Nolato – en aktie för den modige

Det finns elakartade vinstvarningar då förtroendet för företagsledningen urholkas, aktiemarknaden ser strukturella fel i verksamheten och marknaden för bolaget är på väg att eroderas. Inga av dessa beskrivningar passar in på Nolatos vinstvarning från igår. Istället är problemet de offensiva satsningar inom affärsområdet Mobile Communications för att möta en hög efterfrågetillväxt på mobiltelefoner som blev lägre än förväntat.

Alla andra områden, framför allt plast- och gummikomponenter för industrin, går enligt plan. Trots detta så gör den svagare utvecklingen inom mobildelen, som står för två tredjedelar av omsättningen, att resultat bara blir som i fjol, runt 200 Mkr före finansnetto. Det finns dock flera faktorer som talar för att Nolatos resultat bör vara på spåret om ett år igen.

På en marknad som står still kan en svag efterfrågan betyda dryga strukturkostnader för att anpassa kostymen till de lägre volymerna. Men marknaden för mobiltelefoner växer med 30 procent per år. Därför bör kapaciteten till låga kostnader och relativt snabbt vara i fas med efterfrågan igen.

VD Tomas Sjölin räknar inte heller med speciellt höga kostnader för att minska den övertaliga personalen på 300 personer som redan varslats om uppsägning. Han nämner siffran 250 000 kronor per anställd eller totalt 75 Mkr som en uppskattning. Något som ska spara 90 Mkr per år i personalkostnader från och med andra kvartalet.

Nolato är ett välskött familjeföretag som under hög lönsamhet kraftigt ökat omsättningen från 718 Mkr 1996 till förväntat 3,3 miljarder i år. Bolaget har en förhållandevis stor andel fasta kostnader vilket gör resultatet känsligt för volymförändringar. Även beroendet av ett fåtal större kunder bidrar till ryckigheten i resultaten. Men Nolato har tidigare haft kraftiga svängningar i resultatet och klarat av att komma tillbaka till lönsamhet.

På lite längre sikt finns det dock större huvudbry än något lägre efterfrågetilllväxt för mobiltelefoner. Båda kunderna Ericsson och Motorola har stora lönsamhetsproblem inom sina enheter för mobiltelefoner. De lär därför pressa sina underleverantörer ännu hårdare. Men det är en situation som Nolato anpassat sig till och levt med tidigare. En större risk är Ericssons aviserade flytt av produktionen till lågkostnadsländer i Asien. Nolatos svar är planer på att bygga en fabrik i Kina.

Nolatos vinstvarning kan diagnosticeras som godartad. Svårigheten är att bedöma när situationen återvänder till det normala. Men inom ett år bör det ha skett. Med en tillväxt på 20 procent de närmaste åren och uthålliga vinstmarginaler på 8 procent är aktien fundamentalt värd 250 kronor. Det betyder köpläge för den långsiktige.