Köp en sjukt billig aktie

Läkemedelsbranschen har inte haft ett bra år på världens börser. Storbolag som Pfizer, Eli Lilly, Merck och Astra Zeneca har alla drabbats av pressade kurser. Också mindre bolag, må det vara forskningsbolag eller säljbolag, har dragits med i fallet. Här hemma har välskötta bolag som Bioinvent och Linkmed misslyckats med att charma aktieägarna. Sämst har det gått för Meda, som med ett börsvärde på 15 miljarder kronor är börsens största läkemedelsbolag efter Astra Zeneca. Medaaktien backade 10 procent efter kvartalsrapporten i början av november.

Kursfallet förklaras i första hand av oro när det gäller bolagets framtida tillväxtmöjligheter. Oron är självklart befogad. Omsättningen föll under det tredje kvartalet med 15 procent, ungefär lika mycket som försäljningen har backat tidigare under året.

Försäljningsfallet har ett par fullt giltiga förklaringar. Dels handlar det om ökad konkurrens, främst i USA, från generiska kopior, dels om en ogynnsam växelkurs – den svagare dollarn och euron.

Men fallet bör snart få ett stopp. Växelkurserna har stabiliserats och nya patentutgångar dröjer. Tvärtom väntas bolaget få i gång försäljningen av nya mediciner under de kommande åren. Närmast i tur ligger epilepsimedicinen Potiga (ezogabine/retigabine) som väntas få ett godkännande av det amerikanska läkemedelsverket, FDA, senast 30 november.

Den bakomliggande affären med vd:n Anders Lönner som mångårig rorsman förefaller däremot intakt. Bolaget står samtidigt fast vid strategin att köpa in produkter från andra läkemedelsbolag samt att köpa hela mindre, konkurrerande bolag.

Bara under de senaste fyra månaderna har Meda köpt in ett amerikanskt bolag, Alaven, med årlig försäljning om cirka 800 miljoner kronor, en bukett receptfria läkemedel från den krisdrabbade svenska konkurrenten Biophausia och rättigheterna i USA till ett läkemedel mot impotens.

Fler förvärv är att vänta. I vd-kommentaren skriver Anders Lönner att bolaget har handlingsfrihet för “ytterligare intressanta förvärv och samarbeten”.

De många förvärven kan på sikt tynga bolagets skuldsida där nettoskulden numer uppgår till 11 miljarder kronor. Men så länge skuldsättning är fortsatt billigt är räntorna inga problem och skuldstocken betas dessutom av snabbt. Meda redovisar fortsatt goda vinster, resultatet efter finansnetto var oförändrat under årets första nio månader. Bolaget har vidare ett fortsatt starkt kassaflöde, i storleksordningen tre miljarder kronor i årstakt, och kan alltså bli skuldfritt på tre till fyra år.

Efter kurstoppen för snart fyra år sedan har aktien backat med nära två tredjedelar. Värderingen av bolaget börjar likna den som gäller för världens läkemedelsjättar med p/e-tal kring tio. Det är inte rättvist för ett bolag och en aktie som för ett år sedan utnämndes till decenniets bästa aktieinvestering i Sverige. Så radikalt har inga förutsättningar ändrats.

De som följde Affärsvärldens rekommendation att köpa Medaaktien i augusti förra året gjorde en bra affär. Kursen steg med en tredjedel under hösten och nådde riktkursen 75 kronor i början av 2010. Sedan dess har kursen backat betänkligt. Men inget har egentligen hänt i bolaget – inget annat än att medicinmannen Anders Lönners avgång kommit ett år närmare verkställighet. Han väntas sluta 2012.

Affärsvärlden ser kursfallet som ett köptillfälle och upprepar köprekommendationen från förra sommaren. Riktkursen är 70 kronor på ett års sikt (p/e 12). Aktien har därmed en potential på över 30 procent.

nyckeltal

Miljoner kronor 2009 2010p 2011p

Försäljning 13 178 11 400 13 000

Res f skatt 2 284 2 250 2 550

Vinst/aktie, kr 5,1 5 5,6

P/e, vid kurs 52 kr – 10,4 9,2