Dedicare: När vården vacklar

Dedicare (47,55 kr) är ett rekryterings- och bemanningsbolag med fokus på uthyrning av läkare, sjuksköterskor, undersköterskor, socionomer och pedagoger. Koncernen är det tionde största vårdbemanningsbolaget i Europa.

Största marknader är Norge (64%) och Sverige (19%), Danmark (14%) samt Storbritannien (3%).

Huvudägare är Poolia-grundaren Björn Örås med 26% av aktierna och 35% av rösterna. Örås döttrar är också större ägare. Dedicare knoppades av från Poolia 2011.

Bård Kristiansen är VD på Dedicare sedan september 2024 då Krister Widström lämnade efter sju år på posten. Widström sitter numera i Dedicares styrelse. Bård Kristiansen har tidigare varit VD för Dedicare Norge och suttit med i koncernledningen sedan 2017. Kristiansen äger inga aktier i Dedicare.

Både 2022 och 2023 var starka år för Dedicare med 37% respektive 9% organisk tillväxt. De senaste åren har däremot varit desto mer motiga.

2024 föll omsättningen med 13%. Den svenska marknaden var särskilt svag. Intäkterna föll med 31% till 333 Mkr (483). Den svenska vårdbemanningsmarknaden minskade med 36% under fjolåret på grund av regionernas begränsningar avseende inhyrning av personal.

Kostnaderna för hyrpersonal har, som grafen nedan visar, ökat många år i rad och toppade på cirka 9,3 Mdkr år 2023. Det motsvarade då 5,1% av de totala kostnaderna för vårdpersonalen. Under 2024 minskade kostnaderna med 3,3 Mdkr. Samtidigt minskade andelen inhyrd personal i relation till egen anställd personal inom hälso- och sjukvården med två procentenheter till 3,1%. Sveriges Kommuner och Regioner (SKR) har tidigare haft som mål att sänka kostnaden för inhyrd vårdpersonal till 2,0% av den totala personalkostnaden.

Samtliga regioner redovisar en minskning av hyrkostnader. I tio regioner understeg kostnaden för hyrbemanningen 4% av personalkostnaderna, och i tre – Stockholm, Skåne och Västra Götaland – var de lägst och understeg 2%.

20 regioner minskade sina hyrbemanningskostnader med 26% inom primärvården. Totalt sett minskade kostnader för inhyrda sjuksköterskor med 51% och inhyrda läkare med 23% i Sverige.

Tabellen nedan visar ett antal svenska vårdbemanningsbolag. Siffrorna avser i vissa fall 2023 och i vissa fall 2024. Den gemensamma nämnaren för bolagen under 2024 är att omsättningen minskat, vilket alltså hänger ihop med regionernas neddragningar inom vårdbemanning.

I Region Stockholm ökade antalet anställda sjuksköterskor, barnmorskor och läkare ökade med drygt 1200 personer. Samtidigt sjönk kostnaden för hyrbemanningen med 487 miljoner kronor (58%).

Bonliva är en betydande konkurrent och omsatte drygt 2 Mdkr under 2023 med cirka 6% Ebit-marginal (siffror för 2024 ej tillgängliga ännu). Bonliva grundades 2011 och ägs främst av grundare Maria Längquist.

I andra kvartalet 2025 gick konkurrenten Agila i konkurs. Agila var en stor aktör och omsatte 1 Mdkr år 2023 med en marginal på 2,7%.

Under 2022 och 2023 tjänade Dedicare 5-6% i deras svenska verksamhet. Det är en rätt bra nivå. Målet på koncernnivå är att tjäna 7% (avser Ebita). 2024 gick den svenska verksamheten med förlust (-1,7% Ebita-marginal). På rullande tolv månader är marginalen -2,7% i Sverige.

Den viktigaste marknaden för Dedicare är Norge som utgör nästan två tredjedelar (64%) av koncernens omsättning. Dedicare har en stark marknadsposition i vårt västra grannland och är den största aktören inom vårdbemanning med en marknadsandel runt 25-30%.

Under 2019-2023 tjänade Dedicare mellan 10-12% i marginal i Norge. Det är en mycket hög nivå. I våra tidigare analyser har vi frågat oss om marginalnivån verkligen är uthållig.

2024 minskade intäkterna i Norge med 5% till 1,1 Mdkr (1,2). Marknaden som helhet minskade med 7% i Norge ifjol. Marknaden karaktäriseras av prispress och ökad nordisk konkurrens, främst inom läkarbemanning. Det har pressat rörelsemarginalen som nu ligger på 6,5%.

Även i Norge pågår politiska diskussioner kring att minska beroende av bemanning inom vården. Men överlag är förutsättningarna i Norge mer stabila relativt i Sverige.

Stabil utveckling i Danmark

I Danmark uppgick intäkterna till drygt 230 Mkr under 2024. Dedicare förvärvade under våren 2020 det danska bolaget KonZenta Aps som bedriver verksamhet inom läkarbemanning i Danmark och i Sverige. Rörelsemarginalen i Danmark har typiskt sett varit kring 5-6% senaste åren. I Danmark finns ingen officiell statistik avseende marknaden för vårdbemanning.

Hösten 2022 gjorde Dedicare ett förvärv i Storbritannien. Vid förvärvstillfället hade bolaget en marginal kring 9-10% i Storbritannien. Det senaste åren har varit tuffa och på rullande tolv månader per Q2 2025 är marginalen nu kring nollan.

Enligt National Health Service (NHS) har inhyrningen av vårdpersonal i Storbritannien minskat med över 40% under 2024/2025.

Sett över de fem senaste åren (2020-2024) har Dedicare ökat omsättningen med drygt 17% per år i snitt. En del av tillväxten är driven genom förvärv. Tillväxtmålet är minst 10% årlig tillväxt inklusive tilläggsförvärv. Under 2020-2024 var rörelsemarginalen 6,4% i snitt. Målet är 7% på Ebita-nivå. Vidare är ambitionen att dela ut minst hälften av resultatet. I våras delade Dedicare ut 2,50 kr per aktie (6,50 kr) motsvarande 23,9 Mkr (62,2 Mkr) och 51% av vinsten (56). Direktavkastningen är drygt 5% i skrivande stund.

Vid halvårsskiftet uppgick Dedicares nettokassa till 95 Mkr (exklusive leasingskuld på 33 Mkr).

Utmanande marknad

Omsättningen i andra kvartalet föll 20%. Intäkterna minskade på samtliga marknader, Sverige (-16%), Norge (-21%), Danmark (-18%) och Storbritannien (-10%). Marknaden beskrivs som svag och präglas av minskad efterfrågan, prispress och ökade lönekostnader.

Dedicare uppger själva att de “står starkare än flertalet konkurrenter på grund av bolagets storlek och diversifierade affärsmodell”. Samt att de tar marknadsandelar. Ledningen ser god potential inom andra områden som social omsorg i Danmark samt life science-området.

Lanseringen av Dedicare social i Danmark, är ett steg mot att bredda erbjudandet mot sociala tjänster. Inom life science har Dedicare under det första halvåret etablerat en organisation med kapacitet att utveckla affären vidare på både befintliga och nya marknader.

Ebita-marginalen i kvartalet landade på 3,7% (4,8) och beror på “skärpt konkurrens och ökade kostnader per uppdrag”. På grund av den rådande marknadssituationen har Dedicare genomfört ett kostnadsbesparingsprogram på 20 Mkr i årstakt, med full effekt från fjärde kvartalet.

I grafiken nedan visas rörelsemarginalen för Dedicare samt börskollegorna NGS Group och Hedera Group på kvartalsbasis senaste åren.

Prognoser och värdering

För 2025 räknar vi med att omsättningen faller 17% på helårsbasis. Det är ungefär i linje med utvecklingen under årets första halvår. Kommande år skissar vi på intäkterna faller 3% per år. Marknaden är som sagt osäker. 2026 är det dessutom valår i Sverige och som brukligt kan det bli politiska diskussioner om vinster i välfärden och vården generellt.

Marginalmässigt räknar vi med 3,2% i år och 4,0% i slutet av prognoshorisonten. Dedicares mål är som sagt 7% på Ebita-nivå. Använder vi en multipel på 7x rörelsevinsten finns 30% uppsida på radarn.

Dedicare har några tuffa år i ryggen. Marknaden för vårdbemanning är utmanande för tillfället då regionernas ambitioner är att minska kostnaderna för inhyrd personal.

Att konkurrenten Agila gick i konkurs är ett tydligt kvitto på det. Samtidigt var kostnaderna för inhyrd personal nu nere på runt 3% under 2024, vilket är den lägsta nivån på flera år.

Uppsidan i huvudscenariot är okej. Men läget är samtidigt osäkert. Vi följer utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd, men föredrar Dedicare tydligt före börskollegan NGS.