Pierce: Till väders på resultatlyft

Pierce Group (12,15 kr) är ett e-handelsbolag som säljer utrustning, reservdelar och tillbehör för motocross, motorcyklar och snöskotrar i Europa. Försäljningen är drygt 1,7 miljarder kronor och bedrivs via tre hemsidor: XLMOTO, 24MX och Sledstore. Huvudkontoret finns i Stockholm och antalet anställda ungefär 300.

Bolaget noterades 2021 men fick kort därefter problem med lönsamheten när överfyllda lager pressade priserna samtidigt som kostnaderna började stiga kraftigt. Balansräkningen höll inte, bolaget behövde göra nyemission och fick då in riskkapitalbolaget Verdane som största ägare, idag med 29% av aktierna.

Bolaget har sedan dess jobbat med att få ordning på lönsamheten igen, från 2023 med Göran Dahlin som VD. Han äger aktier i Pierce för 2,1 Mkr.

Acceleration i Q2

Andra kvartalet var riktigt starkt för Pierce. Omsättningen blev ungefär 2% bättre än väntat. Det var också tredje kvartalet i rad med tillväxt omkring 15%. Tillväxten var bred och fanns i princip över samtliga marknader och produktkategorier.

Den stora överraskningen fanns dock i rörelseresultatet som steg från 17 till 32 Mkr. Andra kvartalet ska sägas är ett av bolagets säsongsmässigt starkare. Viktig drivkraft är också det faktum att Pierce senaste åren kapat kostnaderna rejält, och även stöpt om den del av organisationen som jobbar med marknadsföring och kundanskaffning.

Resultatlyftet skedde trots att siffrorna fortsatt inkluderar en del kostnader för transformation av bolagets IT-struktur, främst konsultkostnader och tillfällig parallell drift av vissa system. Exklusive detta hade det justerade rörelseresultatet uppgått till omkring 42 Mkr.

En annan bakgrund som gör resultatutvecklingen extra imponerande är det faktum att de lagstadgade minimilönerna i Polen, där Pierce har sitt distributionscenter med ett hundratal lagerarbetare, har ökat kraftigt. Sedan 2022 har minimilönerna höjts med närmare 50% varav 20% bara under 2024. Den här ökningen väntas dock plana ut under 2026.

IT-projekt realiseras 2026

De kostnader som är kopplade till transformationen av IT-strukturen kommer fortsätta under 2025 och delvis även in i början av 2026. Från andra kvartalet 2026 väntas dock arbetet med plattformen vara slutfört, och då ska kostnaderna minska tydligt. Samtidigt kommer vissa andra större tillgångar vara fullt avskrivna vid utgången av 2025. Sammantaget väntas detta stärka rörelseresultatet med 30-40 Mkr på årsbasis.

Vad gäller IT-strukturen är det två huvudsakliga system som återstår att byta. Dels bolagets e-handelsplattform, som är själva navet i koncernens nätbutiker och kan ha uppgifter som att ta emot beställningar och hantera betalningar. Dels bolagets lagerhanteringssystem som håller ordning på alla produkter, och hur de plockas, packas och skickas.

Det finns vissa risker kopplade till IT-uppgraderingarna även om bolaget försöker minska dessa så gott det går. Exempelvis genom att rulla ut vissa uppgraderingar gradvis och genom att försöka undvika störningar under försäljningshögtider som Black Week eller runt julen.

Ökade lagernivåer bidrog

Balansräkningen är fortsatt stark med en nettokassa på 188 Mkr. Den har dock minskat något då bolaget medvetet ökat lagerhållningen under de senaste kvartalen. Från de alldeles för låga nivåerna under 2024 på runt 300 Mkr till dagens cirka 500 Mkr. Det har också varit en bidragande orsak till senaste kvartalens starka försäljning, eftersom det innebär att fler produkterna funnits i lager med kort leveranstid ut mot kund.

Att hantera lagernivåerna är dock en knepighet för samtliga aktörer i branschen. Stora inköp behöver ofta göras 6-9 månader i förväg, så det är stora satsningar som sker ganska långt innan man vet hur kunder och konkurrenter kommer agera. Det är förutsättningar som bäddar för att det lite då och då kan tänkas uppstå problem med för stora lager i värdekedjan.

Aktien fortfarande billig

Tillväxten har vänt till det bättre och under 2025 och 2026 kommer lokalt anpassade webbsajter för ytterligare tolv europeiska marknader att lanseras. Kostnaderna har sänkts rejält och resultatet lyfter. Ytterligare kostnadsförbättringar väntas under 2026 när IT-projekten går mot sitt slut och ger effekt.

I vårt huvudscenario tror vi bolaget kan nå 5,5% rörelsemarginal 2027. Med en ganska blygsam multipel på 10 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) blir uppsidan i aktien ändå över 50%. Bolagets mål är en rörelsemarginal på 5-8% och når bolaget den övre delen av spannet lär aktien ge flera gånger pengarna från nuvarande nivåer.

PierceAnalys

Pierce Group: Redo att gasa

Pierce stiger kraftigt på dagens lovande besked – men fortsätter utvecklingen i samma spår finns mer att ge. Vi upprepar köprådet på aktien.