Vilse i biomörkret

Det var strax före sommaren som budet kom på forskningsinstrumentbolaget Biacore. Förra veckan kom beskedet att köparen GE Healthcare fått in tillräckligt mycket aktier för att budet ska gå igenom. Budet var möjligen väntat men inte köparens identitet. Bolaget hade redan en stor utländsk ägare Pfizer och kanske fanns det förhoppningar av just Pfizer skulle köpa upp hela Biacore. Men istället blev det en annan utlänning, just General Electrics Healthcaredivision som slutligen förvärvade Biacore. Det visade sig passa bättre in i GE:s portfölj för medicinska bolag.

Men vem som till slut köpte Biacore har egentligen ingen större betydelse för aktieägarna. Dessa hoppade nog ändå av glädje. Premien var 17 procent på uppköpsdagen. Den var 35 procent mätt på en månads genomsnittliga kurs före budets tillkännagivande. Premien var sådan att det började klia i fingrarna på flera kapitalister. Optimisterna började köpa bioteknikaktier med tron att hela bioteknikbranschen skulle dra iväg uppåt. Men där fick de tji.

Alla bolag vars namn stavas med bia eller bio är inte bioteknikbolag. De facto finns det inte någon direkt relevant koppling mellan budet på Biacore och en eventuell kursuppgång på bioteknikbolagen. Enda växeln som går att dra är väl att om Biacore säljer mycket av sina produkter till bioteknikbranschen så kan det vara ett prov på att branschen mår bra. Biacores produkter används av just bioteknikbolagen.

Biacore, som inte är ett bioteknikbolag, tillverkar forskningsverktyg som mäter hur proteiner interagerar med andra molekyler . Teknologin kan även användas för forskning och utveckling av bland annat läkemedel. Proteiner är kroppens “verkställande direktörer”. De utför arbetet som bestämts av styrelsen, själva DNA, alltså vår arvsmassa.

Nästan alla bioteknologiska läkemedel är proteiner. Den ursprungliga definitionen på ett biotekniskt bolag är ett bolag som utvecklar proteinläkemedel. Att Biacore köpts upp för drygt 14 gånger EBIT och 4,5 gånger omsättningen innebär därför inte per automatik att de väsensskilda bioteknikbolagen skulle bli särskilt intressanta att investera i. Det finns egentligen inte något relevant samband.

Biacore har inte heller något att göra med medicinsk teknik, även om det är listat under den rubriken ibland annat Affärsvärlden. Medicinsk teknik är teknik vid själva vården av patienten under det att Biacore ägnar sig åt teknik för forskning och utveckling av läkemedel.

Det enda börsbolaget under rubriken hälsovård som har koppling med Biocare är Biotage. Den som tror att forsknings/processutrustning är hett just nu har därmed bara ett svenskt börsbolag att välja på. Utomlands finns dock bland andra tyska Qiagen, amerikanska Thermo/Fisher, Invitrogen och Millipore.

Den som vill investera i Biotage bör också veta att det finns vissa fundamentala skillnader mellan Biacore och Biotage. Biocare sysslar med mätning av proteiner. Biotage tillverkar apparater för tillverkning och utveckling av traditionella läkemedelsmolekyler som är betydligt mindre och för sekvensering (identifiering) gener. Den gamla traditionella Losecmolekylen väger bara 345 dalton (mått på en molekylvikt).

Den nya Epo-molekylen (ett medel för njursvikt som istället blivit idrottsmäns favorit dopningsmedel därför att det ökar syreupptagningsförmågan) väger 30 000 dalton. Men det är läkemedelsbranschen för stora molekyler som växer. Det är därför Astra Zeneca förvärvat bioteknikbolaget CAT i Storbritannien. I retroperspektiv hade Biacore dessutom för vissa instrument en unik marknadsposition, närmast hela världsmarknaden.

Marknaden för proteinläkemedel, med stora molekyler, växer med 20-25 procent per år. Med det i bakhuvudet kan kanske det vara värt att leta uppköpsobjekt på resten av Hälsovårdslistan. I första hand bör Biacores – numera GE Healthcares kunder vara intressanta eftersom de befinner sig i rätt segment. Men det gäller den investerare som trots allt vill försöka dra en växel på Biacores försäljning. Han bör dock vara medveten om att biotekniksektorn i till exempel Storbritannien har tappat två tredjedelar av sitt värde de fem senaste åren och att det finns ett starkt element av lotteri i satsningen på bioteknik.

Vinstmarginalen för ett företag som tillverkar medicinska apparater kan uppgå till 20 procent men tillväxten är inte enorm. Men ett bioteknikbolag kan verkligen hit it big och tjäna mycket stora pengar. De bioteknikbolag som köper apparater för proteinmätning är till exempel: Active Biotech, Astra Zeneca och Biovitrum som hoppas på en börsnotering. Och utomlands till exempel danska Novo Nordisk och flera amerikanska, till exempel Amgen. GE Healthcare säljer forskningsverktyg för cirka 1,2 miljarder dollar.

De bolag dit GE Healthcare också säljer utrustning men i mindre skala är Karo Bio (som dock sysslar med traditionella läkemedel), Medivir, Q-med och Tripep. Även Getinge säljer steriliseringsutrustning till de bolag som tar fram proteinläkemedel.

Och för att ytterligare förvirra kan det vara intressant att notera att om de stora traditionella läkemedelsbolagen köper bioteknikbolag, så har det stora väletablerade bioteknikbolagen till exempel amerikanska Amgen och Genentech, istället börjat satsa på framtagandet av mindre molekyler, alltså traditionella läkemedel.

Vilket för oss tillbaka till Biotage. Största delen av bolagets omsättning ligger inom Discovery Chemistry eller läkemedelskemi. Den mindre delen utgörs av verksamhet inom genetisk analys eller Biosystems. Tidigare stod läkemedelskemi för den största delen av tillväxten i försäljningen, men nu har den genetiska analysen haft en större försäljningstillväxt och bättre marginaler under andra kvartalet. Den genetiska analysen har sålt 20 instrument senaste kvartalet vilket dock är betydligt mindre än förväntat. Dessa instrument läser/tolkar bokstavskombinationen för DNA.

Instrumenten används till största del i den kliniska forskningen alltså av sjukhus eller universitetskliniker. De utnyttjas till mindre del av forskningsavdelningar hos läkemedelsbolag och bioteknikbolag i ett tidigt skede av utvecklingen av ett läkemedel. Biotages affärsområde Biosystems marknadsför en nischprodukt med två olika instrument. Närmaste konkurrent är amerikanska Applied Biosystems som också är marknadsledande och värderas på omsättningen till 3,5, på kassaflödet till nästan 20 och på bokfört värde till drygt 4. Det är betydligt högre värderingar än Biotage har. ABI:s instrument använder en annan teknik men ger i princip samma resultat.

Båda Biotage huvudområden läkemedelskemi och genetisk analys har dock helt olika kunder och därmed spekuleras det ofta att bolaget ska delas i två delar. Bolaget har nyligen fått en ny vd Torben Jörgensen som ska tillföra kunskap inom kommersialisering av medicinska produkter. Lyckas han inte är det möjligt att Biotage eller ett av dess affärsområden går samma väg som Biacore: Säljs till en betydligt större spelare med större marknadsföringsmöjligheter.

Margaret von Platen