Kommentar Uppköpsguiden Aros Bostad
Besqab: Flyttar ihop med Aros
Det hann bli fem bud på börsbolag under 2024 års första månad i och med att Aros (30,5 kr) och Besqab (32,9 kr) 31/1 meddelade att parterna enats om ett samgående. Detta sker genom att ägarna i Besqab byter in sina aktier mot en kombination av nyemitterade stam- och preferensaktier i Aros.
Affären innebär att Aros ägare kommer äga 53% av rösterna i det nya bolaget och Besqabs ägare 47%. Fördelningen i termer av andelar av kapitalet blir 55/45 till Aros fördel.
Tanken är att bolaget ska heta Besqab som är ett ”starkt varumärke i konsumentledet”, enligt parterna. Noteringen blir på First North. Aros VD Magnus Andersson ska fortsätta som VD. Däremot får Besqabs CFO samma roll i det nya bolaget. Styrelseordförande avses Aros ordförande Per Rutegård bli.
44% initial premie
Erbjudandet är 1,0388 stamaktier och 0,06924 preferensaktier i Aros per aktie i Besqab. Det paketet var värt 40,2 kr räknat på slutkurserna 30/1. Baserat på detta innebär erbjudandet en premie på 44,2% baserat på senaste stängningskurs. Det var 37,0% premie jämfört med 30 dagars snittkurs och 43,4% på 90 dagars snittkurs.
Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Jämfört med årets övriga bud är Aros det mest generösa bortsett från Pagero-budstridens häftiga premier.
I den tidiga handeln efter att budet presenteras faller Aros aktieslag och i skrivande stund är erbjudandet värt 37,20 kr. Besqab-aktien handlas till 32,9 kr eller 12% under budvärdet.
Ingen höjning
Affären är väl förankrad och ägare av 73% av aktierna i Besqab ställer sig på olika vis positiva. Ägare av 36% har skrivit på förbindelser att acceptera.
| Ägarbild efter samgåendet | Röster | Kapital |
| Fam. Nordström | 17,4% | 16,8% |
| ALM Equity | 14,3% | 14,8% |
| Vencom Capital | 7,2% | 6,5% |
| Samir Taha | 6,0% | 5,5% |
| M2 Asset Management | 5,3% | 6,1% |
| Första AP-fonden | 5,2% | 4,8% |
| Per Rutegård | 4,6% | 4,2% |
| Fam. Douglas | 4,0% | 3,8% |
| Olle Engkvists stiftelse | 3,6% | 3,4% |
| Sven Jemsten m familj | 3,5% | 3,4% |
Största ägare i Besqab är familjen Nordström som också är huvudägare i Sweco. De kommer bli enskilt största ägare i nya Besqab efter Alm Equity som är huvudägare i Aros.
Styrelsen i Besqab rekommenderar ägarna att acceptera erbjudandet.
Aros uttalar att erbjudandet inte kan höjas. Budet är villkorat av en acceptgrad på 90%.
Starkare på marknad som ”långsamt återhämtas”
Både Aros och Besqab är fastighetsutvecklare med inriktning på bostäder i ett 20-tal kommuner i Stockholm- och Uppsalaregionen. Det är en marknad som går igenom en tuff tid sedan ränteläget slog om i början av 2022.
Något som för övrigt slog extra hårt mot Besqab vars finansiering och strategier skruvats om i offensiv riktning året dessförinnan, vilket Afv skrivit om (se länk). Bolaget gjorde en större nyemission förra året och redovisar negativt resultat. Aros, som börsnoterades 2021, redovisar däremot vinster.
| (Mkr) | Aros | Besqab | Kombinerat |
| Intäkter | 1319 | 1565 | 2884 |
| Rörelseresultat | 202 | -697 | -495 |
| Justerat rörelseresultat | 202 | -171 | 31 |
| balansomslutning | 2818 | 3972 | 6789 |
| Eget kapital | 1982 | 1947 | 3929 |
| Nettoskuld | 548 | 826 | 1374 |
| Källa: Aros. Avser segmentsredovisning. | |||
En kombination av bolagen skapar en utvecklare med bredare portfölj och 8 400 byggrätter. Vissa kostnadssynergier skapas men enligt Magnus Andersson är främsta skälet till affären att skapa bättre tillväxtmöjligheter i en marknad som ”långsamt återhämtas”. Parterna lyfter även fram bättre finansieringsmöjligheter som en bra sak med samgåendet.
Rabatt
Affären har brett stöd bland Besqabs ägare. Räknat på initialt budvärde värderas bolaget till 0,96x eget kapital enligt segmentsredovisningen. På börsen har rabatten varit väsentligt större under lång tid. Enligt parterna är grunden för fördelningen av ägandet i nya Besqab en relativvärdering av de två bolagens byggrättsportföljer.
Pref i mixen
Ungefär 14% av köpeskillingen utgörs av preferensaktier som inte ger del i framtida värdeskapande. Aros preferensaktie (79,8 kr) är noterad och ger en årlig utdelning på 7,50 kr/aktie.
Det är i skrivande stund en direktavkastning om 9,4%.
Man kan notera att detta är lägre än exempelvis Alms pref (10,8% direktavkastning) eller K2A pref (10,5%). Följ detta på Pref-guiden.
Affären skapar en större bostadsutvecklare i ett skede när räntorna är på väg ner snarare än upp. Om det kan vara ett intressant investeringsläge får Afv eventuellt återkomma till.
| Kurs-utv senaste året | |
| Aros | -6% |
| JM | -13% |
| K2A | -47% |
| Besqab | -61% |
| Bonava | -62% |
| Källa: Avanza | |
Besqab-aktien handlas till 11-12% rabatt mot dagsvärdet av aktie-erbjudandet. Affären känns klappad och klar så detta speglar troligen osäkerhet om rätt värde på Aros-aktierna. Afv har ingen aktuell åsikt om detta. Vi noterar att stamaktien gått starkt relativt sektorn (se tabell) och värderingen ligger på 1,17x eget kapital (börsvärde/eget kapital).
I tabellen nedan visas andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser