Lönsamma bakterier

Två av börsens mest prestigefyllda småbolag är mikrobexperterna Biogaia och Probi som tillverkar och säljer nyttiga bakterier. Båda bolagen är något så ovanligt som forskningsbolag som har vänt åratal av förluster till flera år av stabila vinster. Bolagen säljer levande bakterier som anses bra för hälsan och som blandas i mat eller i kosttillskott, probiotika. Tanken är att man ska förebygga att bli sjuk av skadliga bakterier och tvingas ta antibiotika.

Bolagen drog i gång ungefär samtidigt, 1990-1991,och båda står nu inför en skördetid. Hälsotrenden under de senaste tio åren har drivit på efterfrågan på nyttig mat, och hit räknas inte minst probiotika. Båda bolagen lanserar i dagarna nya produkter som har förutsättningar att bli storsäljare.

Biogaia, med vd Peter Rothschild, tillhör årets vinnare på börsen med en uppgång på 150 procent vilket ger bolaget ett marknadsvärde på över 1,3 miljarder kronor, inte illa för ett företag som säljer för 200 miljoner kronor i år. Bolaget positionerar sig som tillverkare av “nästanläkemedel” i gränslandet till läkemedelsbolagen. Bland produkterna finns kostillskott spetsade med nyttiga bakterier under eget varumärke och bakterier till vitamindroppar, barnmat och till internationella läkemedelsföretag som danska Ferring och schweiziska Ewopharma. Totalt har Biogaia 30-40 kunder.

I generella termer ser framtiden ljus ut för Biogaia: bolaget står inför att lansera nya produkter i en rad länder. Ett av de senaste exemplen är barnmatstillverkaren Sempers vätskersättningspulver med tillskott av nyttiga mjölkbakterier, Biogaias reuteri-bakterier.

Under första halvåret var försäljningsökningen 55 procent, vilket är högre än snittet under de senaste fem åren. Kostnaderna ökar inte alls i samma takt, vilket börsen har tagit fast på. Hypotesen är att bolaget har relativt sett fasta kostnader och att vinsterna ska växa progressivt, inte minst som bolaget slipper betala skatt i år och delar av nästa år. Danske Banks analytiker räknar till exempel med tiofaldig vinstökning under åren fram till 2013 och bedömer att aktien ska upp till 100 kronor.

Kollegan Probi har likartade förutsättningar. Låga overheadkostnader, ingen reklambudget, i stort sett lika många anställda under de senaste fem åren och dessutom en ny bakterie som sägs stärka immunförsvaret mot förkylningar, bolagsledningen aktar sig noga för att hävda att svininfluensan ska kunna stävjas. Immunförsvarsbakterien tillverkas i Italien och säljs hos storkunden Skånemejerier (som också är storägare i Probi) i form av juice som lanserades i förra veckan under namnet Bravo Friscus. På ett års sikt hoppas ledningen att immunförsvarsintäkterna ska nå upp i samma storlek som mejeriets storsäljare Proviva, som är bra för magen.

Probi är betydligt lägre värderad än Biogaia samtidigt som riskerna inte är större. Intäkterna är stabila och det som Affärsvärlden kallar för teknikvärde, börsvärdet med avdrag för likvida medel är bara en fjärdedel, 290 miljoner kronor mot 1,3 miljarder för Biogaia. Båda bolagen är i praktiken skuldfria och har lika stor kassa men värderas helt olika i förhållande till eget kapital, 10 gånger respektive 3 gånger.

Med en värdering av teknikvärdet för varje anställd på 30 miljoner kronor är Biogaiaaktien, knappast köpvärd. Förväntningarna är för stora. Probi har utvecklats svagt på börsen hittills i år men det är av allt att döma tillfälligheter. Ett avtal med Kraft Food som sagts upp har hämmat kursen. Probi är köpvärd upp till fjolårsnivåerna kring 45-50 kronor.