Det köpvärda forskningsbolaget

Alla forskningsbolag med inriktning på originalläkemedel har haft en svag utveckling på börsen i år. Flera ligger på kraftiga minus. Undantaget är Karo Bio, som ökat ordentligt från en låg nivå. I januari (nr 4) hade Affärsvärlden en stark köprekommendation på aktien. Då betalades Karo Bio i 4,50 kronor. I dag ligger kursen på 7,50 kronor, en uppgång med 67 procent.

Karo Bio hade ett katastrofalt år i fjol, då kursen brakade ihop på grund av en rad bakslag. Två partnerprojekt i fas I fick avbrytas och ett eget projekt misslyckades. I år har det gått bättre. I fokus står ett projekt som inte uppmärksammades särskilt mycket tidigare.

Det gäller en substans för att behandla höga blodfetter, eprotirome (tidigare kallad KB 2115). Karo Bio har gjort tre fas II-studier på totalt 391 patienter med positivt resultat. Eprotirome har, ensamt eller i kombination med så kallade statiner, visat sig signifikant sänka LDL-kolesterol (som ofta kallas det “onda” kolesterolet) och andra blodfetter som triglycerider och ligoprotein.

Hos de stora läkemedelsbolagen är det en intensiv jakt på nya och bättre mediciner som kan sänka blodfetterna. Förhöjda halter av blodfetter kan leda till åderförkalkning och hjärt- och kärlsjukdomar som hjärtattack och stroke. Marknaden är enorm för den här typen av preparat. För närvarande används mest statiner och de säljer globalt för omkring 15-20 miljarder dollar.

Karo Bio avser att skaffa en partner inför kommande fas III-studier. Företaget har inte angivit när ett eventuellt avtal kan ingås, en del tror att det sker redan före årsskiftet, andra att det blir under första halvåret nästa år.

Avtalet kan bli stort, troligen minst i nivå med det som Bioinvent slöt med världens ledande bioteknikföretag Genentech i början av 2007. Det avtalet var på 190 miljoner dollar, i form av kontant- och milstensersättningar, och till det kommer royalties på försäljningen. Avtalet gällde en substans mot åderförkalkning som då befann sig i preklinik och nu är i fas I. Genentech fick bara rätten till marknaden i Nordamerika, vilket innebär att avtalet globalt sett ungefär motsvarar ett värde på det dubbla.

Utöver huvudprojektet eprotirome har Karo Bio ytterligare ett projekt i klinisk fas, KB 3305 mot typ 2-diabetes, som befinner sig i fas I. De inledande studierna har gett bra resultat. Däröver finns fyra projekt i preklinisk fas, tre av dem bedrivs tillsammans med partner. Nyligen förlängde en av dem, Wyeth, sitt avtal kring åderförkalkning med ett år.

Trots kursuppgången i år är Karo Bio fortfarande lågt värderat. Bara värdet på kassa och förlustavdrag motsvarar omkring 800 miljoner kronor, vilket är i nivå med börsvärdet på Karo Bio, i skrivande stund 870 miljoner kronor. Forskningen ges med andra ord inget större värde. Ett stort avtal kring eprotirome skulle sannolikt leda till en total omvärdering av Karo Bio. Alla noterade forskningsbolag är för närvarande försiktigt värderade, men Karo Bio framstår som mest köpvärt just nu.

Nedvärderingen av Karo Bio beror på att många på aktiemarknaden misstror företaget, som åtskilliga gånger gjort placerarna besvikna. Värderingen har tidvis varit mycket hög. I början av år 2000 hade Karo Bio ett börsvärde på omkring 5 miljarder kronor. För många blev Karo Bio en bubbla som sprack. Flera svenska forskningsföretag hade dock lika höga värderingar vid denna tid.