Klokt av Industrivärden – utmaning för Assa Abloy

Igår kom ytterligare ett tecken på att tempot ökat i Industrivärden (motsatsen vore nästan omöjlig) sedan Anders Nyrén blev vd. Försäljningen av dörrautomatikföretaget Besam till Assa Abloy känns helt riktig, åtminstone ur ett Industrivärdenperspektiv. Besam är sedan länge en av de mest framgångsrika aktörerna i världen på sitt område. Denna position har nåtts trots eller kanske tack vare bolagets undanskymda roll som helägd dotter till Industrivärden.

Det har dock varit svårt att se hur Industrivärden skulle kunna fortsätta utveckla Besam industriellt. För bolaget har det därför antagligen varit viktigt att komma in i rätt industriell miljö, med goda möjligheter att växa vidare. På papperet är därför Assa Abloy rätt ägare. Dessutom har Industrivärden fått bra betalt.

Köpet innebär samtidigt en utmaning för Assa Abloys mycket väl ansedda ledning. För det första är alltså prislappen förhållandevis höga 1,5 gånger omsättningen och Besam visar god lönsamhet. Att köpa dyrt strider i viss mån mot gammal god Assa Abloy-tradition att köpa företag med svag lönsamhet för att därefter sätta in åtgärder för att höja vinstmarginalen. Affären kan därför bli svårare att räkna hem än många andra av de köp som Assa Abloy gjort. Visserligen säger Assa Abloy att köpet ska bidra positivt till vinsten per aktie från och med nästa år, men vad är det som säger att vinsttillskottet från Besam ska värderas till samma höga vinstmultipel som marknaden sätter på Assa Abloys vinst i dagsläget?

Dessutom vill Assa Abloy finansiera köpet genom en nyemission på drygt två miljarder. Det är modigt, inte minst i dagsläget när Ericssons jätteemission ligger som ett stort svart moln vid horisonten.

Det finns en uppenbar risk att Besamköpet och den förestående emissionen sätter press på Assa Abloys aktie en tid framöver. För att marknaden ska uppskatta affären krävs det sannolikt att den följs av fler. Och då gärna sådana där Besams styrka kan användas för att höja vinsten i de företag som köps.

Industrivärden har nu på kort tid stärkt kassan rejält. För någon vecka sedan såldes ett miljardinnehav i danska Lundbeck och nu håvar alltså Handelsbankens maktbolag in 3 miljarder genom försäljningen av Besam.

En del av pengarna kommer att gå åt till Ericsson-emissionen, men mer måste hända.

Industrivärdens organisation är på väg att stöpas om för att bättre kunna utöva ett aktivt industriellt ägande. Detta tyder på att vi snart kan få se offensiva grepp från Anders Nyrén&Co.

Chans till uppgång efter dystert april

Med en nedgång på cirka 10 procent för generalindex i april kan ytterligare en dyster börsmånad läggas till handlingarna. Det är förståeligt att allt fler börjar tröttna på aktiemarknaden när det tycks som om nedgången aldrig vill ta slut.

Men låt inte pessimismen ta överhanden helt. För det första är det ganska få aktier, med Ericsson i spetsen som svarar för en stor del av nedgången. Det finns en hel del papper som faktiskt klarat sig ganska bra.

För det andra har nedgången inneburit att allt fler aktier ser attraktiva ut jämfört med sina nyckeltal, inte minst i ljuset av att vinsterna i många fall befinner sig i ett bottenläge just nu. Det mesta talar för att konjunkturen blir bättre. Dessutom leder rationaliseringar och besparingsprogram till högre lönsamhet oavsett konjunkturuppgång.

Och för det tredje visar historien att det ofta är köpläge, åtminstone kortsiktigt, i lägen då det ser som dystrast ut. En sådan situation tycker jag definitivt att vi har i dagsläget.

Som jag skrev för någon vecka sedan är det också viktigt att ha en klok strategi för aktieportföljen. Välj rimligt värderade aktier i kvalitetsföretag med bevisad förmåga att tjäna pengar.

Sprid riskerna mellan olika företag och branscher. Ericssondebaclet har visat på ett skrämmande sätt för många nackdelarna med att ha en allt för koncentrerad portfölj.

Var långsiktig. Titta efter företag som har förutsättningar att bli framgångsrika nästa år och året därpå i stället för att leta nästa veckas kursvinnare. Privatsparare som försöker hitta kortsiktiga vinnare för enligt min mening en mycket ojämn kamp mot proffsaktörer med avsevärt mycket större resurser att tolka marknadens svängningar.

Erik Aronsson