Europris: Fortfarande lågt pris

Europris (93 norska kronor) är en norsk lågprishandlare med 287 butiker i Norge som drivs under samma namn som bolaget. Koncernen äger sedan maj 2024 även svenska ÖoB med totalt 92 butiker. Sammanlagt är omsättningen en bit över 14 miljarder norska kronor.

Största ägare är norska statliga pensionsfonden Folketrygdfondet med 14,2% av aktierna. Europris VD sedan 2020 är Espen Eldal som dessförinnan var bolagets finanschef sedan 2014. Han äger aktier i bolaget för 58 miljoner norska kronor.

Starkt i Q2

Den rapport som Europris släppte idag (10 juli) innehöll ett väntat resultattapp jämfört med förra året. Detta på grund av förvärvet av ÖoB, som fortfarande förlorar pengar.

Andra kvartalets rörelseresultat (423 MNOK) blev hela 19% bättre än analytikernas förhandstips (356 MNOK). I siffrorna finns dock en tydlig påskeffekt, varför tabellen bredvid i stället visar hela det första halvåret som ger en mer representativ bild för utvecklingen.

Hela förbättringen i Norge

Hela resultatlyftet kommer från Norge där verksamheten har en lång historik av tvåsiffriga rörelsemarginaler på årsbasis. Påsken, som det här året inföll under andra kvartalet, verkar varit väldigt stark med god försäljning av olika säsongsprodukter.

Bolaget nämner också att man sett ökad försäljning av produkter med prispunkt över 1000 norska kronor, efter flera års minskning. Det kan tolkas som ett hälsotecken vad gäller de norska konsumenternas köpkraft och konsumtionsvilja.

Bolagets kostnadskontroll var också god. Av första halvårets ökning i bruttoresultat om 130 MNOK trillade mer än hälften, 74 MNOK, ner på raden för rörelseresultat.

Hittills under året har totalt fem nya Europris-butiker öppnats. Styrelsen har godkänt ytterligare elva butiker som planeras för de närmsta åren. Totalt har koncernen nu 287 butiker i Norge men ser potential att öppna runt fem butiker årligen för att om några år nå omkring 320 butiker.

Inget lyft i Sverige

ÖoB har i stället haft skral lönsamhet i många års tid. Europris förvärvade verksamheten för lite över ett år sedan och driver nu ett ambitiöst förnyelseprogram som man hoppas ska höja omsättning från 4 till 5 miljarder med en rörelsemarginal på 5% till slutet av 2028.

Några finansiella framsteg är dock svåra att ana i nuläget. Verksamheten drivs fortsatt med förlust och norrmännen gör betydande investeringar för att få ordning på verksamheten. Åtgärderna inkluderar:

• Inköp ska samordnas och produktkategorierna harmoniseras med Europris-butikernas. Det är på god väg och kommer till stor del vara slutfört under 2026.
• Kundupplevelsen ska förbättras bland annat genom att helt bygga om butikerna. Den visuella profilen har redan uppdaterats i ett stort antal butiker och en helt ombyggd testbutik öppnade i Uddevalla i juni. Fler sådana följer under 2025 innan man tror sig kunna rulla ut det nya konceptet under 2026 och 2027.
• Det operationella arbetet ska finslipas genom hela värdekedjan. ÖoB implementerar bland annat Europris sätt att arbeta med säsonger och kampanjer. Och under andra kvartalet tog ÖoB ett nytt affärssystem i drift som ska möjliggöra närmare samarbete med Europris.

Än så länge är det lite tidigt att utvärdera om de kostnader bolaget tar ger effekt eller inte. Ledningen menar att kunderna svarar bra och att den nya produktmixen i ÖoB har en bättre bruttomarginal än tidigare. Här och nu stiger dock förlusterna mer än vi tidigare hade räknat med.

Analytikerna om detaljhandlarna

Slutsats

Den norska Europris-kedjan fortsätter gå urstarkt, men avgörande för aktien är att koncernen även lyckas få ordning på svenska ÖoB under kommande år. Här stiger förlusterna mer än vi räknat med, men det är fortfarande svårt att avgöra om åtgärderna biter.

Det gör oss lite mer osäkra, och vi tror nu det kommer ta något längre tid att få ordning på ÖoB. Nollresultat till 2027, skissar vi på. Då landar rörelsemarginalen kring 9,5% när vi justerat siffrorna för leasingkostnader. På våra prognoser innebär det att aktiens värdering faller från dagens 15 gånger rörelseresultatet, till omkring 11 gånger för 2027.

Blir det verklighet ser aktien fortfarande lågt värderad ut jämfört med exempelvis Rusta eller Clas Ohlson. Vi behåller därför vårt köpråd för aktien, men kommer fortsätta följa norrmännens försök att få ordning på ÖoB.