JAAKKO PÖYRY: Skogens betydelse minskar

Jaakko Pöyry är det världsledande tekniska konsultföretaget inomskogsindustrin, såväl vad det gäller projektering och ledningvid ny- och ombyggnation av massa- och pappersbruk som när detgäller strategiska konsultjänster, som marknadsanalyser ochaffärsutvecklingsplaner för skogsindustrin.Trots att skogsindustrin har det tungt i stort ochnyinvesteringarna befinner sig på en mycket låg nivå så uppvisarJaakko Pöyrys konsultverksamhet en god lönsamhet.Rörelsemarginalen för verksamheten ligger klart över 10 procent,med undantag för de strategiska konsulttjänsterna. För de senarehar omstrukturering och avveckling av ett antal projekt iSverige och USA belastat resultatet, som därmed landade straxöver noll för årets första halvår.Men Jaakko Pöyry är mycket mer än en skogskonsult. Från att havarit den helt dominerande kundbasen, med cirka 80 procent avförsäljningen har skogsindustrins andel sjunkit till 40 procentför årets första halvår. Det är istället sektorerna energi,infrastruktur och miljö, samt processindustri som har fått alltstörre vikt i koncernen. Dessa områden har delvis organisktutvecklats från skogindustriverksamheten, eftersomskogsföretagen som är såväl stora energikonsumenter somproducenter, kräver omfattande infrastrukturanläggningar ochställer stora krav på miljöarbetet. Den organiska utvecklingenav dessa områden har sedan kompletterats med förvärv.

Stort förvärv

Det största förvärvet gäller det schweiziska företagetElectrowatt Engineering, EWE. EWE har förvärvats från tyskaSiemens i flera steg från 1997 och där blev Jaakko Pöyrymajoritets- och helägare i början av detta år. Priset för EWE,som under 1998 hade en omsättning på drygt en miljard kronor,att jämföra med Jaakko Pöyrys totala omsättning på 2,3 miljarderkronor under fjolåret, var knappt motsvarande 160 miljonerkronor.EWE bedriver verksamhet inom segmenten energi, transportsystem,miljö men även som traditionell byggkonsult. EWE har en starkmarknadsposition i Centraleuropa, men bedriver inomenergisektorn även verksamhet i mellanöstern, Asien ochLatinamerika. Lönsamheten har varit relativt låg under ett parår, framför allt på grund av problem på den tyska marknaden. Detinnevarande året ser emellertid klart bättre ut för EWE, därmarginalerna nu är på väg upp mot tio procent.Genom förvärvet bildar Jaakko Pöyry världens femte störstatekniska konsultföretag, efter företag som kanadensiskaSNC-Lavalin, och holländska Nethconsult, även om dessa intekonkurrerar inom samma nischer.Det säger också något om hur fragmenterad teknikkonsultbranschenär. En konsolidering är emellertid att vänta och då även över deallt mer uppluckrade nationsgränserna. Denna drivs naturligtvisav den pågående internationaliseringen, vilken har tagit fartäven i tidigare nationellt orienterade branscher, såsom bygg-,energi- och transportsektorn. Konsolideringen drivs även avutvecklingen mot att storföretagen tar ett mera koncernmässigtgrepp om sina konsultinköp. Ett motiv till det senare är delsför att utveckla mera strategiska partnerskap därkonsultföretagen genom outsourcing på ett mera kostnadseffektivtsätt kan leverera vissa tjänster och genom sin storlek kansäkerställa en högre kvalitet än vad företagen kan genom attutföra dessa tjänster internt.

På rätt väg

Med sin stora internationella närvaro har Jaakko Pöyry godaförutsättningar att leda denna utveckling inom sina utvalda sektorer. Dengoda lönsamheten inom skogsdelen och den starka generella resultatut-vecklingen inom koncernen visar att Jaakko Pöyry är på rätt väg.Ytterligare förvärv och organisk tillväxt står högt på agendan.

Aktien: KÖP

Jaakko Pöyry-aktien värderas relativt lågt med tanke påresultatutvecklingen och den tillväxtpotential som finns. Ettproblem för den som vill handla aktien över Stckholmsbörsen äremellertid den klena likviditeten i aktien, där endast 2,9procent av aktierna är registrerade hos svenska VPC.Problemet är dock något av en schimär eftersom likviditeten påHelsingforsbörsen är god och det går att registrera om aktiernamellan börserna. Bolaget har också ambitionen att förbättraservicen till den svenska marknaden.

Inget barkbrödsbehov

Jaakko Pöyry (mkr)

12 mån 6 mån 6 mån 1998 1998 1999Omsättning 2262 1092 1668Rörelseresultat 192 78 106Rörelsemarginal 8,5% 7,1% 6,4%Res e finansnetto 179 69 99Avk på syss kap 17,6% 14,0% 20,6%Orderstock 2487 1372 3048BILDTEXT: Från att ha varit den helt dominerande kundbasen, med cirka 80procent av försäljningen har skogsindustrins andel sjunkit till 40procent för årets första halvår.