Nygamla uppköpscase

Det börjar närma sig sommar och bokslut för det första halvåret på börsen. Investerare som följer den klassiska devisen “Sell in May and stay away” kan sluta läsa här. Börsen stigit med drygt 3 procent sedan sköna maj knackade på dörren. Sista ordet är dock långt ifrån sagt då det är långt kvar till mätperiodens slut, sista september.

Hursomhelst har börsåret hittills varit fullt godkänt. Affärsvärldens Generalindex har stigit med dryga 7 procent. Kombinerat med en kupong kring 3-4 procent hamnar totalavkastningen redan på en historisk årsavkastning. Men för många aktieägare har det blivit mycket mer än så.

Fram till nationaldagen hade 12 aktier på Stockholmsbörsen redan stigit med 50 procent eller mer. I täten hittar vi en samling småbolag med kursdubblaren Readsoft i toppen. Aktieägarna i mjukvarubolaget får en rejäl belöning genom kontantbudet på 40 kronor från amerikanska Lexmark. Likaså har budstriden i Cision lyft aktien med 70,6 procent. Även mjukvarubolaget IAR Systems har ridit på denna våg, även om det så här långt bara är spekulationer om ett eventuellt bud.

Efter år av M&A-torka på börsen har det nu verkligen lossnat med såväl uppköp som nyintroduktioner. I måndags fick förvärvsspekulationerna ny fart när it-konsulten Acando lade ett aktiebud värt 480 miljoner kronor på konkurrenten Connecta. Fortsatt konsolidering bland konsulterna med andra ord, där de tekniska konsulterna varit mest förvärvshungriga under de senaste åren.

Att enbart basera investeringsbeslut på att hitta potentiella uppköpsobjekt är ingen bra strategi. Risken är att väntan kan bli lång. Men kombinerat med attraktiva värderingsmultiplar på en relativt högt värderad Stockholmsbörs så ser ekvationen mer aptitlig ut. I vår börskrönika i nr 6 2014 gjordes en screening enligt några utvalda parametrar i databasen Factset över aktier att köpa och behålla i tio år. Den enda aktie som uppfyllde våra kriterier blev Cision. Veckan efter kom budet på 52 kronor och aktien steg med drygt 60 procent. Ett strålande råd som gav momentan utdelning.

Med den utgångspunkten har vi gjort en ny screening efter samma villkor. Det vill säga för att aktien ska vara riktigt attraktiv med en 10-årshorisont (som krönikan handlade om) bör p/e-talet vara under 10. Utöver det vill vi helst köpa under substansvärdet och med en direktavkastning på minst 3 procent. Det är en inte helt lätt ekvation att lösa och kräver nästan en tillfällig misstro mot ett bolag eller bransch. Som i fallet Cision vid budtillfället i februari.

Vi finner heller inte en enda aktie som uppfyller alla kriterierna. Med en börs på rekordnivåer kan man faktiskt inte få allt. Vi får helt enkelt leta bland de bolagen som hamnar närmast kvalgränsen. Intressant nog hamnar konsultbolagen Semcon och Cybercom högst upp på den listan. Förutom att de båda bolagen redan under hösten 2006 var föremål för ett så kallat “dual bid” från JCE Group med Christer Ericsson i spetsen, så är båda uppköpskandidater även i dag.

Semcon, på p/e 8 och med en direktavkastning på 4 procent, är en munsbit för en konsultjätte som till exempel ÅF. Att Semcon handlas lite över substansvärdet väljer vi att blunda för. Cybercom värderas till p/e 10 och till drygt halva substansvärdet. Direktavkastningen på 2,4 procent når inte riktigt upp till våra kriterier, men aktien är ändå tillräckligt intressant.

Cybercom och Semcon blir våra nya kandidater att ha i portföljen om man vill ha andra halvårets vinnare i sin portfölj. På aktiemarknaden är det som bekant bättre att titta i vindrutan än i backspegeln.

Glöm inte oljebolaget

En tredje kandidat är Tethys Oil som är en Affärsvärlden-favorit sedan tidigare. Stadigt stigande oljeproduktion med kassaflöden som täcker såväl prospektering som återköp av aktier får oförtjänt lite uppmärksamhet. Bättre risk/reward än i Africa Oil, där alla 23 analytiker och vd skriker köp.