Därför sänks bankerna

Det ekonomiska klimatet i Europa har förvärrats och en recessionsrisk finns nu i nästan alla europeiska länder. De svaga utsikterna har resulterat i att UBS sänkt sina vinstestimat för de nordiska bankerna ytterligare och befinner sig nu 10-20 procent under SME Direkts senaste konsensussammanställning.

Det framgår av en analys daterad den 3 september.

UBS menar att bankaktierna i Norden långt ifrån kommer att anses som lika defensiva placeringar under en avtagande konjunktur som under en finansoro centrerad kring amerikanska nedskrivningar.

Fokus har nu flyttats till kreditförlusterna, vilket både anges som den främsta drivkraften bakom investmentbankens prognosnedjusteringar och anses vara det som kommer att påverka aktiekurserna mest de närmaste tolv månaderna.

Som främsta orsak till oron anges stigande problemkrediter samt att möjligheterna till återföringar väntas minska signifikant.

Efter att ha redovisat kreditförluster nära noll under den senaste cykeln, väntas nu generellt en normaliserad förlustnivå kring 30 punkter för 2009 och 2010, vilket kommer att sätta press på bankernas avkastning på eget kapital.

Swedbank och SEB undantas den uppfattningen eftersom deras baltiska kreditförluster väntas bli 3,5 gånger en normaliserad nivå för Östeuropa på 58 punkter nästa år. Det ger en snittförväntning för Swedbanks och SEB:s förlustnivå på 51 respektive 46 punkter för 2009.

Utöver den allmänna konjunkturavmattningen och oro för den danska fastighetsmarknaden är UBS främst bekymrad över all icke-inhemsk exponering, såsom Baltikum, Irland och Storbritannien, för de nordiska storbankerna.

För Swedbank, som handlas till 0,8 gånger bokfört värde (p/bv), finns inte någon risk sett till det nyckeltalet och ett väldigt negativt scenario anses vara inprisat i aktiekursen.

Rekommendationen för Swedbank sänks ändå till neutral (köp) och riktkursen till 120 kronor (210). Bakgrunden till det är att UBS nu överger Swedbanks guidning om en kreditförlustnivå i Baltikum på 120 punkter nästa år, för att prognostisera storleken på den till 200 punkter. Tillsammans med normaliserade kreditförluster på hemmaplan bidrar det till att UBS prognoser nu ligger 10 procent under konsensus.

Ytterligare prognosnedjusteringar från marknaden samt att Swedbanks ledning väntas varna för ytterligare baltiska kreditförluster ligger i UBS förväntningar, menar Andreas Håkansson, analytiker på investmentbanken, som tidigare propagerade för värderingen framför nyhetsflödet.

Handelsbanken negraderas i sin tur till sälj (neutral), med riktkursen 145 kronor, då UBS inte ser något relativt värde i aktien och förväntar sig ett motsvarande negativt nyhetsflöde med kreditförluster som främsta tema.

För övriga svenska banker upprepas köp för SEB, med en riktkurs på 135 kronor, och neutral för Nordea, där riktkursen uppges till 85 kronor.

För Danske Bank och DNB Nor upprepas rekommendationen sälj respektive neutral med riktkurserna satta till 140 respektive 65 danska och norska kronor.

Kaupthing får en upprepad säljrekommendation med en riktkurs på 550 isländska kronor.

nullnullnullnull