Avstå överprisat e-handelsbolag

E-handelstillväxt är det enda som imponerar i Bygghemma. Förvärvsbygget är inte värt noteringspriset.
21 mars 2018 18:15

TECKNA EJ Bygghemma Group väntas bli 2018 års första börsnykomling. Med 4,4 miljarder kronor i omsättning* 2017 säljs aktien in som nordisk e-handelsledare inom “hemförbättring”.

Ett gör-det-själv-segment står för femtedelar av resultatet. En byggvaruhus-, hemmafix- och trädgårdsaffär säljer här externa märken till låga priser via direktleverans från leverantör till konsument. Resterande två femtedelar kommer från Heminredning vars huvudsakligen egna inredningsmärken säljs via nätbutikförvärv som Trademax, Chilli och Furniturebox.

Ökad e-handelspenetration driver stark marknadstillväxt. Det har hållit Bygghemmas organiska tillväxt på 28 procent 2016 och mycket goda 23 procent 2017.  Via aggressiva förvärv blev den totala tillväxten knappa 40 procent 2016 och extrema 70 procent* 2017.

Bygghemmas mål om 15 procents årlig organisk tillväxt på medellång sikt är en rimlig 2018–2019-prognos, ungefär motsvarande marknadstillväxten. På lönsamheten finns överhängande risk för allt tuffare nätkonkurrens samt städbehov bland förvärven. Affärsvärlden räknar därför med måttlig marginalförbättring till 6 procents ebitda och 5 procents ebit 2019.

Det sökta börsvärdet är högst bland Stockholmsbörsens e-handlare: 4,85 till 5,35 miljarder kronor utifrån teckningsintervallet 45–50 kronor per aktie. En ansträngd startvärdering och på Affärsvärldens prognos är även 2019 års Bygghemma dyrt, på skuldjusterade 16–17 gånger ebitda, ev/ebitda, samt 19–21 gånger rörelseresultatet, ev/ebit.

Utanför prognos riskerar förvärv att bli värdeförstörande på dagens höga e-handelsvärderingar. Mindre gynnsamma huspriser eller bolånevillkor utgör samtidigt en tydlig nedsidesrisk mot renoveringsmarknaden.

De säljande riskkapitalisterna FSN Capital köpte Bygghemma dyrt från Nordstjernan hösten 2016. Blott ett och ett halvt år av hetsförvärv senare är koncernen klädd för en än mer urspårad e-handelsvärdering på börsen. Med kedjebrevstänk är en skenande övervärdering fullt tänkbar under en sannolikt kort börsperiod tills FSN dumpar sitt restinnehav på uppskattningsvis 44 procent av bolaget.

Bygghemmas notering tecknas till och med fredag. Avstå den och kika istället på Byggmax, vars byggvaruvinster från konsument som värderas till endast en tredjedel bakåtblickande och till hälften framåt.

* Avser proforma-redovisning.

Ovanstående är en sammanfattning av aktierådet Överprisad hemförbättrareE-handelstillväxt är det enda som imponerar i Bygghemma. Förvärvsbygget är inte värt priset.

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Relaterade artiklar

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på en äldre version av www.affarsvarlden.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till Affärsvärldens nya sajt från en äldre sajt. I vissa fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla viss formatering, tabeller eller rutor med tilläggsinfo. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.