Fondföretag: MFS – New York-börsen fortsätter ned

Jag är mycket orolig för det amerikanska börsläget just nu,säger Donald F Pitcher, förvaltare vid amerikanska MassachusettsFinancial Services (MFS).

New York-börsen kommer att gå ner mer innan den stiger igen.Enligt Pitcher har kapital flödat från perifera marknader ochsmå bolag till de största amerikanska bolagen (så kallade blue–chips) när orosmolnen hopat sig. Det gjorde att storbolagensaktiekurser i somras hade pressats upp till oförsvarbara nivåer.

Det är försvarbart med hög värdering om fundamentala faktorer ärunder kontroll, säger Pitcher.

Men när förutsättningarna försämras, som nu när Asienkrisenpåverkar bolagens vinster, då är fallhöjden stor. Det är vad somhänt i Gilette, Coca Cola och Procter & Gamble i USA och Alcateli Frankrike och kommer att hända i många fler bolag. Vi har barasett början än.

Med ett par stora vinstvarningar i veckan börjar börsen attskaka och ytterligare korrigeringar kommer att ske, menarPitcher.

UTFLÖDE I AUGUSTIDe amerikanska fondspararna börjar få kalla fötter. I augustivar nettoutflödet 11 miljarder dollar ur aktiefonderna, somtidigare i år haft ett ganska konstant inflöde runt 20 miljarderdollar per månad. Utflödet i augusti motsvarar 0,5 procent avden totala stocken, vilket kan tyckas vara ett ganska litet tapp,men förändringen från plus till minus har avgörande betydelse.

Pitchers fond, US Emerging Growth Fund, investerar i småamerikanska tillväxtbolag och är en av sex fonder som MFSlanserat i Sverige i år. Amerikanska småbolag har inte varitpopulära på flera år. Under det senaste året (till sistaaugusti) har S&P 500, som mäter kursutvecklingen för de störstabörsbolagen i USA, stigit med sju procent medan ettsmåbolagsindex som Russel 2000 har tappat 19 procent, vilket geren differens på hela 26 procentenheter.

Småbolagen har redan tagit en stor smäll, säger Pitcher, ochkommer inte att tappa lika mycket som blue-chips i höst.Sektorvis tror Pitcher på handels- och mediebolag men inte påteknologibolag. Handelsbolagen är Asienkrisens vinnare tillföljd av de lägre inköpspriserna och teknologibolagen dessförlorare eftersom köpkraften i Asien minskat liksom attasiatiska produkter kan konkurrera prismässigt.Teknologibolagens andel av portföljen har minskat till 12procent från att normalt motsvara ungefär en tredjedel.Mediebolagen är inne i en konsolideringsfas, där det gäller atthitta uppköpskandidaterna.

Under det senaste året (till sista augusti) har Emerging Growth–fonden backat med tio procent medan Russel 2000 tappat detdubbla. Pitcher tror på utsikterna: min fond har ett p/e-tal på19 och en förväntad vinsttillväxt på 23 procent, medanmotsvarande siffror för S&P 500 är 21 och 5 procent, vilkettalar för att det finns potential för småbolagen när marknadenvänder.

Just nu kan jag inte se någonting som skulle kunna vändamarknaden eftersom huvudproblemet är vinstutvecklingen, sägerPitcher. Men om ett år ungefär när aktiemarknaden kan seomfattningen av problemen, då vänder aktiemarknaden upp igen.

STARTADE 1924Liksom en av fondvärldens riktiga jättar, Fidelity, har MFS sittursprung i Boston. Redan 1924 startades den första fondenMassachusetts Investors Trust, vilken gör fonden till USA:säldsta. MFS ägs sedan 1982 av det kanadensiskaförsäkringsbolaget Sun Life och är en av USA:s snabbast växandekapitalförvaltare. 1997 ökade det förvaltade kapitalet med 81procent.

MFS har även andra likheter med Fidelity, båda bolagen harsatsat på att bygga upp egna analysavdelningar. Karriärvägeninom MFS går dock alltid via analysavdelningen, medan Fidelityofta rekryterar externt.

Förvaltningsfilosofin hos MFS går ut på att koncentrera sig påatt hitta rätt bolag, så kallad stock-picking, och bryr sig inteså mycket om övergripande faktorer som konjunkturen ochränteutveckling.

Den stora kompetens som finns på en intern analysavdelning hartagits tillvara för konstruktionen av en fond, U.S. ResearchFund, som även den säljs i Sverige. Alla analytikerna läggerfram placeringsförslag som sedan utvärderas i grupp underöverinseende av analyschefen. En omröstning en gång i veckanbestämmer sedan fondens sammansättning. Lagandan uppges varaviktig för hela MFS, inte bara för investeringsbesluten iResearch-fonden. Fidelity har däremot historiskt präglats avkonkurrens mellan förvaltarna.

Förutom dessa två fonder har ytterligare en aktiefond och treräntefonder lanserats i Sverige under hösten, med hjälp avIntervalor AB. Fonderna hittar du dessutom i Fondindikatorn påsidorna 42 till 45.