NGS Group: Dags att vårda lönsamheten

NGS Group (2,80 kr) är ett bemannings- och rekryteringsbolag med fokus på uthyrningstjänster för vård, omsorg och socialtjänst. Bolaget har även verksamhet inom ekonomi- och chefsrekrytering.

Sverige står för 89% av intäkterna. Norge utgör resterande 11%. Under 2024 sysselsatte NGS 243 personer i snitt jämfört med 322 stycken år 2023.

Charlotte Pantzar Huth är största ägare med 23,8% av aktierna. Hon är dotter till Orvar Pantzar som grundade företaget Cyncrona som såldes till OEM International i mitten på 1990-talet. Ägarlistan domineras i övrigt av privatpersoner. Aktien har varit noterad på Small Cap sedan 2016.

Jan Bengtsson är tillförordnad VD sedan juni 2024 då Erika Rönnquist Hoh lämnade efter drygt ett år på posten. Bengtsson är förmodligen mest känd som tidigare VD för Poolia och Uniflex.

År 2017 toppade NGS intäkter på drygt 680 Mkr. Sedan dess har intäkterna minskat och marginalerna pressats. Under 2024 landade omsättningen på 350 Mkr vilket nästan är en halvering sedan toppåren. Bolagets mål om att uppvisa 10% tillväxt (organiskt och förvärv) över tid är med andra ord riktigt avlägset.

2024 föll intäkterna med 26% till stor del på grund av nedgången inom den svenska vårdbemanningsmarknaden, som minskade med 36% under fjolåret. Regionerna har nämligen infört begränsningar avseende inhyrning av personal.

Kostnaderna för hyrpersonal har, som grafen visar, ökat många år i rad och toppade på cirka 9,3 Mdkr år 2023. Det motsvarade då 5,1% av de totala kostnaderna för vårdpersonalen. Under 2024 minskade kostnaderna med 3,3 Mdkr. Samtidigt minskade andelen inhyrd personal i relation till egen anställd personal inom hälso- och sjukvården med två procentenheter till 3,1%. Sveriges Kommuner och Regioner (SKR) har tidigare haft som mål att sänka kostnaden för inhyrd vårdpersonal till 2,0% av den totala personalkostnaden.

NGS lyfter fram att de främsta orsakerna är “politiska beslut som gör att Regionerna hyr mindre vårdpersonal än tidigare. Parallellt med det har de nya avtal som tecknats på vårdbemanningsmarknaden lägre priser än tidigare”. Det har påverkat omsättning och marginal negativt.

Nytt marginalmål

2024 landade Ebita-marginalen på -6,4% (-4,3). Efter en längre tid med försämrade bruttomarginaler inom vårdbemanningsbranschen presenterade NGS nya finansiella mål i våras.

NGS mål är nu att nå en Ebita-marginal på 4% över tid, vilket bolaget bedömer som “realistisk med nuvarande intäktsfördelning”. Tidigare var målet om en Ebitda-marginal på 7%.

Tillväxtmålet om att växa 10% var oförändrat. Likaså målen om nettoskuldsättningsgrad om högst 50% av eget kapital och att 40-50% av resultatet ska delas ut var oförändrat.

NGS har avtal med samtliga svenska regioner. Västra Götalandsregionen och Region Jönköping är de största kunderna och stod för 15% respektive 10% av koncernens omsättning 2024.

Renodling

Vid årsskiftet 2024/25 avyttrade NGS sin bemanningsverksamheten Vikariepoolen till börskollegan Tellusgruppen. Vikariepoolen sysslar med bemanning av personal inom bland annat förskola, skola och kök. Köpeskillingen var drygt 3 Mkr och verksamheten omsatte cirka 20 Mkr motsvarande 0,2x omsättningen (EV/Sales).

Under 2024 tog NGS in drygt 51 Mkr via två emissioner. En företrädesemission på 35 Mkr samt en riktad emission på 16 Mkr. Vid halvårsskiftet i år uppgick nettoskulden till 16,4 Mkr.

I andra kvartalet som redovisades nyligen föll intäkterna med 16%. Tappet beror delvis på avyttringen av Vikariepoolen. Men mestadels på grund av den svaga vårdbemanningsmarknaden. Regionerna anställer numera vårdpersonal i högre utsträckning istället för att hyra in från bemanningsföretaget.

VD Jan Bengtsson framhäver också att “vårdbemanningsmarknaden har även präglats av stark prispress under en längre tid”. I juni i år gick exempelvis konkurrenten Agila i konkurs. 2023 omsatte Agila cirka 1 miljard. Sedan SKR infört nya stramare regler mot inhyrd vårdpersonal har ett tiotal vårdbemanningsbolag gått i konkurs.

NGS uppger att det kan “innebära att förståelsen för behovet av förbättrade marginaler ökar hos branschens aktörer, vilket i sin tur kommer leda till ökad lönsamhet”.

Vidare har NGS några dotterbolag som sysslar med rekrytering och interimskonsulter, vilka uppges utvecklas positivt.

Grafiken nedan visar marginalutvecklingen för NGS, Dedicare och Hedera Group.

I tabellen intill visas utvecklingen för NGS och börskollegan Dedicare på rullande tolv månader. Dedicare har en betydligt bättre balansräkning och är också betydligt större omsättningsmässigt.

Prognoser och värdering

2025 räknar vi med att NGS omsätter knappt 300 Mkr. Kommande år skissar vi på att intäkterna stabiliseras och växer runt 3% per år. Med det är verkligen upp till bevis för NGS.

Marginalmässigt skissar vi på en marginal kring nollan i år och 3% i slutet av prognoshorisonten. NGS finansiella mål är som sagt 4% på Ebita-nivå på sikt. Marginalmålet skvallrar om att marknaden fortsatt väntas vara tuff med prispress. Även om konkurrenssituationen väntas lätta något efter de konkurser som skett.

Använder vi en multipel på 7x rörelsevinsten så finns 10% uppsida på radarn.

NGS har kontinuerligt tappat intäkter de senaste åren. Trots att bolaget tog in över 50 Mkr under fjolåret är balansräkningen fortsatt ansträngd.

Insynsköpen lyser med sin frånvaro. Om vi måste välja mellan NGS och Dedicare så tycker vi att Dedicare är ett bättre alternativ. Dedicare är större och har en bättre balansräkning. Med det sagt så är vi inte särskilt lockade av varken NGS eller Dedicare för tillfället då marknaden är rejält utmanande.

Vi följer utvecklingen från sidlinjen.