Ingen vändning i sikte

Medivir är läkemedelsbolaget som gått från de stora ambitionerna till de mindre. När virusforskningen knoppades av från Astra för över 20 år sedan var inriktningen att finna medicin mot hiv/aids. Nu är huvudnumret bolagets första egenutvecklade medicin, en salva mot läppherpes.

Inte lika hett och inte lika lukrativt.

I samband med försäljningsstarten av herpessalvan för en månad sedan (priset blir 183 kronor i Sverige), presenterade bolagsledningen ett förslag till nyemission. 300 miljoner friska kronor ligger i potten. Detaljerna är inte kända ännu men en uppskattning av villkoren kan lyda så här: Om bolaget säljer de nya aktierna med 20 procents rabatt betyder det utspädning med cirka 15 procent när sju gamla aktier berättigar till köp av en ny.

Går emissionen hem? Säkert. Den är garanterad. Bolagsledningens argumentation är att pengarna behövs, för att:

Skynda på utvecklingen av andra mediciner.

Behålla egna projekt under längre tid i djurförsök eller i fas I- eller II-studier för att höja värdet på projekten.

Snabba på kommersialiseringen av herpessalvan.

Skapa tyngd i förhandlingar med andra läkemedelsbolag om försäljning av projekt eller licensiering av salvan till olika europeiska länder.

Förvärva läkemedels- eller forskningsprojekt.

Det årliga underskottet i forskningsbolaget har legat mellan 100 och 150 miljoner kronor, så utan tillskott av nya pengar räcker kassan ungefär ett år. Med emissionen klarar sig företaget, allt annat lika, i tre år.

Men bolaget förhandlar med stora läkemedelsbolag om rättigheterna till att sälja herpessalvan i Europa – något som kan antas dra in mellan 10 och 50 miljoner kronor i engångsintäkter – kanske redan före midsommar. Därtill kommer royaltyintäkter när försäljningen drar i gång.

Värdet av hela marknaden bedöms till 1,5 miljarder kronor per år i vardera Nordamerika och Europa. Medivirs andel, i egenskap av att vara första medicin på marknaden med en ny verksam substans, kan enligt en tumregel i branschen bli knappt hälften. Men några stora framgångar från salvan väntas inte förrän tidigast framåt sommaren 2011.

Någon gång i höst väntas också nyheter från en del av de övriga tiotalet medicinkandidater som bolaget har i forskningsportföljen. Mest lovande är en medicin mot gulsot som ofta drabbar missbrukare, hepatit C, som för närvarande genomgår kliniska fas IIb-studier. Världsmarknaden bedöms vara värd cirka 70 miljarder kronor. Bingo alltså, för den som blir först. Men konkurrensen på området är stenhård och flera snarlika produkter ligger lika långt fram eller längre i utvecklingsfasen.

Nu i dagarna har Medivir samtidigt slutligen dragit pluggen ur en del av bolagets gamla hiv-projekt. Av en handfull vilande och eventuellt blivande mediciner i pipeline som nu stoppas är tre gamla hiv-utvecklingsprojekt. Det krävdes en ny vd, Ron Long, som delar sitt boende mellan London och Sigtuna och som har suttit ett år på posten, för att klippa av den navelsträngen till det förflutna.

Aktiekursen har rusat både förra året och i år, totalt nästan en trefaldig kursökning till börsvärdet 2,6 miljarder kronor. Värderingsmässigt gäller det för den som köper aktier att tänka på att en emission är förestående. Därmed går det att räkna med att den som nu köper aktier för 125 kronor i praktiken får betala 13-14 kronor till per aktie.

Någon vinst eller, ännu mindre, utdelning blir det inte förrän tidigast om två år – såvida inte så kallade milstensersättningar av dignitet faller ut.

Affärsvärlden tror på bolaget men tillåter sig att tvivla på de stolta ambitionerna att bli ett medelstort integrerat läkemedelsbolag om fem år. Aktien har rusat alltför snabbt de senaste veckorna – inte minst efter en kapitalmarknadsdag i mitten på mars. Läkemedel är högriskpapper och nu när aktien noteras på de högsta nivåerna på tio år är det dags att sälja. Köp tillbaka efter emissionen på nivåer kring 90 till 100 kronor.