Guldkorn finns på dyr börs

Handen på hjärtat: Hur många gånger har du, hundratals experter och varenda tidning i landet – denna inkluderad – trott att aktiemarknaden äntligen nått botten? Så sent som för ett halvår sedan sågs det som rimligt att 2002 skulle bli ett hyggligt börsår, bland annat för att konjunkturen då borde ha vänt uppåt.

Men börsen står nu på samma nivå som den gjorde i slutet av augusti 1997, det vill säga för fem år sedan. Är det köpläge? Knappast. Inget rationellt argument talar för en stark börs, annat än det rent psykologiska faktum att botten nås någon gång. Och visst är det så. Nedgången kommer att ta slut, men att det ska bli en stark uppgång är inte alls säkert. Snarare kan börsen mycket väl fortsätta att gå i sidled. Korta perioder av stark återhämtning lär följas av ett par månaders nedgång, enligt samma princip som i vintras.

Tillfällig uppgång

Från oktober till januari ifjol steg Stockholmsbörsen kraftigt; därefter har en lång nedgång tagit vid. Troligen står vi snart inför en liknande situation där börsen stiger kraftigt ett par veckor och sedan faller tillbaka. Det som talar för detta är att de positiva faktorerna väger lika tungt som de negativa. Tittar vi på det positiva scenariot ser vi följande:o Konjunkturen är med all säkerhet på väg upp och därmed kan vi förvänta oss stigande vinster.o Det finns fortfarande gott om kapital.o Telekomsektorns kris går troligen mot sitt slut snart.Dessa argumentet framstår dock som ganska svaga om vi tittar på de negativa sakerna:o Räntan är på väg upp och det kan ge en negativ börs.o Värderingen (Stockholmsbörsens p/e-är över 20) är fortfarande ansträngd.o Placerarna är brända och det kan ta tid tills efterfrågan på aktier sätter fart igen.

Redan intecknat

Ibland brukar en stigande ränta inte vara något problem för börsen. Det gäller om ränteuppgången sammanfaller med en bättre konjunktur och därmed kraftigt stigande vinster. Troligen går vi snart in i en sådan fas. Det hjälper dock inte värderingen, eftersom analytikerna redan tecknat in kraftigt stigande vinster nästa år i sina prognoser. Inte ens en vinstexplosion räcker till.

Ta Volvo som exempel. Detta år är ett riktigt dåligt år för lastbilstillverkaren, där nettovinsten bara blir 600-700 miljoner, vilket ger ett p/e-tal på 100. Nästa år räknar vi med en kraftig vinstförbättring och ett nettoresultat på 3 miljarder kronor. P/e-talet? Det blir 26, vilket inte är särskilt attraktivt, trots ett kraftigt vinstlyft. Och det här är bara ett av hundratals exempel. Om börsen ska kunna räknas hem med hjälp av vinstlyften krävs det nästan att placerarna börjar fokusera på år 2004. Men dit är det långt och med tanke på alla riskfaktorer på vägen är det lätt att förstå varför börsen inte lyfter.

Hälften steg

Det enda som kan ge en kraftig börsuppgång är en vändning för IT- och telekomsektorn. En lyckad emission av Ericsson kan göra att bolagets vändning verkligen tar fart. Det kan leda till en 20- eller 30-procentig kursuppgång. Men i väntan på det gäller samma sak som Affärsvärlden länge predikat: fokus på enskilda aktier. Ty vinnaraktier går det alltid att hitta oavsett börsklimat. Just i år har ju faktiskt hälften av börsens 300 aktier stigit, trots den kraftiga nedgången för generalindex.I tabellen här intill finns Affärsvärldens förslag på den närmaste månadens vinnare.Lågriskfyndet

Aktie Kurs 13/6

Handelsbanken 143,5 kr

Lundbergs 191 kr

NEA 105 kr

I lågriskportföljen känns det viktigt att ha en bank, dels på grund av att stabila vinster uppskattas av börsen, dels på grund av sektorns stora vikt på börsen. Det självklara valet blir Handelsbanken, som är den mest lönsamma banken och alltid håller vad den lovar. P/e-talet på innevarande års resultat är låga 12.

En annan självklar kandidat i denna portfölj är investmentbolaget Lundbergs. Huvudägaren, Fredrik Lundberg, har gått från klarhet till klarhet och ändå uppgår substansrabatten till 30 procent. Den som köper aktier i investmentbolaget får alltså billig tillgång till de välskötta och lågt värderade Cardo, Holmen och Hufvudstaden. Extra krydda finns i form av Cardos planerade försäljning av dotterbolaget Rail till ett utländskt investmentbolag. Köpeskillingen kan resultera i en extrautdelning som går rakt in i Lundbergs.

Slutligen väljer vi den lönsamma El- grossisten NEA (se sid 21). Bolaget har gått med vinst sedan 1931 och hur man än räknar slås man av att aktien är synnerligen lågt värderad. Därtill tillhör den de fåtal småbolagsaktier som inte uppvärderats.

Medelriskfyndet

Aktie Kurs 13/6

Haldex 112,5 kr

H&M 180,5 kr

Skanska 63 kr

Majoriteten av småbolagen har – med rätta – uppvärderats till den grad att de inte går att räkna hem dem längre. I medelriskportföljen väljer vi därför att satsa på tre stora kvalitetsbolag. Det största av dem, Hennes & Mauritz, har länge tillhört placerarnas favorit, men rasat över 20 procent på kort tid. Omsättningen har nämligen inte alls fallit marknaden i smaken. Enligt företaget beror det på att färre kläder reats ut, vilket därmed lett till förbättrade marginaler. Det tror även Affärsvärlden. Visserligen är värderingen fortfarande hög med ett p/e-tal på 30, men kvalitet kostar.

Vårt andra val faller på Skanska. De senaste veckornas ras har fört tillbaka aktien till de nivåer som rådde i början av året. Karteller och ständiga problem i byggrörelsen ligger bakom detta, men trots allt handlas aktien nästan i nivå med substansen. Och då ska man komma ihåg att själva rörelsen omsätter sisådär 160 miljarder kronor per år. Aktien känns attraktiv på nuvarande nivåer. Detsamma gäller för en av årets vinnaraktier, Haldex. Bolaget är bland de lägst värderade i sin sektor och p/e-talet på nästa års resultat ligger på 12.

Högriskfyndet

Aktie Kurs 13/6

Europolitan 36,8 kr

Pergo 17 kr

Ticket 10,9 kr

Låga p/e-tal är något som två tidigare förlustbolag har, förutsatt att vi har siat rätt i våra prognoser, nämligen Ticket och Pergo, som båda ligger i högriskportföljen. Utmärkande för bolagen är att de har stora problem bakom sig, att de sett till omsättningen är oerhört lågt värderade och att positiva nyheter är att vänta.

Ticket visade under det första kvartalet att trots prispress och elände efter terrorattacken i höstas så tjänar de pengar. Besparingar och en förbättrad konjunktur förbättrar resultatet. Pergo visade under det första kvartalet vinst för första gången på länge. Det var visserligen bara ynka en miljon kronor, men mycket talar för att kostnadsbesparingarna slår väl ut. Ett företag som säljer för fyra miljarder och har ett börsvärde på 1 miljard kan snabbt bli attraktivt för placerarna.

Europolitan är tredje aktien. Inte bara för uppköpsmöjligheten, brittiska Vodafone äger över 70 procent, utan för att börsfallet tagit ner aktien till p/e-tal 11. Förvisso räknar marknaden med att vinsterna minskar, men värderingen är ändå attraktiv. Europolitan kan därtill vara bra att ha ifall det blir ett litet telekomrally på börsen.