C-Rad: En riktig nyårsraket

Medicinteknikbolaget C-Rad (47,10 kr) har en stark börsmånad bakom sig med ett flertal insynsköp och en stororder. Vi har aktien i Börsplus Porfölj sedan början på november. Aktien är upp drygt 40 procent sedan inköp. En kort repetition:

C-Rad säljer positioneringsutrustning som används vid strålbehandling av cancer. Syftet med detta är att öka strålbehandlingens precision och effektivitet samt dessutom minimera strålskador på patientens friska vävnader och organ i närheten av tumören. Marknadstillväxten för denna utrustning växer fort (cirka 15-20 procent årligen).

Marknaden är i stort sett ett oligopol med två aktörer som har signifikanta marknadsandelar. C-Rad och brittiska VisionRT. Huvudägare i VisionRT är danska investmentbolaget William Demant som för övrigt även är största ägare i medicinteknikbolagen CellaVision och Vitrolife.

På nyårsafton meddelade C-Rad att de fått en order på cirka 26 Mkr från bolagets distributör i Belgien. Ordern inkluderar både system och servicekontrakt. När ordern levereras är inte känt, men förhoppningsvis sker leveransen under 2020. C-Rad kommer uppdatera marknaden så fort leveransplanen är känd. Ordern var för övrigt C-Rads största order hitintills.

C-Rad har en stark position på en marknad som väntas växa med tvåsiffriga tal under överskådlig tid. Bolag som klarar av att växa fort under långa period begåvas ofta med höga värderingar. Se peer-tabellen nedan.

Sedan VD Tim Thurn köpte aktier för 1 miljon kronor i slutet av oktober har vi kunnat se en handfull ytterligare köp. Styrelseordförande Lars Nyberg har köpt för cirka 1,6 Mkr. Även Styrelseledamot Peter Hamberg har köpt aktier. Hamberg har även sålt aktier till bolagets nya styrelseledamot Per-Arne Blomquist (se transaktion 20 december) som valdes in vid en extra bolagsstämma den 17 december.

Per-Arne Blomquist har tidigare varit finansdirektör på Telia och har nu senast arbetat som CFO på Dometic. Blomquist köpte aktier för 7,3 Mkr under december.

Aktien har gått starkt på beskedet om både insynsköpen och storordern. Förväntningarna är relativt höga och värderingen är inte låg om man ser till resultatmultiplar. Framöver handlar mycket för C-Rad om att bevisa att 2019 var en mellanår tillväxtmässigt. Samt att avtalet som tecknades med Elekta sommaren 2019 får den effekt som många hoppas på.

Som synes i diagrammet ovan har tillväxttakten minskat under 2019. Verksamheten är relativt slagig i sin natur och det förekommer en del variationer mellan enskilda kvartal.

C-Rad behöver också visa att bolaget kan växa med lönsamhet. Att bolaget hitintills prioriterat tillväxt tror vi är helt rätt strategi långsiktigt.

På 3-5 års sikt borde C-Rad kunna uppvisa en rörelsemarginal på runt 25 procent enigt vår bedömning. Bruttomarginalen ligger omkring 60 procent. C-Rads huvudkonkurrent VisionRT uppvisade en rörelsemarginal på 29,5 procent 2018 med en omsättning på knappt 700 Mkr.

Vi skissar på att C-rad växer ungefär 25 procent årligen de kommande åren. Använder vi en multipel på 30 gånger rörelsevinsten finns en uppsida på cirka 30 procent ett par år ut.

I det korta perspektivet är förväntningarna relativt höga så om man inte äger aktien är det sannolikt bättre att avvakta bokslutskommunikén som presenteras om några veckor (31 januari) om man överväger att köpa aktien. Långsiktigt tycker vi fortsatt C-Rad är spännande och vi behåller med andra ord vårt tidigare köpråd.

Länk till Börsplus portfölj