Råduppföljning: Avknoppning med god avkastning

Orrön Energy -32% (neutral)

När vi förra hösten skrev om Orrön rådde småspararhype i aktien. Värderingen hade dragit iväg till nivåer som framstod orimliga även givet de då höga elpriserna. Då aktien i våras hade kommit ned betydligt slog vi om till ett köpråd.

Meds Apotek (notering inställd, neutral)

Nätapoteket Meds skulle genomföra en direktnotering ifjol. Värderingen i den senaste emissionen innan den planerade noteringen var drygt 1,2 miljarder motsvarande 2,1 gånger omsättningen (EV/Sales) R12M. Konkurrenten Apotea värderades till 1,3x omsättningen jämförelsevis. ”Förlusttakten är hög och Meds kommer behöva ta in mer pengar kommande år. Vår syn är att Meds-aktien borde värderas med en tydlig rabatt relativt teckningskursen (80 kr) i senaste rundan. Aktien kan möjligen vara intressant kring femtiolappen”, skrev vi. Noteringen sköts upp precis innan handelsstart. Våren 2023 tog Meds in 50 Mkr till 45 kronor per aktie (värdering 760 Mkr) i onoterad miljö.

Sobi -11% (neutral)

När vi synade specialistläkemedelsbolaget Sobi ifjol landade vi i ett neutralt råd. Hösten 2021 försökte riskkapitalbolagen Advent International och GIC köpa ut Sobi från börsen för 235 kronor per aktie. Budet gick inte igenom. Våren 2023 lade Sobi själva ett bud på amerikanska läkemedelsbolaget CTI BioPharma. För att finansiera förvärvet genomför Sobi nu en företrädesemission på drygt 6 miljarder.

Alcadon -51% (neutral)

Alcadon distribuerar produkter för bredbandsnät och har satsat stort på den brittiska marknaden genom förvärv. Skuldsättningen lyftes fram som en risk i vår analys för ett år sedan och lönsamheten kom att utvecklas sämre än vi trott på. Aktien har tappat stort.

Alleima +23% (köp)

”Avknoppningar kan skapa undervärdering och detta ser ut som ett typiskt exempel”, skrev Afv om Alliema-aktien för ett år sedan när bolaget just knoppats av från Sandvik. Kursen har gått bra och aktien har förutom en låg värdering även hjälp av en svag krona.

RMD -48% (teckna ej)

Inför IPO:n förra hösten synade vi RMD som utvecklar teknik för digital övervakning av tåghjuls status. Vi kände oss inte lockade och valde att lämna teckna ej som råd. Kort efter noteringen kollapsade aktien.

Latour -3% (sälj)

För ett år sedan värderades investmentbolaget Latour till en substanspremie på 29%. ”Latour har stor exponering mot relativt cykliska industribolag och konjunkturutsikterna är mer suddiga än på länge. Osäkerheten är stor. Investerare som vill ha säkerhetsmarginal bör fortsatt undvika Latour”, skrev vi. Första halvåret 2023 ökade Latour substansvärdet med 24% till 193 kronor. Substanspremien är nu runt 10%. Aktien föll något sett över ett år.

Scandic Hotels -12% (neutral)

För ett år sedan var hotelloperatörens balansräkning ansträngd och vi tippade dessutom att vinsten skulle falla under 2023. Vi stannade därför med ett neutralt råd. I mars svängde vi dock om till ett köpråd på aktien som ser billig ut om bolaget kan hålla rörelsemarginaler på 6%. Skuldsättningen har sjunkit en hel del.

Sectra +18% (sälj)

Medicinteknikbolaget Sectra har begåvats med en riktigt hög värdering. När vi synade Sectra ifjol landade vi i ett säljråd. Aktien värderades då till 65 gånger rörelsevinsten på 2022/23 års estimat. Den operativa utvecklingen har varit god under det gångna året. Värderingen av aktien är en annan historia. I juni upprepade vi säljrådet. På prognoserna för räkenskapsåret 2026/27 värderas Sectra till P/E 65x samt EV/Ebit 50x.