Skördeår väntar
Köp. Snabbväxande bredbandsoperatören Bahnhof har haft en trög utveckling på börsen under det senaste året. I september 2016 föll aktien 13 procent på nyheten att byggstarten skjuts upp för dotterbolaget Elementicas serverhall. Anläggningen har ännu inte nått full beläggning och kostnaderna har därför strypts väsentligt. Bahnhof äger 73 procent av Elementica och planen är en börsnotering av innehavet när beslut om byggstart har tagits. Det är fortsatt en trigger för aktien.
En annan dämpande parameter har varit den svagare lönsamhetsutvecklingen. Rörelsemarginalen toppade på 14,9 procent under 2014 och har nu fallit två år i rad till 11,8 procent under 2016. Bahnhof har dock genomfört rekordstora investeringar i ett nytt höghastighetsnät. Nätet är nu i full drift i 34 städer och har totalt kostat 100 miljoner kronor. Rörelsekostnaderna har därför ökat rejält och exempelvis personalkostnaderna har ökat med 40 procent jämfört med föregående år.
Kostnadsökningarna lär nu klinga av och vi bedömer att Bahnhof står inför nya skördeår. Tillväxten är imponerande och har i genomsnitt legat kring 30 procent per år sedan noteringen på Aktietorget 2007. I fjol var tillväxten 27 procent. Företagsdelen utgör knappt häften av omsättningen och växer lika fort som privatkundsmarknaden. Resultaten inom de båda områdena särredovisas ej och transparensen i bolaget är relativt låg.
Bahnhof rider på den snabbt växande fibermarknaden för såväl privatpersoner som företag. Regeringens mål om 95 procents fiberpenetration år 2020 eldar på. Företagsledningen står konsekvent bakom försvaret av yttrandefrihet och integritet på internet. Många kunder ser därför Bahnhof lika mycket som ett politiskt ställningstagande som en bredbandsleverantör. Det skapar en lojal kundbas och dämpar churn, vilket är bra för lönsamheten.
Aktien är inget fynd med p/e 20 och ev/ebitda 11 på vår prognos för 2017. Det innebär en liten premie relativt jämförbara operatörskonkurrenter. Men giv- et att det nu är skördetid för Bahnhofs nya fibernät ser dock vinsttillväxten aptitlig ut de närmaste åren. Det finns även flera triggers i aktien i form av nya besked om Elementica eller varför inte sätta sprätt på nettokassan med ett förvärv. Köp aktien som bör nå riktkursen 200 kronor om ett år.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.