Mips: Störtkruka på

Hjälmbolaget Mips har ett kämpigt år i ryggen med höga lagernivåer hos återförsäljarna. Återhämtningen under 2024 väntas blir stark. Är aktien köpvärd?
Mips: Störtkruka på - mips 1
Foto: Tobias Ohls
Mips
Börskurs: 332,50 kr Antal aktier: 26,4 m
Börsvärde: 8 778 Mkr Nettokassa: 340 Mkr
VD: Max Strandwitz Ordförande: Magnus Welander

Mips (332,50 kr) är marknadsledande inom produkter för hjälmbaserad säkerhet och så kallat rotationsskydd. Bolagets teknologi Brain Protection System (BPS) skyddar mot rotationsrörelser och sneda träffar mot användarens huvud.

Produkten säljs som ett co-brand och integreras i befintliga hjälmar och kan användas av sportutövare samt i hjälmar för yrkesmässigt bruk. Största målgruppen är cyklister och motorcyklister.

Aktien noterades våren 2017 (teckningskurs 46 kr). Mips har ingen tydlig huvudägare utan ägarlistan domineras av fonder och institutioner. VD Max Strandwitz har knappt 0,5% av aktierna, värda 41 Mkr. Ordförande Magnus Welander äger 0,2% av aktierna värda 17 Mkr. Totalt äger ledning och styrelse 1,3% av aktierna.

Affärsvärldens huvudscenario 2022 2023E 2024E 2025E
Omsättning 563 450 653 848
 – Tillväxt -7,4% -20,1% +45,0% +30,0%
Rörelseresultat 229 135 281 407
 – Rörelsemarginal 40,7% 30,0% 43,0% 48,0%
Resultat efter skatt 175 114 227 325
Vinst per aktie 6,68 4,30 8,60 12,30
Utdelning per aktie 5,50 4,50 6,00 7,50
Direktavkastning 1,7% 1,4% 1,8% 2,3%
Avkastning på eget kapital 29% 19% 36% 42%
Avkastning på operativt kapital 100%+ 100%+ 100%+ 100%+
Nettoskuld/Ebit -2,3 -3,0 -1,6 -1,4
P/E 49,8 77,3 38,7 27,0
EV/Ebit 36,8 62,5 30,1 20,7
EV/Sales 15,0 18,8 12,9 9,9
Kommentar: 2022 föll omsättningen 19% organiskt.

Mips har varit ett av börsens snabbast växande bolag de senaste åren. Den organiska tillväxten har pendlat mellan 29 och 72% sedan noteringen. Ifjol föll dock försäljningen 7% (varav 19% organiskt). Anledningen till tappet var lageruppbyggnad hos cykelåterförsäljarna som hade en särskilt hög efterfrågan under pandemin. Återförsäljarna började drastiskt minska sina lagernivåer sommaren 2022 vilket pressat Mips försäljning. Även börskollegan Thule (där ordförande Wellander tidigare var VD) har samma problem.

I de fyra senaste kvartalen (Q3 2022-Q2 2023) har försäljningstappet varit runt 50% per kvartal. I Q2 2023 föll omsättningen 57% organiskt. Med en bruttomarginal på runt 70% blir resultattappet också stort med fallande volymer. Rörelsemarginalen de senaste tolv månaderna uppgår nu till 24% jämfört med 53% motsvarande period ifjol.

Normaliserade lagernivåer

Vid halvårsrapporten kommunicerade Mips att cykelåterförsäljare på de viktiga amerikanska och europeiska marknaderna har fortsatt att minska sina lager. Lagernivåerna har återgått till normala nivåer och väntas vara helt normaliserade under Q3 2023.

Lagernivåerna hos Mips kunder, hjälmtillverkarna inom cykel, är däremot fortsatt högre än normalt. Kunderna är återhållsamma med order för “mindre kompletterande beställningar för resten av innevarande säsong än de varit tidigare år”. Den allmänna försiktigheten beror främst på att de bundit mer kapital än normalt i lager. Även om marknaden successivt håller på att normaliseras så finns det en naturlig eftersläpning i Mips försäljning.

Ökad konkurrens?

Efterfrågan till slutkund är lägre än föregående år men högre än innan pandemin. Mips tar marknadsandelar på alla av bolagets “viktigaste marknader”. Skrivningen om viktigaste marknader kanske är ett tecken på att konkurrensen håller på att öka något på marknaden. En konkurrent är till exempel WaveCel som har lanserat genom varumärket Bontrager. En annan konkurrerande lösning är Brainguard, de verkar inte haft några kommersiella framgångar ännu. Konkurrenterna på marknaden säljer tillsammans mindre än 10% av Mips totala volymer. Mips har således fortsatt en stark marknadsposition.

Risken är att konkurrensen kommer öka på sikt. Några av Mips viktigaste patent löper ut år 2030. Mips framhäver å andra sidan att varumärket är centralt. Mer konkurrens riskerar att öka prispressen. Samtidigt driver det troligen också på implementeringen av rotationsskydd.

I grafiken nedan visas tillväxttakten för ett antal bolag som har exponering mot friluftstrenden. Tillväxten har saktat in för de flesta av bolagen. Husvagns och husbilstillverkaren Kabe har uppvisat en imponerande motståndskraft senaste året.

Gradvis ökad efterfrågan

Ledningen Mips flaggar för att efterfrågan gradvis kommer öka under andra halvåret i år. Tredje kvartalet kommer fortsatt vara utmanande medan bolagets väntar sig en starkare fjärde kvartalet och att Mips totalt sett kommer uppvisa tillväxt för andra halvåret 2023 relativt föregående år.

Finansiella mål

2027 siktar Mips på att nå över 2 miljarder i omsättning. Ambitionen är vidare att nå en rörelsemarginal på över 50% och dela ut hälften av resultatet.

Analytikerkollektivet tippar på drygt 2% tillväxt i tredje kvartalet samt 35% tillväxt i Q4 2023. För helåret räknar vi med 450 Mkr i omsättning, det är i stort sett i linje med konsensusprognoserna. Knäckfrågan är hur försäljningen utvecklas kommande år. Analytikerna tippar på 47% tillväxt 2024 samt 29% år 2025. Vi skissar på 45% respektive 30%. Skalbarheten vid ökad försäljning har historiskt sett varit mycket god. År 2021 hade Mips en rörelsemarginal på omkring 54%. Vi skissar på 31% i år samt 48% år 2025.

Mips har vuxit starkt över tid och aktien har begåvats med en riktigt hög värdering. De senaste fem åren har aktien i snit värderats till drygt 36x den framåtblickande rörelsevinsten (EV/Ebit). Använder vi en multipel på 25x finns omkring 25% uppsida på radarn.

I tabellen nedan visas en rad andra tillväxtbolag och/eller bolag med exponering mot friluftstrenden.

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2024E EV/Ebit 2024E EV/Sales 2024E Ebit-marginal 2024E % Årlig tillväxt 2024E-2025E %
Mips -2,0 37,7 28,6 12,7 44,5 37,7
Thule 24,7 19,0 15,3 3,1 20,0 9,0
Dometic 29,3 11,4 11,1 1,3 11,6 3,1
Nimbus -19,6 5,8 5,1 0,4 7,4 3,2
RevolutionRace 87,7 15,2 11,6 2,5 21,3 14,3
Fortnox 26,9 47,0 36,8 16,1 43,7 30,3
Evolution 36,0 17,3 14,5 9,2 63,7 18,1
Genomsnitt 26,2 21,9 17,6 6,5 30,3 16,5
Källa: Factset

Mips har ett utmanade år i ryggen. Lagernivåerna börjar successivt normaliseras. Osäkerheten kring tillväxten kommande år är hög. Bolagets finansiella mål om att omsätta 2 miljarder år 2027 känns för tillfället rätt avlägset.

Så agerar insiders

Senaste året har insynspersoner köpt aktier för 1,6 Mkr. Merparten av köpen avser styrelseledamot Thomas Bräutigam som hösten 2022 köpte aktier för 1,5 Mkr (kurs 304 kr). I våras köpte ledamot Maria Hedengren (tidigare VD på Readly) aktier för 0,1 Mkr (kurs 491 kr). VD Max Strandwitz har sålt 121 000 aktier för att teckna optionsprogram (se pressmeddelande).

I slutet av augusti i år köpte Mips 25% av aktierna i sensorteknologibolaget Quin för 7,3 miljoner dollar (80 Mkr). Quin är ett ingrediensvarumärke inom teknologi för händelsedetektering som kan upptäcka säkerhetshändelser, utlösa åtgärder för nödsituationer och även koppla samman närmaste räddningstjänst med de som är i nöd. Investeringen i Quin är ett “strategiskt drag för att utforska potentialen i sensorteknologi” enligt Mips.

För tillfället är cirka 11% av kapitalet i Mips blankat (12% för ett år sedan). Tredje kvartalet lär inte bli någon höjdare. På rullande tolv månader per Q2 2023 värderas Mips till 20x omsättningen (EV/Sales) samt 85x rörelsevinsten (EV/Ebit). Som investerare måste man våga höja blicken rejält och tro att Mips kan behålla sin nuvarande starka marknadsposition.

Vi står fortsatt vid sidlinjen och har ett neutralt råd på aktien.

Tio största ägare i Mips Värde (Mkr) Andel
Columbia Threadneedle 441,7 5,1%
Baillie Gifford & Co 431,0 4,9%
ODIN Fonder 332,5 3,8%
Swedbank Robur Fonder 325,7 3,7%
Invesco 304,7 3,5%
Handelsbanken Fonder 268,9 3,1%
Vanguard 268,2 3,1%
AMF Pension & Fonder 238,9 2,7%
Spiltan Fonder 211,5 2,4%
Montanaro 208,2 2,4%
Fem största insiders utanför topp tio Värde (Mkr) Andel
Max Strandwitz 40,9 0,5%
Peter Halldin 40,6 0,5%
Magnus Welander 16,8 0,2%
Jonas Rahmn 11,1 0,1%
Thomas Bräutigam 3,5 0,0%
Källa: Holdings Totalt insynsägande:  1,3%
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Här hittar du alla analyser

Annons från Carnegie Fonder
Annons från AMF