»New York-börsen fortsätter ned«

»Jag är mycket orolig för det amerikanska börsläget just nu« säger Donald F Pitcher, förvaltare vid amerikanska Massachusetts Financial Services (MFS).

»New York-börsen kommer att gå ner mer innan den stiger igen.«

Enligt Pitcher har kapital flödat från perifera marknader och små bolag till de största amerikanska bolagen (så kallade blue-chips) när orosmolnen hopat sig. Det gjorde att storbolagens aktiekurser i somras hade pressats upp till oförsvarbara nivåer.

»Det är försvarbart med hög värdering om fundamentala faktorer är under kontroll«, säger Pitcher.

»Men när förutsättningarna försämras, som nu när Asienkrisen påverkar bolagens vinster, då är fallhöjden stor. Det är vad som hänt i Gilette, Coca Cola och Procter & Gamble i USA och Alcatel i Frankrike och kommer att hända i många fler bolag. Vi har bara sett början än.«

»Med ett par stora vinstvarningar i veckan börjar börsen att skaka och ytterligare korrigeringar kommer att ske« menar Pitcher.

Utflöde i augusti

De amerikanska fondspararna börjar få kalla fötter. I augusti var nettoutflödet 11 miljarder dollar ur aktiefonderna, som tidigare i år haft ett ganska konstant inflöde runt 20 miljarder dollar per månad. Utflödet i augusti motsvarar 0,5 procent av den totala stocken, vilket kan tyckas vara ett ganska litet tapp, men förändringen från plus till minus har avgörande betydelse.

Pitchers fond, US Emerging Growth Fund, investerar i små amerikanska tillväxtbolag och är en av sex fonder som MFS lanserat i Sverige i år. Amerikanska småbolag har inte varit populära på flera år. Under det senaste året (till sista augusti) har S&P 500, som mäter kursutvecklingen för de största börsbolagen i USA, stigit med sju procent medan ett småbolagsindex som Russel 2000 har tappat 19 procent, vilket ger en differens på hela 26 procentenheter.

»Småbolagen har redan tagit en stor smäll«, säger Pitcher, »och kommer inte att tappa lika mycket som blue-chips i höst«.

Sektorvis tror Pitcher på handels- och mediebolag men inte på teknologibolag. Handelsbolagen är Asienkrisens vinnare till följd av de lägre inköpspriserna och teknologibolagen dess förlorare eftersom köpkraften i Asien minskat liksom att asiatiska produkter kan konkurrera prismässigt. Teknologibolagens andel av portföljen har minskat till 12 procent från att normalt motsvara ungefär en tredjedel. Mediebolagen är inne i en konsolideringsfas där det gäller att hitta uppköpskandidaterna.

Under det senaste året (till sista augusti) har Emerging Growth-fonden backat med tio procent medan Russel 2000 tappat det dubbla. Pitcher tror på utsikterna: »min fond har ett p/e-tal på 19 och en förväntad vinsttillväxt på 23 procent, medan motsvarande siffror för S&P 500 är 21 och 5 procent, vilket talar för att det finns potential för småbolagen när marknaden vänder«.

»Just nu kan jag inte se någonting som skulle kunna vända marknaden eftersom huvudproblemet är vinstutvecklingen«, säger Pitcher. »Men om ett år ungefär när aktiemarknaden kan se omfattningen av problemen, då vänder aktiemarknaden upp igen«.

Startade 1924Liksom en av fondvärldens riktiga jättar, Fidelity, har MFS sitt ursprung i Boston. Redan 1924 startades den första fonden Massachusetts Investors Trust, vilken gör fonden till USA:s äldsta. MFS ägs sedan 1982 av det kanadensiska försäkringsbolaget Sun Life och är en av USA:s snabbast växande kapitalförvaltare. 1997 ökade det förvaltade kapitalet med 81 procent.

MFS har även andra likheter med Fidelity, båda bolagen har satsat på att bygga upp egna analysavdelningar. Karriärvägen inom MFS går dock alltid via analysavdelningen, medan Fidelity ofta rekryterar externt.

Förvaltningsfilosofin hos MFS går ut på att koncentrera sig på att hitta rätt bolag, så kallad stock-picking, och bryr sig inte så mycket om övergripande faktorer som konjunkturen och ränteutveckling.

Den stora kompetens som finns på en intern analysavdelning har tagits tillvara för konstruktionen av en fond, U.S. Research Fund, som även den säljs i Sverige. Alla analytikerna lägger fram placeringsförslag som sedan utvärderas i grupp under överinseende av analyschefen. En omröstning en gång i veckan bestämmer sedan fondens sammansättning. Lagandan uppges vara viktig för hela MFS, inte bara för investeringsbesluten i Research-fonden. Fidelity har däremot historiskt präglats av konkurrens mellan förvaltarna.

Förutom dessa två fonder har ytterligare en aktiefond och tre räntefonder lanserats i Sverige under hösten, med hjälp av Intervalor AB. Fonderna hittar du dessutom i Fondindikatorn.