IPO-guiden Kommentar Hacksaw
Hacksaw: Ingen jackpott i börsdebuten
Idag 25 juni noteras spelleverantören Hacksaw (78,40 kr) på Stockholmsbörsen. Intresset för att teckna aktier i erbjudandet beskrivs som “mycket stort bland såväl institutionella investerare globalt som allmänheten i Sverige, Danmark, Finland och Norge”. Erbjudandet har övertecknats flera gånger.
Mer om Hacksaw
Hacksaw är ett mjukvarubolag som levererar mestadels slotspel till operatörer som Bet365, Kindred och Betsson men även aggregatorer (runt 30-35% av omsättningen). Hacksaw har över 150 kunder och tillhandahåller även en så kallad RGS-plattform (Remote Gaming Server). Kort och gott en spelplattform som säljs till speloperatörer och andra iGamingbolag.
Bolaget är alltså verksamma i hela B2B-värdekedjan med allt från utveckling till distribution. Fokus är på slotspel som stod för 96% av intäkterna 2024. Konkurrenter är bolag som Evolution, Pragmatic och Play’n GO.
Grunderbjudandet (exklusive övertilldelning) bestod av 43,5 miljoner aktier och uppgick till 3,35 Mdkr motsvarande 15% av aktierna i bolaget. Erbjudandet består i sin helhet av befintliga aktier. Ingen emission gjordes alltså. Därutöver kan en övertilldelningsoption på cirka 500 Mkr tillkomma.
Inga teckningsåtagare
Det fanns inga teckningsåtagare i erbjudandet, vilket är ovanligt med tanke på att erbjudandet är stort samtidigt som bolaget är okänt för svenska investerare. Hacksaw menar själva att det inte behövdes.
Okända ägare
Näst största ägare är Malta-baserade Lollipop Assets som minskade sin ägarandel från 15,6% till 9,9% och kontrolleras av David Plepel. Tredje största ägare är Frédéric Herz som minskade sitt innehav från 7,3% till 6,5%. Jonas Ejevärn är fjärde största ägare med 5,9% och minskar till 5,2%.
Afv har varit i kontakt med Hacksaw som inte vill ge några kommentarer kring de större ägarna i bolaget annat än att de varit tidiga investerare. Det har resulterade i en flagga i IPO-guidens granskning.
Största ägare tillika grundare Karl Rausing (via ägarbolaget Fractional Holding) minskade sitt innehav från 19,0% till 16,9%. Rausing är en avlägsen släkting till grundarna av Tetra Pak och var tidigare VD på Hacksaw.
Stiger 2%
Teckningskursen var 77 kronor per aktie och aktien stiger runt 2% och handlas i skrivande stund till 78,40 kronor. Börsvärdet är nu 22,6 miljarder kronor. Aktien värderas nu till drygt 10x omsättningen (EV/Sales) och drygt 12x rörelsevinsten (EV/Ebit) på Affärsvärldens prognoser på 2025E. I den tidiga handeln var aktien upp runt 10%.
Vi på Affärsvärlden synade Hacksaw inför noteringen och landade i ett neutralt råd. Slutklämmen löd.
“En central fråga är om nuvarande marginaler på drygt 80% är långsiktigt hållbara. Rent krasst finns risk att kunderna vill omförhandla avtal och/eller att konkurrensen ökar.
På rena värderingsgrunder är aktien inte dyr. Intrycket är ändå att det är något som skaver med ljusskygga ägare, låg andel reglerade intäkter, nytillträdd VD och oklarhet kring om marginalnivå är hållbar. Erbjudandet sägs redan ha blivit övertecknat. Det kan tala för en bra start för aktien. Men man vet förstås aldrig. Sammantaget avråder vi inte från att teckna Hacksaw men vi är heller inte jättelockade att teckna aktien givet osäkerheten. ”
Hacksaw tillförs över 16 000 nya aktieägare. Många mindre investerare verkar fått en tilldelning på 25 aktier, alltså aktier för knappt 2000 kr.
Ledning, styrelsen och ägare som har mer än 4% av aktierna innan erbjudandet har ingått lock up-avtal om att inte sälja några aktier 360 dagar efter IPO. Lock up-perioden för ägare som inte ägde mer än 4% innan erbjudandet är 180 dagar.
Efter kursuppgången värderas aktien som sagt till runt 12x rörelsevinsten. Den stora frågan är om marginalerna är uthålliga. Börskollegan Evolution som haft det motigt på börsen värderas till 10x rörelsevinsten på 2025E jämförelsevis. Om vi ska välja mellan Hacksaw och Evolution faller valet på Evolution som har en betydligt längre historik. Vi följer fortsatt Hacksaw från sidlinjen.
Fler noteringar på gång
Hacksaw är den åttonde noteringen hittills under 2025. Sju av de åtta bolag som noterats under året handlas högre än teckningskursen, vilket är positivt och borde göra att fler bolag vågar sig på en notering.
På måndag noteras Terranor som erbjuder tjänster för vägunderhåll, exempelvis snöplogning, dikning och reparation av håligheter.
Terranor ingick tidigare i NCC. Byggkoncernen NCC avyttrade Terranors verksamhet i två affärer 2020 samt 2021 till tyska riskkapitalbolaget Mutares. Det är Mutares som nu vill notera företaget och bjuder ut 25% av aktierna till försäljning. Börsvärdet blir 400 Mkr givet teckningskursen vid IPO.
På Affärsvärldens IPO-guide finns som vanligt information om aktuella noteringar.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser