Nea värt mer

Tänk er ett företag som gått med vinst sedan 1931. Tänk nu att samma företag, trots att det har ett börsvärde på en miljard kronor, har en synnerligen låg värdering sett till resultatet och en av börsens starkaste balansräkningar. Hur är det möjligt att missa ett sånt företag? Fråga inte oss. Fråga inte heller aktieägarna i Nea, ty de vet och har länge fått en god avkastning. Frågan bör i stället ställas till marknaden som i sin jakt på undervärderade aktier har handlat upp varenda småbolagsaktie på hela Stockholmsbörsen, men som märkligt nog har glömt Nea.

Nea är en elinstallatör och elgrossist som har knappt 2 000 anställda och som ständigt tjänar pengar. Fjolårets vinst landade strax över 90 miljoner. Innevarande år har börjat bra med en vinst på sista raden på 12 miljoner (det bör nämnas att det första kvartalet normalt är ganska svagt). Ledningen har tidigare påpekat att årets resultat kan bli något svagare, men det känns väldigt försiktigt. Med ett antagande att vinsten 2002 landar på 86 miljoner blir p/e-talet 12. Det lär sjunka till 10-11 i takt med att konjunkturen förbättras ännu mer.

Med Neas goda historia borde detta räcka för att värdera upp aktien med 20-30 procent. Kalkylen ser dock ännu aptitligare ut. Nea är nämligen skuldfritt och har likvida tillgångar på över 200 miljoner, vilket innebär att kassan per aktie uppgår till över 20 kronor. Nu binder inte rörelsen något kapital, varför kassan känns helt onödig.

Snål värdering

Så har det visserligen varit länge, men nu är det hög tid att lyfta fram detta värde; särskilt i beaktande av hur snålt värderad aktien är. Om kassan delades ut skulle dessutom avkastningen på det egna kapitalet förändras enormt, eftersom kassan gör att det egna kapitalet är betydligt större än nödvändigt.

Affärsvärlden misstänker att huvudägarna i Nea inte vill dra på sig onödig skatt, och det må vara rimligt. Men då får man hitta andra alternativ. Återköp av aktier verkar inte heller fungera. Den låga likviditeten i aktien har gjort att återköpen lyst med sin frånvaro, trots att både kapital och mandat för detta finns. Det finns dock andra alternativ som inlösen, riktade återköp med mera. Ledningen får helt enkelt använda sin fantasi, för inte kan det vara svårt att göra av med 200 miljoner på ett vettigt sätt? Det finns ju de som har det värre.

I vilket fall som helst: Oavsett om kassan är kvar i bolaget eller inte så är aktien köpvärd. Konjunkturen är på väg upp och bolagets historiskt goda lönsamhet talar för att Nea även i framtiden kommer att ge god avkastning. Med tanke på att verksamheten är starkt fokuserad mot mellersta och södra Sverige påverkas heller inte företaget av den så kallade Stockholmskrisen, som drabbat många andra branscher. Glöm bara inte att likviditeten i aktien är dålig – köp den och göm den i byrålådan. Ta fram aktierna om några år – och njut av den häpnadsväckande utvecklingen.