Botnia Exploration: Lyckat guldprospekteringsföretag

Botnia Exploration (12,85 kr) är ett svenskt gruvbolag som nyligen öppnade den mindre, men höghaltiga guldgruvan Fäbodtjärn knappt åtta mil utanför Lycksele. Botnia har endast fem anställda. Brytningen utförs av underleverantören Bergteamet.

Bolaget grundades 2007 av Bengt Ljung som då precis slutat som VD hos Komatsu Forklift i USA, men som tidigare jobbat hos gruvunderleverantörerna Atlas Copco och Nitro Nobel. 2010 köpte Botnia fyndigheten Vargbäcken samt undersökningstillståndet Stenberget 3 vid Vindelsgransele i Lycksele Kommun av ett kanadensiskt prospekteringsbolag som hette Hansa Resources. Året därpå hittade Botnia fyndigheten Fäbodtjärn inom Stenberget 3, några kilometer bort från Vargbäcken på andra sidan Vindelälven. Bengt Ljung avled 2021 men hans son Thomas Ljung är ännu aktiv i Botnia som affärs- och fyndighetsutvecklare och är även storägare i bolaget.

Ungefär 100 Mkr har hittills investerats i bolagets gruva. Botnia tog in 81 Mkr i en företrädesemission i slutet av förra året. Teckningskursen var 6,50 kr per aktie. Bolaget har nu 20 Mkr kvar i kassan men då första intäkterna väntas nu under inledningen av Q4 lär bolaget klara likviditeten utan att resa nytt kapital.

Största ägare är Need Invest med 19% av aktierna som även är stor ägare i Lovisagruvan och Grangex. Need Invest drivs av advokaten Magnus Ullman. Vi uppfattar dock familjen Ljung som den viktigaste ägaren ur bolagsstyrningsperspektiv.

Botnias stora tillgång är guldgruvan Fäbodtjärn utanför Lycksele. Fyndigheten Fäbodtjärn har mycket hög guldhalt, 7,39 gram per ton (g/ton) i reserven. Som referens är halter under 2 g/ton normalt i guldgruvor. Samtidigt är tonnaget ganska litet.

Idag har Botnia 120 kton malm klassificerat som reserv vilken innehåller cirka 900 kg guld. Med den planerade brytningstakten 40 kton per år har gruvan en livslängd om tre år.

Botnia har dock ännu bara klassificerat fyndigheten 100 meter nedåt som reserv. Bolaget har kartlagt att höga halter guld finns så djupt som 260 meter nedåt. Sannolikt finns höga halter ännu djupare än så men så djupt har bolaget ännu inte borrat. Gruvan går sannolikt att förlänga åtminstone fyra år ytterligare. Det som sannolikt kommer att sätta den bortre gränsen för gruvans livslängd är när det inte längre är ekonomiskt att forsla upp guldet hela vägen till ytan.

Brytning av malmen inleddes i augusti. Malmen skickas med lastbil till australiensisk-kinesiska Dragon Minings anrikningsverk vid numera färdigbrutna gruva Storliden 10 mil från Fäbodtjärn. Där anrikas malmen till så kallade doré-tackor som är ett guldkoncentrat som har 50-70% i guldhalt. Efter anrikningen säljer Botnia sina doré-tackor till ett raffinaderi i Schweiz. Första intäkter väntas komma i Q4.

Botnia kommer att utvinna ungefär 9 700 uns rent guld per år vid Fäbodtjärn.

PROSPEKTERING

Botnia kommer inom kort att börja generera ett stort överskott. Samtidigt är bolaget skuldfritt. Planen är att främst allokera pengarna till prospektering. I närtid kommer prospekteringen främst att inriktas på att kartlägga Fäbodtjärn på djupet för att förlänga gruvans livslängd.

Fäbodtjärns malm bryts av en förkastning. Botnia hoppas därför på att hitta fortsättningen av mineraliseringen någonstans i området.

VARGBÄCKEN

Botnia äger även en annan guldfyndighet som heter Vargbäcken. Den ligger endast några kilometer från Fäbodtjärn. Vargbäcken, Fäbodtjärn och Svartliden ligger samtliga i ett geologiskt område som heter guldlinjen som utgörs ungefär av de västra delarna av Region Västerbotten.

Vargbäcken är betydligt större än Fäbodtjärn och den totala mineralresursen uppgår till 2 020 kton. Halten är dock betydligt lägre, endast cirka 1,5 g/ton. Botnia har i dagsläget bearbetningskoncession och miljötillstånd för Vargbäcken. Nästa steg är att färdigställa en genomförbarhetsstudie. Därefter återstår endast finansiering innan en gruva kan anläggas.

Sannolikt blir Vargbäcken ledningens nästa fokus när livstidsförlängningen av Fäbodtjärn är säkrad.

SCENARIER

Gruvbolag med så kort livslängd på reserverna som Botnia måste värderas till värdet av de diskonterade kassaflödena. Vi har nedan gjort en scenarieanalys där vi räknat på värdet av Botnia Explorations gruva Fäbodtjärn vid tre olika guldpriser. Vi har använt 12% som diskonteringsränta.

I huvudscenariot har vi räknat med 2 500 USD per uns som guldpris. Det är i nivå med nuvarande spotpriset. Botnia har inga prissäkringar mot guldpriset.

Det finns idag bearbetningskoncession och miljötillstånd för Vargbäcken. Fyndigheten har sannolikt ett värde som skulle gå att realisera genom en försäljning. Vad priset i så fall skulle bli är dock svårt att säga. Värdet för Vargbäcken i våra scenarier är grova skattningar.

SLUTSATS

Vi imponeras av att Botnia fått igång gruvan Fäbodtjärn. Och dessutom utan finansieringslösningar som varit ofördelaktiga för aktieägarna.

Vad man ska tycka om aktien beror framförallt på vad man tror om guldpriset framåt. Vad man tror om livslängden är också viktigt.

Vi ser en viss uppsida vid nuvarande aktiekurs. Riskerna är dock högre i Botnia än om man jämför med de stora guldproducenterna på grund av mindre gruvors generella operativa skörhet. Botnia skulle exempelvis kunna hamna i ett mycket svårt läge om Dragon Mining av någon anledning skulle dra sig ur samarbetet.

Vi känner oss lockade av Botnia men ser inte tillräckligt stor uppsida i aktien i vårt huvudscenario för att utfärda ett allmänt köpråd. Den som vill ha lite extra guldexponering i portföljen kan däremot överväga en post.