Utdelningsportföljen 2023: Så gick det

Det har blivit dags att summera utvecklingen för 2023 års upplaga av utdelningsportföljen. För ganska prick ett år sedan tog vi ut 10 aktier som bas till portföljen och efter en handfull ändringar och 12 månader under bältet blev resultatet: +11% i totalavkastning.

Vi jämför portföljen mot det breda börsindexet OMXSGI. Det steg 17,5% efter en riktigt stark spurt. Medan både 2021 och 2022 års portföljer överavkastade så lyckades inte vår utdelningsstrategi med en trippel, se tabellen.

Mot bakgrund av omständigheterna är utvecklingen ändå ingen stor besvikelse. Ingångsvärdet när vi komponerade startportföljen var att den skulle vara motståndskraftig under ett ”osäkert år” då stigande räntor och lågkonjunktur fanns på radarn. Vi inledde med ganska stor position i teleoperatörer.

Under de delar av 2023 som börsen varit svag har portföljen gått klart bättre än index. Men under höstrallyt med start i november har våra aktier inte alls hängt med i uppgången.

Ett felslut

Framför allt präglats årets avkastning av ett stort felbeslut i mars. Då såldes innehavet i Hoist Finance till förmån för Intrum. Dessa aktier har utvecklats i helt olika riktning sedan dess. En uppgång på 37% för Hoist och ett ras på 44%, inklusive utdelning, för Intrum till dess vi fick nog och sålde aktien i augusti. Kursen är ytterligare något lägre idag för övrigt.

Hela underavkastningen mot index ligger i detta felbeslut som i backspegeln såklart ser alldeles galet ut. Till bilden hör dock att Hoist överraskande valde att inte dela ut pengar 2023. Bolag som slopar utdelning (eller mot förväntan inte börjar dela ut) ska normalt sett inte ingå i portföljen. Så det fanns en regelföljande komponent i säljbeslutet för Hoist. Att ta in Intrum var däremot oförmildrat tokigt.

En observation i sammanhanget är att om startportföljen varit intakt under året så skulle avkastningen varit 19%. Alltså lite mer än index. Tabellen här intill visar utveckling för de aktier aktieaffärer som stängdes under säsongen.

Utvecklingen för slutportföljen framgår i tabellen nedan.

Låga utdelningar

Under året tog vi mot utdelningar om 4 900 kr vilket ger en direktavkastning på 4,9% på de 100 000 kr som är startvärde för portföljen. Ovanligt lite. Det var flera av innehaven som delade ut klart mindre än väntat i våras – till exempel Skanska och Securitas. Bara två innehav, Nordic Waterproofing och Nordea, överträffade analytikernas utdelningsförväntningar.

Nu litar vår strategi egentligen inte till utdelningar i sig för totalavkastningen utan använder en hög direktavkastning (>4,5%) som ett urvalskriterium. Detta selekterade fram 172 nordiska aktier i fjol som kan delas in i en av fyra grupper:

• Aktier med fast utdelning där den höga direktavkastningen speglar att man inte deltar i övrigt värdeskapande. Detta är preferens- och D-aktier. Då och då har vi sådana i portföljen men inte 2023 års upplaga på grund av farhågor om stigande ränta.
• Stora stabila och mogna bolag där den relativt höga direktavkastningen beror på hög utdelningsandel, låg förväntad vinsttillväxt och då och då också viss undervärdering. Stabila bolag är alltid ett ankare i våra utdelningsportföljer.
• Företag där hög direktavkastning speglar en fundamentalt undervärderad vinstförmåga. Detta är aktierna som ska ge överavkastning åt portföljen tänker vi oss.

Men det finns därtill en kategori fyra:

• Bolag där hög direktavkastning är indikation på värdefälla. Vanligen för att vinst- och utdelningsnivån är på väg att rasa eller något är fel med företagets balansräkning. Intrum är ett bra exempel.

Ser vi till 2023 års portfölj var de blandat från kategori två-bolagen ovan, de stabila. Nordea och AB Volvo (inköpt i augusti) gick bättre än index. Securitas var i nivå med index. Skanska gick sämre och teleoperatörerna var dåliga i år igen. Dessutom såldes Telia ogynnsamt på 22 kr. Ett in- och uthopp i Ericsson var mindre lyckat men positionen byttes mot Volvo som gick bra. Som grupp gav dessa aktier drygt 10% i avkastning.

Hoist, Kopparbergs, MSAB, Bredband2, Bravida och Raketech var årets spjutspetsar som skulle ge extra avkastning. MSAB steg 55%. Hoist hade också levererat bra (+37%) men där sålde vi bort oss. Övriga var mediokra eller rentav svaga som Kopparbergs. Tyvärr fastnade foten som sagt i en värdefälla, Intrum.

Snart kommer nya portföljen

Portföljen hade behövt någon mer stor vinnare istället för inkassokalkonen för att överträffa index i år igen. När allt är sagt och gjort får vi ändå konstatera att portföljer är en finfin sak. För:

• Tillgångsunderklassen* har ett halvdåligt år vs index
• Vi har felaktiga ingångsvärden i att 2023 blir ett svagt börsår då teleoperatörer är melodin
• I handeln begås ett avgörande misstag med investering i en aktie som nästan halveras

Ändå ger utdelningsportföljen 11% totalavkastning. Absolut sett helt okej.

Men sant är även att index är en svår motståndare att överträffa. Vi fortsätter försöka. Närmare bestämt imorgon – då kommer 2024 års upplaga av Utdelningsportföljen.