Rapport: Investerare dissar riskkapitalisternas fortsättningsfonder

Inom riskkapitalbranschen har svårigheten att hitta exits blivit allt mer kännbar. Särskilt ställer den till problem för institutionella investerare, så kallade Limited Partners, som söker likviditet.

Impopulär lösning

Den relativt nyuppfunna lösningen på problemet är att sälja tillgångar till en ny fond som förvaltas av samma PE-bolag. Nu har dock konsultbolaget Bain & Company tagit fram en rapport som visar att LP:s är missnöjda med fortsättningsfonderna. Institutionella investerare – ofta stora pensions- eller försäkringsbolag – föredrar traditionella försäljningar, som tillåter alla ägare i fonden en “ren exit”.

Fortsättningsfonder har vuxit avsevärt i antal och omfång de senaste fem åren och är nu klart över 230 globalt sett. De möjliggör en internförsäljning av portföljbolag som riskapitalibolagen inte får sålda till en extern part. Investeringsformen med interna transaktioner har fått kritik för de intressekonflikter som kan uppstå i försäljningsprocesser. De anses notoriskt intransparenta och PE-bolaget misstänks ofta ha ett informationsföretag.

Endast 17% av institutionella investerare anger att de föredrar fortsättningsfonder. 63% föredrar istället konventionella exits och accepterar rentav hellre en lägre värdering för att komma ur investeringen.

Utdelningsrekapitalisering gillas av 33%, och 20% tycker att ett andrahandssälj av det egna innehavet till en annan institutionell investerare är en bra väg. I undersökningen kunde de svarande välja flera svarsalternativ som de föredrar och dessa svar har sedan räknats samman procentuellt.

Sekundärmarknaden hetare

För investerare som inte har likviditetsbrist, och sitter på en stor kassa, är fortsättningsfonder och andra typer av andrahandslösningar via fonder och försäljningar, så kallade secondaries, av större intresse än för andra, enligt rapporten. Bland annat vill China Investment Corporation, den kinesiska statliga förmögenhetsfonden, investera runt 1 miljard dollar i amerikanska secondaries. 

Även om secondaries täcker upp en del av behovet för nya investeringar, så konstaterar rapporten också att det måste till fler reguljära exits för att riskkapitalbolagens traditionella modell ska vara hållbar. För att ro iland fler av de nödvändiga försäljningarna kan PE-bolagen behöva sälja tillgångar till ett lägre pris än planerat.

Det skulle återföra kapital till LP-investerarna, som de i sin tur kan återinvestera i nya fonder. För parallellt med exit-torkan har riskkapitalbolagen svårt att resa nya fonder. Globalt är mer än 18 000 privata kapitalfonder i färd att göra kapitalanskaffningar på totalt 3,3 biljoner dollar. Det betyder att det finns ungefär 3 dollar i efterfrågan för varje dollar i utbud, enligt rapporten.

Läs mer:

Tritons kapitaljakt fortsätter – investerarna duckar frågor

Professorn: Fortsättningsfonder här för att stanna

Dokument avslöjar: Triton och Peder Pråhls klipp i kritiserad fortsättningsfond