Rekommendation utan värde

Föreställ dig att trafikljusen i Sverige aldrig gick att lita på. Tänk dig att de ibland skulle lysa grönt hela tiden därför att någon hade betalt för att de skulle göra det. Eller att de ibland visade rött långa perioder för att släppa fram betydelsefulla bilister som inte vill vänta. Resultatet skulle bli kaos. Och vem skulle man kunna lita på?

Precis så är det med de så kallade rekommendationerna som firmorna i finansbranschen ägnar sig åt. Valör vill härmed uppmana samtliga fondkommissionärer att omedelbart sluta med det så uppenbart stolliga bruket av “köp”, “behåll” och “sälj” samt alla förekommande varianter därav. Skälen är så många och så självklara att Signaturen länge varit övertygad om att en självsanering skulle komma. Men i väntan på detta – håll till godo med några av de många argument som finns för att rekommendationerna avskaffas.

För det första vet ingen vad som egentligen menas med dem. När den stora amerikanska investmentbanken Bollocks Brothers säger “Strong Buy” om en viss aktie menar den att aktien i fråga ska gå tio till femton procent bättre än ett visst index på en viss sikt. En annan firma kan med samma rekommendation mena att en aktie ska gå upp med tio till femton procent oavsett vad marknaden i övrigt har för sig. Någon firma brukar understryka köpvärdheten i vissa av sina rekommendationer genom att dessutom placera aktierna på sin “recommended list”. Det påminner om “Köksmästarens förslag” på restaurangmenyerna, alltså en förteckning av sådant som krögaren vill bli av med snabbt.

För det andra. När en rekommendation väl är satt får den inte ändras för snabbt. Alla unga analytiker får lära sig att kunderna inte vill ha fladdriga leverantörer. Är det “köp” (eller “Roaring Outperform” eller “Extreme Overweight” ) så är det, åtminstone tills ny och väldigt livsavgörande information dyker upp.

Men vad händer om någonting negativt inträffar dagen efter den senast upprepade köprekommendationen? Oftast ingenting. “Vi kan inte ändra oss just nu, det skulle se illa ut”, kan det heta hos fondkommissionärerna. Den som är en lönsam kund och har goda kontakter med firman kan förstås ringa och få analytikerns ärliga uppfattning om läget “off the record”. Men den som bara har tillgång till sådant som är “on the record” lämnas åt sitt öde.

För det tredje. Den analytiker som väl bestämt sig för att ett företag är köpvärt har svårt att frigöra sig från sin köprekommendation när det kommer negativa signaler. Det finns gott om kloka, välbetalda, högt rankade analytiker som haft köprekommendationer på Ericsson hela vägen ned från 200-kronorsnivån. Och ett bolag som en gång blivit ett säljcase har svårt att komma tillbaka in på köplistorna.

För det fjärde är rekommendationerna sällan utfärdade enbart med tanke på aktiespararnas bästa. Valör har tidigare i denna spalt upplyst om företagsledarnas åsikter om rekommendationer av deras bolag. Så här kan snacket gå med analytikerkåren mellan skål och vägg: “Är det inte köp, så är du emot oss. Och då får du inte träffa oss lika ofta, och då blir dina rekommendationer sämre, och då straffar dina kunder ut dig, haha!”

Och – handen på hjärtat – vad ska den stackars företagsledningen göra? Dess fåvitska styrelse har ju sprängdopat ledningen med optioner och andra aktiekursrelaterade belöningssystem för att få dem att performa optimalt. Klart att aktie-jäveln måste upp då. Eller hur? Den analysfirma som vill göra corpaffärer med ett företag gör klokt i att redan från början ha köprekommendationer för det företaget. Hur ska man annars kunna motivera nyemissioner och annat? Om man går från “sälj” till “köp” i samband med en större transaktion blir det så uppenbart att till och med konkurrerande mäklare kan uppsnappa vad som är på gång och såga isär trovärdigheten. Inte bra. Så om du undrar varför majoriteten av alla rekommendationer på finansmarknaden är “köp”, torde det nu stå förklarat.

Fondkommissionärer! Handsken är kastad. Valör utlovar en helschyst gräddtårta till den firma som först slopar rekommendationerna. De ännu fånigare “riktkurserna” får anstå till ett senare kröniketillfälle.