Björnfonden lämnar portföljen

För tredje veckan i rad steg Stockholmsbörsen, denna gång med 2,2 procent. Vår hedgade portfölj hade såklart svårt att hänga med, men steg ändå med hyggliga 1,3 procent tack vare en stark utveckling för flera innehav.

Köpet i Haldex blev perfekt tajmat då såväl Börsveckan som Aktiespararen köprekommenderade aktien under veckan samtidigt som cykliska aktier generellt gick starkt. Facit blev en uppgång på hela 10,9 procent. Ännu bättre fart blev det på Loomis, vars delårsrapport lyfte aktien med hela 12,0 procent, drivet av USA där tillväxten var över förväntan. Tidigare investeringar börjar nu bära frukt. Vår riktkurs på 250 kronor uppnåddes och passerades på fredagen, vilket innebär att en vinst på 17,1 procent säkrades.

En desto tristare rapportreaktion blev det i läkemedelsbolaget Meda på en rapport i linje med förväntningarna, utom på ett par punkter – bolaget skruvade ner förväntningarna på försäljningen för helåret en aning och väntar sig dessutom något lägre marginaler under innevarande kvartal än vad bolaget uppnådde under tredje kvartalet. Lägg sedan till oro för turbulens i projektet med att sälja USA-verksamheten och det var nog för att få kursen på fall. Vi vågar inte tro på en snar återhämtning utan säljer med en förlust på 8,7 procent.

Doro steg 3,7 procent under veckan där bolagets delårsrapport bjöd på ömsom vin, ömsom vatten. Den starka tillväxten (+35 procent) liksom goda orderingången (+34 procent) tillhörde glädjeämnena, medan det nästan oförändrade rörelseresultatet var svagt. Doro har dock en historik där enstaka kvartal kan sticka ut negativt, så vi tar inte så hårt på det. I våra ögon är Doro fortsatt ett lågt värderat tillväxtbolag där det är upplagt för revansch under det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet. Aktien behålls.

Fredagens sysselsättningssiffra från USA var ett styrketecken, men ökar samtidigt sannolikheten för att Fed höjer styrräntan i december. Hur det här påverkar börsen är inte helt givet. Den höga börsvärderingen har ju till stor del drivits av det extremt låga ränteläget, så det är inte givet att börsen ska rusa ytterligare på bra makrodata. Risken finns också att Feds åtstramningar skapar förnyad volatilitet på de redan skakiga tillväxtmarknaderna.

Efter börsens stabilisering de senaste veckorna är det emellertid inte omöjligt att börsen lagt rekylen bakom sig och ska upp mot rekordnivåerna igen. Som en medelväg väljer vi att avyttra vårt innehav i Xact Bear efter fem månader med en vinst på 7,0 procent. Dessutom ersätter vi Loomis och Meda med ett par nya innehav, vilket lyfter börsexponeringen från minus 5 procent till plus 62 procent. Den stora kassan innebär att vi har rejält med torrt krut att antingen fånga upp intressanta aktier på rekyl eller, om så anses rimligt, åter säkra upp portföljen med Xact Bear.

Intrum Justitia-aktien har gått starkt under året, men föll tillbaka efter att vd Lars Wollung oväntat fick sparken efter nästan sju år på firman. Aktien föll över 12 procent på några dagar. En överreaktion bedömer vi, och utnyttjar fallet till att köpa aktien. Siktet ställs in på 329 kronor.

Cloettas halvårsrapport var stark och vi bedömer att den trenden håller i sig. Rörelseresultatet har ökat med 24 procent hittills i år. Detta har även skett under förbättrad lönsamhet. Aktien handlas till p/e 15 för nästa år, vilket med den vinsttillväxt som bolaget visar upp får sägas vara i underkant.

Till sist. För att inte begränsa uppsidan i Peab stryker vi riktkursen inför rapporten.