Kommentar Byggbolag
Så går det för byggbolagen
| Rapportkalender Q4 2022 | Fondägande | |
| NCC | 31 januari | 32,9% |
| Peab | 3 februari | 16,5% |
| Skanska | 3 februari | 30,4% |
| Wästbygg | 9 februari | 7,7% |
| Snitt: | 21,9% | |
Pressade marginaler
Många av byggbolagen har drabbats av ökade kostnader för energi och insatsvaror det senaste året. I en del byggprojekt och ingångna avtal har byggbolagen svårt att för vidare kostnadsökningar till kunderna. Under de tre första kvartalen 2022 föll rörelsemarginalen för bolagen jämfört med föregående år.
Fondägandet bland byggbolagen är 21,9% i snitt.
NCC
NCC uppvisade stark orderingång under tredje kvartalet 2022 (+30%). Första nio månaderna 2022 var orderingången upp 3% jämförelsevis. Bolaget har haft stora utmaningar inom asfaltsverksamheten som påverkats negativt av bland annat höga energipriser.
I december sålde hvuudägarna i form av investmentbolaget Nordstjernan stor del av sitt innehav i NCC till bostadsutvecklaren OBOS. Nordstiernan äger efter avyttringen 8,9% av kapitalet samt 24,3% av rösterna,
PEAB
Även Peab har påverkats av kostnadsinflation. Första tre kvartalen 2022 föll rörelsemarginalen till 4,1% jämfört med 4,4% motsvarande period år 2021.
Industrisegmentet (27% av rörelsevinsten) är pressat på grund av de höga energipriserna. Det är svårt att sia om en vändning givet att bolaget har svårt att få kompensation från kund.
För segment bostäder har orderingången redan börjat vika och risken är överhängande att det kommer fortsätta. Det tror Boverket som tippar att antal påbörjade bostäder minskar med 25% under 2023. Även Peab räknar med ett tapp under 2023 i både Sverige och Norge.
I grafiken nedan finns en sammanställning över bolagens tillväxt, rörelsemarginal och aktiekursutveckling på rapportdagen på kvartalsbasis från Q1 2020 tills idag.
Skanska
Skanska ökade intäkterna med 3% i tredje kvartalet justerat för valutaeffekter. Rörelsevinsten föll 10% justerat för valuta i kvartalet.
Inom Bostadsutveckling påverkas hushållen av den snabba ökningen av inflation och höjda räntor. Marknadsaktiviteten har minskat enligt Skanska. Ledningen lyfter fram att det råder en strukturell brist på bostäder vilken bedöms att balansera marknaden över tid.
Senaste året har insiders köpt aktier för 58 Mkr i Skanska. Merparten (cirka 52 Mkr) avser köp från Fredrik Lundberg via sitt investmentbolag. Inga insynsförsäljningar finns registrerade.
Wästbygg
Wästbygg är betydligt mindre än den föregående trion. Bolaget omsätter runt 5,5 miljarder idag och noterades hösten 2020. Rutger Arnhult är största ägare med cirka 51% av kapitalet och 46% av rösterna. Investmentbolaget Svolder är näst störst med drygt 10% av kapitalet.
Rörelsemarginalen i Q3 påverkades negativt av nedskrivningar. Orderingången i Q3 var stark och uppgick till 1,2 miljarder. Första nio månaderna 2021 steg ordergången till 4,1 miljarder vilket var en ökning på 40%.
Ledningen uppger att de har fullt fokus på att stärka lönsamheten för koncernen. Analytikerkollektivet räknar med en rörelsemarginal på 4,0% för 2023E jämfört med 4,2% år 2022.
Nedan finns en liknande sammanställning som den tidigare fast siffror avser årsbasis.
3% tillväxt i snitt
| 2017-2021 | Medel | Median |
| Tillväxt | 3,1% | 2,6% |
| Rörelsemarginal | 4,2% | 5,0% |
Ackumulerat har bolagen vuxit med 3,1% per år i snitt. Medianbolaget har uppvisat 2,6% tillväxt. Högst tillväxt (9,4%) senaste åren kan Wästbygg stoltsera med. Bolaget är omsättningsmässigt minst. Lägst tillväxt har Skanska haft (-2,0% i snitt).
Peab är det bolag som har uppvisat högst marginaler över tid (5,2% i snitt). Tätt följt av både Skanska och Wästbygg som haft 5,0% vardera i marginal. Lägst marginaler har NCC.
11,5 gånger EV/EBIT i snitt
Det senaste året har byggbolagen som grupp betraktat fallit 44% på börsen. Skanska-aktien har klarat sig bäst i relativa termer med ett fall på cirka 29%. Sämst har det gått för Wästbygg som är ned 59%.
| Värdering 2023E | Kursutveckling 12 mån | EV/S 2023E | EV/EBIT 2023E |
| Bemanningsbolag | -4,9% | 0,5 | 8,8 |
| iGaming | -5,9% | 3,4 | 11,2 |
| Konsultbolag | -6,6% | 1,0 | 12,3 |
| Kontraktstillverkare | -13,3% | 1,2 | 12,2 |
| Dator/mobilspel | -13,8% | 2,3 | 11,4 |
| Mjukvarubolag | -19,5% | 5,9 | 25,3 |
| Bredband/telekom | -25,6% | 2,1 | 14,1 |
| Välfärdsbolag | -32,0% | 1,0 | 6,3 |
| Serieförvärvare | -34,9% | 2,8 | 19,7 |
| Medicinteknik | -41,4% | 4,3 | 29,2 |
| Byggbolag | -44,0% | 0,4 | 11,5 |
| Bygg- och renovering | -54,2% | 0,9 | 11,6 |
| E-handlare | -70,5% | 1,1 | 21,3 |
| Medel | -28,2% | 2,1 | 15,0 |
| Median | -25,6% | 1,2 | 12,2 |
Bemannings- och iGaming-bolagen har klarat sig bäst på börsen i relativa termer av de branscher vi synat. Sämst har det gått för e-handlarna. Klicka på respektive sektor i tabellen intill för att läsa de dussintal branschsvepen vi gjort.
I snitt värderas byggbolagen till 0,4 gånger omsättningen (EV/Sales) samt till 11,5 gånger rörelsevinsten (EV/Ebit) på 2023 års prognoser. Ackumulerat värderas de branscher vi synat till 2,1x omsättningen (EV/S) samt 15,0 gånger årsvinst/rörelseresultat.
Medianvärderingen är 1,2 gånger omsättningen och 12,2 gånger rörelsevinsten på analytikerprognoserna för 2023E jämförelsevis. Branschsvepet med bolag som har exponering mot bygg- och renovering omfattar exempelvis Byggmax, BHG Group, Nobia, Inwido, Lindab och Balco.
Vi har ett köpråd på Skanska som löper ut nu i dagarna då det gått 12 månader sedan senaste analysen. Aktien har gått varit en relativ vinnare men det är en klen tröst då sektorn generellt utvecklats svagt på börsen. NCC värderas lägst och Peab högst på prognoserna för 2023.
Länk till senaste analys och råd finns i kolumnen bolag nedan. Om råd/länk saknas är analyserna äldre än 12 månader.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2023E-2024E % |
| NCC (Neutral) | -41,6 | 8,5 | 9,5 | 0,3 | 2,8 | -0,3 |
| Peab (Neutral) | -46,7 | 9,1 | 14,2 | 0,6 | 4,0 | -0,7 |
| Skanska (Köp) | -28,8 | 13,6 | 11,5 | 0,5 | 3,9 | 1,6 |
| Wästbygg | -58,9 | 6,6 | 10,7 | 0,5 | 4,7 | -1,3 |
| Genomsnitt | -44,0 | 9,4 | 11,5 | 0,4 | 3,8 | -0,2 |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser