Inwido
Fönster med fina utsikter
KÖP Byggrelaterade aktier har haft ett svängigt år på Stockholmsbörsen. Europas största fönsterleverantör Inwido har tappat nästan 30 procent sedan kursrekordet 130 kronor i maj. Trots att pessimismen i byggsektorn i Sverige kan bestå en tid så osar det överdriven oro i Inwido.
Inwidos första halvår var bolagets bästa hittills, men samtidigt blev det andra kvartalet en klar besvikelse. Tillfälliga produktionsstörningar i Sverige, problem i den finska säljorganisationen och påskeffekten tyngde med totalt 65 miljoner kronor. Så sent som i mitten av september uttalade sig vd Håkan Jeppsson att viss effekt av dessa produktionsstörningar även dröjt sig kvar under tredje kvartalet. Det ökar rapportrisken något.
Viss oro finns kring byggkonjunkturen och exponeringen mot Sverige, som utgör 35 procent av omsättningen. Inwido har en relativt hög exponering mot den mer lönsamma sektorn för privatpersoner som utgör cirka 70 procent av bolaget, dock är motsvarande andel i Sverige cirka 50 procent.
Omsättningen har haft svårt att lyfta i Sverige de sista åren, men orderstocken vid periodens slut visar positiva signaler. Övriga marknader växer dock snabbt, framför allt Danmark och segmentet EBE som innefattar bland annat Polen, Storbritannien och Inwidos e-handel.
Inwidos marknad är mycket fragmenterade där de fem största fönstertillverkarna i Europa har en sammanlagd marknadsandel under 10 procent. Den nyligen föreslagna styrelseordföranden Georg Brunstam, tidigare vd i förvärvsmaskinen Hexpol, lär förstärka Inwidos fokus på internationell förvärvsbaserad tillväxt. Efter vårens utdelning är nettoskuldsättningen 2,3 gånger rörelseresultatet (ebitda). Det begränsar förvärvsmöjligheterna kortsiktigt. Kassaflödet är dock starkt under andra halvåret, särskilt under fjärde kvartalet.
Byggkonjunkturrisken har ökat i aktien, men det avspeglas redan i värderingen, som är lägst i sektorn. Vår riktkurs 120 kronor baseras på p/e 13, som är en rimlig målvärdering och fortfarande innebär en rabatt relativt sektorn. Den höga direktavkastningen kring 5 procent ger ytterligare stöd.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.