Proact IT Group: Dystert avslut men lockande värdering

Bolaget vinstvarnar för avslutningen på 2024. Lyfter man blicken är det dock den låga värderingen som sticker ut i detta bolag, snarare än en svajig operativ utveckling.
Proact IT Group: Dystert avslut men lockande värdering - Svensson Proact
Kommentar: Proact
Vad: Vinstvarning Q4-2024
Aktien:  -16% på varningen
Råd: Köpråd

IT-bolaget Proact (116 kr) kom med en vinstvarning 16/12. Samtidigt meddelade man att VD Jonas Hasselberg kommer sluta nästa år. Det ena ska inte förstås som en följd av det andra, försäkrar bolaget som designar, köper in och supporterar datalagringslösningar åt stora företag och organisationer.

(Mkr) Utfall Q4* Förväntat Q4** Q4 2023
Omsättning 1 190 1 505 1 360
 – tillväxt -13% 11% -6%
Justerad Ebita 69 115 91,5
 – marginal 5,8% 7,6% 6,7%
*Utfall i mitten av angivna intervall. **Enligt Factset

Vinstvarningen är blodig, jämfört med förväntningarna på Q4 som de uttrycks i Factset. Istället för en förväntad fortsatt tillväxt (+11%) blir det ett försäljningsras på 10-15% samt 20-30% lägre rörelsevinst än Q4 2023.

”Tillfällig karaktär”

Orsaken är svag försäljning av system (hårdvara) i Norden och en ihållande dålig marknad i Tyskland. Bolaget tonar dock ned allvaret i detta.

Med undantag för den svaga tyska marknaden är den negativa utvecklingen i kvartalet av tillfällig karaktär”, skriver bolaget. ”Efterfrågan på bolagets produkter och tjänster är fortsatt god och värdet av nya molnkontrakt under det fjärde kvartalet utvecklas positivt. Marknaden förväntas fortsätta utvecklas väl under de kommande kvartalen”.

Alltså ganska starka försäkringar om att detta inte är ny, negativ trend efter tre i våra ögon ytterst starka kvartal för Proact under 2024.

VD-skiftet är påkallat av att Hasselberg tagit ett nytt jobb i ett icke-namngivet bolag. Han blir kvar till som längst juni 2025 men processen för att hitta en ersättare påbörjas direkt. Hasselberg kom till Proact från Telia 2018 och äger aktier för 4,6 Mkr.

Affärsvärlden tycker…

Lönsamheten är ovanligt dålig i Q4 med en marginal kring 5,8%. Snittet för de senaste fem årens Q4 är 6,3%. Att hårdvaruförsäljning är volatil är inget konstigt. Det som däremot är lite konstigt, och en besvikelse, är hur mycket av Proacts lönsamhet som uppenbarligen sitter i den intäktsströmmen.

Bolaget har länge jobbat med att öka ”återkommande” intäkter från supportkontrakt och molntjänster. För närvarande är andelen 36,4%. I Q4 har molnintäkterna faktiskt ökat, enligt Proact. Men detta skapar alltså inte alls den stabilitet i lönsamheten som börsen gillar. Det är en orsak till att Proact inte värderas annorlunda än en IT-konsult på dekis.

Framtidsoptimismen som ändå finns om marknaden är såklart positiv. Proact behöver medvind för att matcha två mycket starka jämförelsekvartal (Q1 och Q2) som väntar på andra sidan nyår. En dålig rapport till vore ett tecken på att det var de förbättringar Proact gjorde 2024, som var av tillfällig karaktär snarare än den svaga marknaden. Vår snabbt tillyxade prognos för Q1-25 indikerar viss vinstnedgång, 10-15%, från det mycket starka jämförelsekvartalet. Detta gör oss lite oroade för aktiens kortsiktiga framgång.

Värderas till 7x EV/Ebita

Lyfter man blicken en smula är det emellertid ändå den låga värderingen som sticker ut mer än operativ volatilitet. Tabellen nedan tar in Q4-varningen för 2024 som ändå blir ett bra år för Proact med över 7% marginal. Med en nettokassa på mer än 400 Mkr, exklusive leasing, värderas företaget till EV/Ebita 7x på den vinstnivån.

Kan bara bolaget stabilisera lönsamheten kring dagens nivå, växa några procent och börsen värdera detta till 8x Ebita så finns en okej uppsida i aktien.

Vi har ett köpråd och slopar det inte på grund av varningen. Den som är intresserad av aktien kan tänka på att närmsta halvåret kommer vi få mycket ny och relevant information om Proact. Vem blir ny VD? Marginalen förbättrades från 6,2 till 7,1% mellan 2023 och 2024 – är det en hållbar ökning?  Och hur agerar bolaget med sin kassa som blivit en allt större komponent i bolagsvärdet?

Affärsvärldens huvudscenario 2024E 2025E 2026E
Omsättning 4 786 5 025 5 176
 – Tillväxt -1% +5% +3%
Rörelseresultat 340 352 362
 – Rörelsemarginal 7,1% 7,0% 7,0%
Resultat efter skatt 258 267 275
Vinst per aktie 9,79 10,13 10,44
Utdelning per aktie 2,50 3,00 3,20
Direktavkastning 2,2% 2,6% 2,8%
Operativt kapital/omsättning -7% -7% -7%
Nettoskuld/EBITA -2,0 -2,6 -3,1
P/E 11,9 11,4 11,1
EV/EBITA 7,0 6,1 5,4
EV/Sales 0,5 0,4 0,4
Kommentar: Rörelseresultat avser justerad Ebita-resultat.
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Här hittar du alla analyser

Annons från Agda PS