Emissionsguiden
Fyra flaggor i Qlucores nyemission
Emissionsguiden har tidigare skrivit om Qlucores företrädesemission av aktier som kan tillföra bolaget 16,1 Mkr brutto. Netto rör det sig om 14,7 Mkr efter emissionskostnader om 4,7 Mkr, varav 3,3 Mkr avser garantiersättning i aktier och därmed inte minskar nettolikviden.
I samband med den föregående artikeln hissade vi flaggan “Övriga varningssignaler”, då det var tydligt att Qlucore hade önskat en större säkerställandegrad än de 15,8% som gällde initialt. Hela emissionen är nu säkerställd vilket innebär att skälet till flagghissningen inte längre är giltigt.
Efter en genomgång av bolagets memorandum hissas dock fyra andra flaggor.
Nyckelpersoners investering
Det är en varningsflagga om viktiga ägare eller nyckelpersoner inte nyttjar åtminstone merparten av sina teckningsrätter. Särskilt illa är det om utspädningen är hög.
Insiders har direkt och indirekt lämnat teckningsåtaganden om 536 Tkr. Det största av dessa åtaganden är på 300 Tkr och kommer från RH Fisker Holding, som är delägt av Qlucores ledamot Helle Fisker. Vi ser insynspersoners åtaganden som svaga och hissar en flagga. De förväntas se en relativt häftig utspädning, från 18,8% av aktierna till 5,0%.
Bilden bättras på något av att medgrundaren Johan Råde lämnat ett teckningsåtagande om drygt 0,8 Mkr. Råde är dock inte verksam i bolaget längre.
| Insynspersoners teckningsåtaganden | Belopp Tkr | Andel av emission | Ägarandel före emission | Ägarandel efter emission * |
| RH Fisker Holding (delägt av ledamot Helle Fisker) | 300 | 1,86% | 0,00% | 1,66% |
| Carl-Johan Ivarsson (VD, ledamot & medgrundare) | 50 | 0,31% | 8,59% | 1,23% |
| Pia Gideon (ordförande) | 50 | 0,31% | 0,76% | 0,36% |
| Neodos (ledamot & medgrundare Thoas Fioretos) | 50 | 0,31% | 4,58% | 0,78% |
| Magnus Fontes (ledamot & medgrundare) | 50 | 0,31% | 4,63% | 0,79% |
| Cecilia Grotte (CFO) | 36 | 0,22% | 0,22% | 0,22% |
| Sammanlagt: | 536 | 3,3% | 18,8% | 5,0% |
| Källa innehav: Holdings. * Förutsätter att emissionen blir fulltecknad och att parterna inte tecknar utöver sina teckningsåtaganden. | ||||
Qlucores VD Carl-Johan Ivarsson kommenterar:
“Ett annat sätt att se på det är att alla fyra grundarna är med i emissionen.”
Nedan framgår emissionens resterande teckningsåtaganden samt garantiåtagandena om 13,3 Mkr (82,5% av emissionen). Totalt sett uppgår teckningsåtagandena till 2,8 Mkr (17,5% av emissionen).
| Tecknings- & garantiåtaganden exkl insiders | Belopp Mkr | Andel av emission | Ägarandel före emission | Ägarandel efter emission * | Garantiåtagande Mkr |
| M2 Asset Management (Rutger Arnhult) | 1,20 | 7,45% | 11,78% | 7,93% | 0,00 |
| Johan Råde (medgrundare) | 0,81 | 5,01% | 8,35% | 5,38% | 0,00 |
| Mikrolund Holding (Lars Pålsson) | 0,22 | 1,34% | 1,34% | 1,34% | 4,70 |
| Kjell Sjöström | 0,06 | 0,35% | 0,35% | 0,35% | 0,50 |
| Daniel Nilsson | 0,00 | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 5,60 |
| Palmstierna Invest (Carl Palmstierna) | 0,00 | 0,00% | 0,00% | 0,00% | 2,50 |
| Sammanlagt: | 2,3 | 14,2% | 21,8% | 15,0% | 13,3 |
| Källa innehav: Holdings * Förutsätter att emissionen blir fulltecknad och att parterna inte tecknar utöver sina teckningsåtaganden. | |||||
Hög emissionskostnad
Om man vet eller på goda grunder kan förmoda att kostnaden för rådgivare, garanter med mera äter upp en stor del av emissionslikviden så är det illa på flera sätt. Ribban ligger dock väldigt olika beroende på om det är 10 Mkr eller 1 miljard som ska hämtas in.
Den totala kostnaden uppgår till 4,7 Mkr, vilket motsvarar 29,3% av emissionsbeloppet. Majoriteten av kostnaderna består av garantiersättning om 3,3 Mkr. Den betalas ut i aktier och påverkar inte nettolikviden, men utgör likväl en kostnad för aktieägare i form av utspädning.
Rörig emissionsprocess
En rörig process kan tyda på problem bakom kulisserna eller dålig planering. Exempel på en rörig emissionsprocess kan vara ändrade tidsplaner, plötsliga ledningsförändringar, sent ingångna investeringsåtaganden eller emissionsbesked utan emissionsvillkor.
Emissionen omfattades initialt av teckningsåtaganden om 2,5 Mkr (15,8% av emissionen). Omkring en vecka före teckningsperiodens start meddelade Qlucore att bolaget hade mottagit ytterligare teckningsåtaganden om 0,3 Mkr samt garantiåtaganden om 13,3 Mkr (82,5% av emissionen). I en välplanerad emission säkerställs lejonparten av investeringsåtagandena från start.
Dåligt garantiupplägg
Så kallad bottom-up-garanti är oftast en varningsflagga. Även en top-down-garanti kan vara dålig om det är alltför onödigt, dyrt och/eller med fel garanter.
Garantiupplägget är bra på så sätt att det bidrar till att säkerställa hela emissionen. Garanterna får dock en ersättning på höga 25% i aktier av garanterat belopp.
Carl-Johan Ivarsson kommenterar:
“Vi tycker att det är starkt med 100% garanti från bra garanter.”
Teckningsperioden startade den 8 augusti och pågår till och med den 27 augusti. Aktien handlas för närvarande i 0,73 kr, vilket är 46% över teckningskurs per aktie på 0,50 kr.
Emissionsguiden återkommer med en ny artikel om företrädesemissionen i samband med att utfallet kommuniceras, omkring den 1 september.
Läs även:
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
