Analys: Varning när Robur ändrar dansriktning

Fondjätten Roburs tidigare placeringsstrategi skulle med ett ord kunna beskrivas som motvalskärring. Att ta cornerpositioner, d v s ägarandelar på mer än 10 procent i enskilda företag, var kvintessensen. En konsekvens var att den dåvarande chefen Anders Lannebo kunde sätta käppar i hjulet och förhandla upp prislapparna och förbättra fondens avkastning.

Tycka vad man vill om detta. Men när Sverige största fondbolag deklarerade en ny placeringsinriktning för ett par veckor sedan är det inte problemfritt. Den nya strategin går ut på att växla cykliska aktier mot tillväxtföretag och sprida portföljriskerna på fler innehav.

Problemet är att när elefanten steppar och byter dansriktning skälver marken och kurserna ändras. Roburs jätteportfölj på 90 miljarder kronor i svenska aktier är inte huvudorsaken utan det är cornerstrategin. De stora innehaven i enskilda aktier har målat in bolaget i ett hörn. Lägg till låg likviditet i vissa aktier och det blir extremt svårsmält kost för den reguljära aktiehandeln.

För att banta listan på de stora ägarposterna ovan kommer det att krävas kreativa lösningar för att både lyckas sälja och samtidigt få bra betalt. Både finansiella och industriella köpare efterlyses säkert.

För utomstående aktieägare i dessa bolag betyder det säljtryck i vissa och uppköpschanser i andra bolag. På sikt kan det också innebära bättre likviditet i aktierna, något som är positivt för kursen.

Av innehaven är det framför allt i fyra bolag där det kan hända större saker på ägarsidan. Det är i de tre herrelösa bolagen Drott, Munters och Swedish Match. I Seco Tools kan det bli riktigt struligt. Så här är läget.

I snus- och cirgarrbolaget Swedish Match är Robur enskilt störste ägare. Bolaget har länge pekats ut som uppköpskandidat i den pågående branschomstruktureringen. Den låga värderingen och starka kassaflödet lockar säkert även finansiella köpare. Någon stark ägare finns inte. Allt hänger således på priset. Även Munters, anonymt verkstadsbolag inom fuktreglering, är lågt värderat och saknar huvudägare.

Drott är sannolikt en bricka i den allestädes pågående strukturomvandlingen i fastighetsbranschen. Det herrelösa fastighetsbolaget har idel institutioner som större ägare. Därmed är det vidöppet för en industriell köpare. Roburs post kan vara en inkörsport.

Seco Tools ägs av Sandvik till 61 procent av kapitalet och 89,5 procent av rösterna. Dessutom konkurrerar de med Sandviks dotterbolag Coromant. Att bli av med Roburs 23 procent av kapitalet är den svåraste nöten för Robur att knäcka. Sandvik är inte intresserade. ”Vi tänker inte köpa upp aktier”, säger Sandviks VD Clas Åke Hedström. Han vill fortsätta hålla Seco Tools på armlängds avstånd så att kunderna förstår att det är två konkurrerande firmor. Annars bedöms risken som stor att bolaget tappar försäljning, vilket är hans huvudargument mot ett uppköp. Problemet är att likviditeten i aktien är mycket låg. Räknat på de senaste 12 månadernas omsättningshastighet motsvarar Roburs innehav 16 års omsättning i Seco Toolsaktien. Säljtryck alltså. Sandvik säger sig också välkomna en bättre likviditet i aktien och säger att det inte är troligt att någon konkurrent skulle vilja ge sig in i Seco Tools. Svårsålt med andra ord.

Bolagen där Robur äger mest

Företag Ägarandel, procent av kapital

Seco Tools 23 Bergman & Beving 19 SSAB 18 Atlas Copco 17 Sandvik 14 Skanska 13 Swedich Match 13 Drott 13 Holmen 12 Munters 11 Getinge 9 Ticket 9 Svedbergs 9