolaget gör ett nytt förvärv.

* Bolaget siktar på att etablera försäljning i Polen. Nyckelpersoner är anställda och detaljer kring Polenplanerna avslöjas i kvartalsrapporten som kommer nästa vecka. Satsningarna i Polen och i Baltikum bör ge en rejäl merförsäljning till en mycket liten merkostnad.

* Företagets ambitiösa tillväxtplaner, en miljardomsättning om tre år, och ett mål om en rörelsemarginal om minst 25 procent, kan låta ouppnåeliga men faktum är att bolaget är på god väg att nå dit.

Biophausia är en billig tillväxtaktie. Bolaget kan överraska uppåt under tredje och fjärde kvartalen men Affärsvärlden tror på måttlig tillväxt resten av året. Med dagens marginaler betyder det ett p/e-tal på 15 i år och billiga 10 nästa år. Når bolaget sina mål är p/e-talet nere i 6-7 för 2012.

Billigt? Ja visst. Marknaden misstror Biophausia men bolaget står inför en skördeperiod. Fler läkemedelsuppköp ligger i korten. Affärsvärlden är positiv till aktien och rekommenderar köp upp till 2 kronor.